美國(guó)有一種說法，“Are you chicken?”，翻譯成中文的意思是“你是懦夫嗎?”，這種說法來源于上個(gè)世紀(jì)，當(dāng)時(shí)的美國(guó)人在決斗時(shí)，會(huì)高喊“Are you chicken? ”，然后朝著對(duì)方?jīng)_過去，看誰先害怕而閃躲。

經(jīng)濟(jì)學(xué)博弈論里也有類似的說法，這樣的決策行為被稱為“膽小鬼博弈”。許多政治與經(jīng)濟(jì)的情境，都可以套用這個(gè)決策模型作分析。期貨市場(chǎng)里，偶爾也可運(yùn)用相同的原理找出特殊的交易機(jī)會(huì)。

我國(guó)的原油期貨2018年4月正式上市開始交易，至今發(fā)展非常迅猛，單日交易量已經(jīng)突破60萬手，用合約價(jià)值計(jì)算已經(jīng)是國(guó)內(nèi)交易最活躍的品種。不過有些交易規(guī)則，與其他的品種不同，其中對(duì)行情影響比較大的是強(qiáng)制平倉(cāng)的規(guī)定。

國(guó)內(nèi)期貨的交易規(guī)則，不允許一般投資人持有投機(jī)部位進(jìn)入交割月，國(guó)內(nèi)99.9%的投資人在買賣雞蛋期貨時(shí)，手中不會(huì)有10噸的雞蛋，投資人到了交割日如果拿不出現(xiàn)貨，就會(huì)造成交易所額外的困擾。因此投機(jī)部位必須在前一個(gè)月全部平倉(cāng)。比如說1月份到期的期貨，在12月31日就要強(qiáng)制平倉(cāng)出場(chǎng)。但是原油這個(gè)品種很特殊，強(qiáng)平日不在月底，而是在20日附近。1月份到期的原油期貨1901合約，公告的強(qiáng)平日期是12月18日周二。

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期貨交易日歷。圖片來源：上海能源交易中心

值得注意的是，當(dāng)前的數(shù)據(jù)顯示，多數(shù)人對(duì)這件事并不清楚。12月17日周一主要的交易量依然集中在1月份合約，1月合約仍有超過26000手的持倉(cāng)，估計(jì)其中超過20000手必須在未來48小時(shí)內(nèi)平倉(cāng)。這就產(chǎn)生了一個(gè)膽小鬼博弈的理想環(huán)境：看多原油與看空原油的都必須限時(shí)撤退，或轉(zhuǎn)為交易下一個(gè)合約。這時(shí)到底哪一方會(huì)比較膽小呢?

由于過去一個(gè)月，原油市場(chǎng)偏空氣氛十分濃厚，國(guó)際OPEC會(huì)議討論的減產(chǎn)協(xié)議不如預(yù)期，再加上美國(guó)股市虛弱不振，都造成了當(dāng)前原油的空方占據(jù)優(yōu)勢(shì)。持有原油期貨多單的投資人浮虧較大，當(dāng)面臨強(qiáng)制平倉(cāng)壓力時(shí)，更有可能比空方膽小，更容易率先放棄平倉(cāng)。也因此在12月17與12月18的行情里，可以合理的預(yù)期，空頭有可能輾壓多頭，造成期貨合約再出現(xiàn)短期下跌走勢(shì)。

如果你對(duì)期貨的了解多一點(diǎn)點(diǎn)，別人眼中的風(fēng)險(xiǎn)，可能就會(huì)是你的利潤(rùn)來源喔!（上海國(guó)際銀行金融學(xué)院客座講師林洸興）