臨近年末,商譽(yù)減值成為部分上市公司業(yè)績變臉的“黑天鵝”。Wind數(shù)據(jù)顯示,2018年三季度末,A股公司商譽(yù)額創(chuàng)下歷史新高,達(dá)到1.45萬億元。證監(jiān)會此前對商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了提示,市場人士擔(dān)心商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)年底將集中爆發(fā)。多位業(yè)內(nèi)人士指出,2018年將是商譽(yù)減值的高峰年。其中,創(chuàng)業(yè)板公司壓力最大,預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板今年商譽(yù)減值金額244億元。隨著監(jiān)管趨嚴(yán),商譽(yù)減值范圍和比例預(yù)計(jì)將擴(kuò)大。

并購成為雙刃劍

商譽(yù)是指上市公司并購時(shí),支付收購價(jià)與被收購企業(yè)的凈資產(chǎn)差額。此前,并購標(biāo)的業(yè)績承諾細(xì)分到每年,但通常上市公司業(yè)績承諾到期之后才進(jìn)行商譽(yù)計(jì)提。某大型會計(jì)事務(wù)所人士對中國證券報(bào)記者表示,“以前往往都是確定業(yè)績無法完成,且今后幾年都沒有好轉(zhuǎn)的跡象,才進(jìn)行減值?！?/p>

11月16日,證監(jiān)會發(fā)布了《會計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號——商譽(yù)減值》,明確要求加強(qiáng)對商譽(yù)減值的監(jiān)管。要求企業(yè)定期或及時(shí)進(jìn)行商譽(yù)減值測試,至少每年年度終進(jìn)行減值測試,且不得以業(yè)績承諾期間、業(yè)績承諾補(bǔ)償為由不進(jìn)行測試。另外,要求上市公司在年報(bào)、半年報(bào)、季報(bào)中披露與商譽(yù)減值相關(guān)的所有重要、關(guān)鍵信息。

近期權(quán)威人士透露,監(jiān)管層將進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管,包括強(qiáng)化對并購標(biāo)的估值約束,強(qiáng)化商譽(yù)減值及其信息披露監(jiān)管,強(qiáng)化業(yè)績承諾履行情況的監(jiān)管等。

對此,資深投行人士王驥躍認(rèn)為,會計(jì)準(zhǔn)則從商譽(yù)攤銷改為商譽(yù)減值測試,促進(jìn)了并購重組的活躍,降低了并購重組對報(bào)表的沖擊和影響,但積累了一定風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)并購標(biāo)的經(jīng)營下滑時(shí)出現(xiàn)商譽(yù)減值,可能會對上市公司報(bào)表產(chǎn)生重大影響。但這種影響更多是一次性的而非持續(xù)的,屬于非經(jīng)常性損益。

王驥躍預(yù)計(jì),在證監(jiān)會發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示第8號文后,上市公司和會計(jì)師事務(wù)所都會對商譽(yù)減值進(jìn)行特別關(guān)注。這并不是會計(jì)準(zhǔn)則或會計(jì)政策的調(diào)整,而是要求更加審慎。預(yù)計(jì)商譽(yù)減值的范圍和比例會擴(kuò)大,可提可不提的都會計(jì)提。

對于上市公司而言,王驥躍認(rèn)為,計(jì)提或不計(jì)提商譽(yù),更多可能基于三點(diǎn)考慮:是否會被監(jiān)管處罰;是否會對股價(jià)造成重大影響;長短期考慮。如果標(biāo)的經(jīng)營情況呈現(xiàn)出明顯持續(xù)下滑態(tài)勢,在當(dāng)前監(jiān)管環(huán)境下還是減值比較好。

但是,大幅減值會影響業(yè)績,并對股價(jià)形成不利影響。有的上市公司可能考慮推遲一些,或借勢一次性提足。每家公司考慮的出發(fā)點(diǎn)不同,但預(yù)計(jì)商譽(yù)減值的操作空間將越來越小。

創(chuàng)業(yè)板公司壓力大

新時(shí)代證券研究所所長孫金鉅認(rèn)為,2018年將是商譽(yù)減值的高峰年。首先,上市公司商譽(yù)創(chuàng)下歷史新高。截至三季度末,商譽(yù)達(dá)到1.45萬億元,同比增長15.18%。

其次,2015年是并購重組的高峰年,特別是創(chuàng)業(yè)板上市公司。對賭協(xié)議業(yè)績承諾期一般為3年-4年,大量的并購承諾于2018年到期,年底將面臨大量商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。第三,今年以來,不少企業(yè)經(jīng)營情況不佳,并購標(biāo)的完成業(yè)績承諾難度提升。

天風(fēng)策略分析師徐彪指出,由于2017年計(jì)提了大量的減值準(zhǔn)備,預(yù)計(jì)2018年/2019年商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)遞減。根據(jù)2017年A股公司年報(bào)數(shù)據(jù),商譽(yù)減值總額為366.1億元。

根據(jù)申萬宏源研報(bào),對于A股公司總體而言,商譽(yù)減值損失僅占比9.7%,商譽(yù)減值非主要矛盾;但在創(chuàng)業(yè)板公司中占比較高,創(chuàng)業(yè)板公司商譽(yù)減值壓力大。預(yù)計(jì)2018年創(chuàng)業(yè)板發(fā)生商譽(yù)減值244億元。若以2017年底創(chuàng)業(yè)板總凈利潤834.89億元為基數(shù),將對其2018年業(yè)績增速下拉29.3%。

三大行業(yè)商譽(yù)高

監(jiān)管從嚴(yán),哪些公司可能引爆商譽(yù)減值地雷?

從行業(yè)分布情況看,按申萬一級行業(yè)分類,傳媒、醫(yī)藥生物和計(jì)算機(jī)三個(gè)行業(yè)的商譽(yù)值均在1000億元以上。這三個(gè)行業(yè)過去幾年并購重組大量發(fā)生,從而產(chǎn)生較高的商譽(yù)額。

截至2018年三季報(bào),商譽(yù)占行業(yè)凈資產(chǎn)比重前五位分別為傳媒、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、機(jī)械和汽車,占比分別為25.9%、22.2%、18.8%、13.5%和13%。

以2017年實(shí)際發(fā)生商譽(yù)減值的A股公司為樣本,申萬宏源指出,存量商譽(yù)占比越高,減值概率相應(yīng)增加。當(dāng)商譽(yù)/總資產(chǎn)指標(biāo)>11.2%,減值比例超過40%;商譽(yù)減值主要發(fā)生在傳媒計(jì)算機(jī)、生物醫(yī)藥、電氣設(shè)備、電子、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)。

截至12月19日,1222家上市公司發(fā)布了2018年的業(yè)績預(yù)告,52家公司提及將受商譽(yù)減值影響。其中,23家公司業(yè)績出現(xiàn)下滑,13家預(yù)計(jì)虧損,均為中小板公司。申萬宏源研報(bào)根據(jù)多個(gè)指標(biāo)綜合篩選,認(rèn)為星普醫(yī)科、大晟文化、天夏智慧、天神娛樂等20家公司商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)較高。