上周，受多重因素影響，債市出現(xiàn)調(diào)整，拖累不少債券基金凈值短期有所下挫。但債市的波動似乎并沒有影響到固定收益管理人的心態(tài)，基于基本面研判，不少人對債券牛市依舊信心不改。

債市單周突變

上周，債市先漲后跌，標(biāo)志性的10年期國債利率最低降至3.27%，而10年期國開債利率最低降至3.67%。

海通證券分析指出，債市下跌有兩方面的原因：一是因?yàn)樨泿爬实臀换厣又胄欣^續(xù)暫停公開市場逆回購操作，使得市場擔(dān)心年末資金收緊；二是市場擔(dān)心政策會重走刺激地產(chǎn)老路。

長城基金宏觀研究人士指出，由于社融略高于預(yù)期，再加上發(fā)改委企業(yè)債新政引發(fā)寬信用預(yù)期，交易盤年末止盈，債市明顯回調(diào)。

“從債券市場的情況來看，未來資金將面臨跨年壓力?！遍L城基金宏觀研究人士指出，“但年末超萬億財(cái)政存款投放在即，預(yù)計(jì)年末資金面合理充裕，但貨幣利率難以回到10月末的低點(diǎn)水平?！?/p>

寶盈基金固收團(tuán)隊(duì)分析，上周資金面略有收緊，利率受消息面和獲利回吐等因素影響出現(xiàn)調(diào)整。

國泰君安證券則指出，“債市突然大跌需要引起投資者重視?！闭驹诋?dāng)下，即使未來牛市仍然延續(xù)，投資者也要注意進(jìn)場的時點(diǎn)。下一階段，債券收益率面臨的調(diào)整風(fēng)險較大，策略上應(yīng)以謹(jǐn)慎為主。

受債市調(diào)整影響，債券基金凈值短期下挫。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月19日，開放式基金中，可統(tǒng)計(jì)的中長期純債型基金共有1333只，今年以來平均收益為4.72%。然而這些基金中，上周單周有662只產(chǎn)品凈值下跌，平均收益下跌0.038%。

債券牛市或持續(xù)

臨近年關(guān)，債市變動，作為買方的公募是否感到壓力？

“對于年末凈值排名，其實(shí)我們并不關(guān)心?！鄙钲谝患抑行突鸸竟淌詹块T總監(jiān)告訴記者，“債市的關(guān)鍵在于判斷長期趨勢，單日的漲跌幅或者異動其實(shí)不會影響太多。各個產(chǎn)品還是以自身所追求的收益基準(zhǔn)為標(biāo)準(zhǔn)，如果趨勢判斷錯了，或者離目標(biāo)偏離太多，那才是真正出了問題?！?/p>

但也有固收基金經(jīng)理告訴記者，“近期債市利率下降速度過快，有資金獲利盤想在年前了結(jié)，而踏空者又期待債市回調(diào)，所以邊際買入熱情下降，短期債券市場或存在一定的技術(shù)性調(diào)整壓力?！?/p>

東吳基金固收基金經(jīng)理王文華表示，受債務(wù)率高等因素影響，明年經(jīng)濟(jì)下滑的壓力仍然較大；四季度以來大宗商品價格下跌，國內(nèi)工業(yè)品價格回落，通脹壓力較小。另外，真正走向?qū)捫庞萌匀恍枰Y金面的配合，預(yù)計(jì)明年債券市場行情有望延續(xù)。

融通債券基金王超表示，展望后市，信用收縮環(huán)境下經(jīng)濟(jì)下行的邏輯未變，后續(xù)伴隨房地產(chǎn)鏈條景氣度的加速下行，或可見經(jīng)濟(jì)下行壓力的加速顯現(xiàn)，同時通脹壓力將會逐漸證偽，為長端提供下行空間。同時，貨幣政策在內(nèi)外環(huán)境擾動下，在回歸中性后偏松方向比較確定，流動性的合理穩(wěn)定也較為明確。此外，全球經(jīng)濟(jì)的逐漸下行和美國頂部區(qū)間的過熱回落，或在未來降低整體市場風(fēng)險偏好，同時也從利差角度為國內(nèi)債市打開空間。整體來看，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)和邏輯依據(jù)，從調(diào)整時間和調(diào)整幅度來看，債券走牛或仍在半途。

王超指出，目前實(shí)體缺乏加杠桿的動能，需要利率下行來降低企業(yè)成本，在融資需求回升前，債券相對具備較高配置價值。潛在風(fēng)險仍然是低資質(zhì)信用債的信用風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程中必然會淘汰掉一些落后的企業(yè)，在債券市場上則體現(xiàn)為債券違約。

博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春分析指出，經(jīng)濟(jì)基本面下行、通脹預(yù)期緩解等推動債市前期上漲的基本面因素依然成立，央行行長表示貨幣政策兼顧內(nèi)外均衡，但仍表明了偏向?qū)捤傻幕玖?。因美?lián)儲加息和市場預(yù)期調(diào)整，“債市短期或小幅調(diào)整，中長期或是較好的配置方向?！?/p>

寶盈基金固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，支持民企和發(fā)改委企業(yè)債政策對于信用債利好較為直接?？偟膩砜?，利率長期方向向下，依然值得配置，回調(diào)可加倉。信用利好較為直接，依然看好中等資質(zhì)信用債，可以保持適度久期。

也有外資看好中國固定收益市場。景順資產(chǎn)近期發(fā)布2019年環(huán)球固定收益展望，認(rèn)為新興市場增長已見頂，預(yù)計(jì)將于2019年放緩。“中國經(jīng)濟(jì)增長靠穩(wěn)，加上預(yù)期區(qū)內(nèi)的外國直接投資將會增加，令我們看好亞洲固定收益市場?！?/p>