在大宗商品價(jià)格分析指標(biāo)中，庫存周期作為一項(xiàng)重要參考對工業(yè)品價(jià)格存在重要指導(dǎo)意義。各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前庫存周期似乎已經(jīng)跨過一個(gè)新的拐點(diǎn)，并過渡至平均時(shí)長12個(gè)月的去庫存周期。未來工業(yè)品價(jià)格整體難見起色。

工業(yè)品價(jià)格波動的“風(fēng)向標(biāo)”

所謂庫存周期，是指在行業(yè)經(jīng)濟(jì)的研究上，通過觀察庫存狀況及其變動原因的周期性變化。

東吳期貨有色研究員張華偉對中國證券報(bào)記者表示，分析行業(yè)的市場環(huán)境和景氣度，一個(gè)庫存由降到增再降的余弦曲線周期叫做庫存周期。

“1923年，統(tǒng)計(jì)學(xué)家約瑟夫·基欽通過對英、美經(jīng)濟(jì)的考察，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在平均長度為40個(gè)月的短周期，它主要由于企業(yè)存貨投資變動產(chǎn)生的，因此把它稱為基欽周期或庫存周期，是當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到某個(gè)階段時(shí)產(chǎn)生的供給和需求沖擊所造成的具有規(guī)律性的庫存波動?！睆埲A偉解釋。

在業(yè)內(nèi)人士看來，庫存周期角度出發(fā)的研究，對大宗商品分析具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義。

國投安信期貨分析師郭秋影表示，在研究經(jīng)濟(jì)的各種理論中，“庫存周期”理論相對簡單使用，對交易的指導(dǎo)性最強(qiáng)，因此選擇對庫存周期進(jìn)行跟蹤，并將庫存逐級細(xì)分為：工業(yè)產(chǎn)成品庫存（總庫存），終端行業(yè)庫存（房地產(chǎn)、汽車、家電），微觀行業(yè)庫存（有色、黑色、化工)。希望在確定價(jià)格趨勢的前提下，還能通過行業(yè)細(xì)分發(fā)現(xiàn)品種間的相對強(qiáng)弱，為最終制定交易策略提供參考。

空頭趨勢未完

相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月的28個(gè)月，文華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)從105.6上漲到169.3，漲幅為60.3%。

張華偉認(rèn)為，這一輪上漲，與居民加杠桿進(jìn)行資產(chǎn)購買和消費(fèi)等有關(guān)。但隨著國內(nèi)居民加杠桿能力的下降以及金融去杠桿政策的實(shí)施，我國房地產(chǎn)、汽車、家電的銷售增速從今年下半年以來明顯放緩?！皬奈覈墓俜街圃鞓I(yè)PMI及分項(xiàng)指數(shù)來看，也可以看出庫存周期或已經(jīng)經(jīng)過拐點(diǎn)，進(jìn)入平均時(shí)長12個(gè)月的去庫存周期。”張華偉分析。

“2016年1月是本輪庫存周期的起點(diǎn)，按照庫存周期規(guī)律2017年10月將進(jìn)入被動累庫存階段，但12個(gè)月過去，市場并沒有出現(xiàn)庫存積累伴隨價(jià)格下跌的現(xiàn)象，總體呈現(xiàn)震蕩和板塊間分化的行情。”郭秋影表示，今年10-11月，終于初步看到一再被推遲的“被動累庫”出現(xiàn)，文華指數(shù)兩個(gè)月跌幅近10%，終端房地產(chǎn)、汽車庫存明顯增加，工業(yè)產(chǎn)出加速上漲，社融繼續(xù)惡化，供需一起擠壓，但中間原材料還是大部分呈現(xiàn)低庫存、高升水的現(xiàn)實(shí)。

郭秋影認(rèn)為，從預(yù)期看，做空的邏輯可以持續(xù)，但低庫存導(dǎo)致的下跌節(jié)奏難以順暢。未來三個(gè)月趨勢下滑疊加消費(fèi)淡季，有望看到庫存加速累積，價(jià)格繼續(xù)下跌。策略上除單邊持空外，還可考慮當(dāng)前低庫存和遠(yuǎn)月悲觀預(yù)期分歧巨大，庫存極低的品種適合做正套，交易庫存增長速度慢于悲觀預(yù)期在遠(yuǎn)月的兌現(xiàn)速度。