今年以來A股有過兩次快速殺跌，一次是滬指創(chuàng)下3587點階段高點后的2月份，一次是反彈步伐逼近2800點后的10月份，兩次滬指跌幅都在10%左右。表面的主要誘因都是來自以美股市場為首的外圍股市大跌。

正是A股在這兩次特殊時點的大跌，強(qiáng)化市場對A股“跟跌不跟漲”的認(rèn)知。那么事實真是如此嗎？

首先需要重新審視這兩次A股下跌的主要原因。今年1月的單邊上漲行情，使得投資者更加堅信漂亮50行情遠(yuǎn)未結(jié)束，核心資產(chǎn)仍是配置首選。但放在全球資產(chǎn)配置角度看，2017年上漲近20倍的比特幣在2017年末2018年初出現(xiàn)劇烈波動——基于一致性預(yù)期的風(fēng)險初現(xiàn)端倪。

“在行情的拐點處總會有事件適時出現(xiàn)?！边@一次觸發(fā)拐點因素恰恰是美股暴跌。實際上，A股2月的下跌，是對內(nèi)部風(fēng)險因素的消化和調(diào)整，這些內(nèi)部風(fēng)險因素包括前期白馬股的巨大漲幅、1月底時部分上市公司業(yè)績地雷頻發(fā)等。在這些因素的作用下，2月份北上資金月度首次凈流出，而2月初美股連續(xù)大跌，進(jìn)一步催化了A股在1月底2月初出現(xiàn)的急速下跌。

再來看10月份情況。由于美聯(lián)儲在9月份加息后，美國10年期美債收益率迅速攀升，10月9日，美國10年期國債收益率升至3.256%，刷新7年新高，30年期美債收益率觸及3.44%，為4年最高水平。這種情況下美股大幅下跌不足為奇。

但其下跌對國內(nèi)A股沖擊更多來自心理層面，是對預(yù)期不確定性的恐慌?！伴L達(dá)10年的美股牛市如果就此結(jié)束，是否會引發(fā)新一輪金融危機(jī)到來？”一中小投資者10月與記者交流時表示。

對于10月份A股下跌，有分析稱，今年以來隨著美聯(lián)儲縮表，全球都步入流動性拐點，權(quán)益類風(fēng)險資產(chǎn)本身就脆弱，而中國還疊加了去杠桿的影響，盈利增速周期趨于下行。此外， A股和港股在互聯(lián)互通后關(guān)聯(lián)性加強(qiáng)，避險情緒通過影響離岸人民幣匯率以及港股的波動傳導(dǎo)至A股，在這種環(huán)境下A股更容易受到海外市場負(fù)面沖擊的影響。

事實上，11月以來美國也有多次暴跌，但A股并未“跟跌”。例證就在眼前，17日，滬指上證0.16%，而14日道瓊斯指數(shù)下跌2.02%。

中信證券研究也表明，“A股跟跌不跟漲”是一個錯覺，歷史上美股與隔夜A股日度收益率并沒有明顯相關(guān)性。數(shù)據(jù)顯示，2000年以來，美股上漲超過1%、2%、3%分別有593、160、60次，A股跟隨上漲的概率分別為59%、58%、55%，美股下跌超過1%、2%的次數(shù)分別為604、190次，其中A股跟隨下跌的概率分別為59%、65%，說明美股漲跌對A股并沒有明顯預(yù)測作用，只有美股出現(xiàn)-3%以上的暴跌（65次）時，A股大概率（78%）下跌，但平均跌幅也只有美股的0.57倍。

當(dāng)然，作為全球股票市場的重要風(fēng)向標(biāo)，美股市場重要性不言而喻。美股市場大概率已處下行周期，對A股會有多大影響？“從未來中期基本趨勢來看，目前A股和美股最大的不同在于中美政策周期的逆轉(zhuǎn)以及盈利增速周期的交替?！敝行抛C券研究指出，美股2019年以后盈利增速預(yù)計會見頂回落。而反觀中國，市場從3月份以來就一直在反映外圍事件帶來的負(fù)面沖擊，從7月份政策對沖力度開始逐步加大。據(jù)測算，明年A股非金融板塊盈利增速大概率在2019年二季度見底，三季度回升。盈利的企穩(wěn)最終將促使A股擺脫“跟跌不跟漲”的現(xiàn)象。

總的來說，對于A股市場，我們不能“一葉障目”，一味地糾結(jié)于美股走勢。風(fēng)物長宜放眼量，對于“正處于第五輪牛熊周期底部的A股”，在政策底、估值底、市場底支撐下，在基本面積極孕育希望，在“高質(zhì)量發(fā)展”、“深化改革開放”預(yù)期提振下，未來機(jī)會遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險。