剛剛，中國銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》）。

對于基金人士來說，相較于10月的征求意見稿，《管理辦法》并無太多意外。如果說征求意見稿之后諸位基金人士還心存僥幸，這一次，狼真的來了！要如何應對呢？

三條規(guī)定關乎公募基金命運

第二十六條銀行理財子公司發(fā)行公募理財產(chǎn)品的，應當主要投資于標準化債權類資產(chǎn)以及上市交易的股票，不得投資于未上市企業(yè)股權，法律、行政法規(guī)和國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構另有規(guī)定的除外。

這一條說的是公募理財主要投標準化債券和上市交易股票。但結(jié)合后面的二十九條，可理解為公募理財仍可適度投資非標。相較于公募基金，這是一大優(yōu)勢。

第二十九條銀行理財子公司理財產(chǎn)品投資于非標準化債權類資產(chǎn)的，應當實施投前盡職調(diào)查、風險審查和投后風險管理。銀行理財子公司全部理財產(chǎn)品投資于非標準化債權類資產(chǎn)的余額在任何時點均不得超過理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。

這一條與征求意見稿相比，增加了“應當實施投前盡職調(diào)查、風險審查和投后風險管理”，突出了風險管理要求。非標總投資額度限制仍然保持了征求意見稿中的要求。

第三十一條銀行理財子公司發(fā)行分級理財產(chǎn)品的，應當遵守《指導意見》第二十一條相關規(guī)定。

分級理財產(chǎn)品的同級份額享有同等權益、承擔同等風險，產(chǎn)品名稱中應包含“分級”或“結(jié)構化”字樣。

銀行理財子公司不得違背風險收益相匹配原則，利用分級理財產(chǎn)品向特定一個或多個劣后級投資者輸送利益。分級理財產(chǎn)品不得投資其他分級資產(chǎn)管理產(chǎn)品，不得直接或間接對優(yōu)先級份額投資者提供保本保收益安排。

銀行理財子公司應當向投資者充分披露理財產(chǎn)品的分級設計及相應風險、收益分配、風險控制等信息。

分級的公募基金即將成為歷史，但公募理財產(chǎn)品可以分級，這是理財子公司相較于公募基金的另一大優(yōu)勢。

公募基金如何應對？

分析人士指出，理財子公司盡管在薪酬激勵等方面受到銀行體系的限制，但是鑒于其在產(chǎn)品設計方面更具靈活性，可繼承銀行強大的渠道能力，理財子公司這一新生資管機構絕對是勁敵。

基金人士有沒有感覺陣陣涼意呢？

事實上，從10月征求意見稿發(fā)布已來，部分基金公司已經(jīng)感受到了壓力。

某大型公募基金的基金經(jīng)理認為，銀行最強的能力在于兩點：一是直接面向客戶，有渠道，大部分基金公司要通過銀行賣產(chǎn)品；二是掌握資產(chǎn)端，它對企業(yè)和客戶的融資需求有很強掌控力。未來銀行理財子公司也會“繼承”這些優(yōu)勢。而基金公司對這兩端都沒有優(yōu)勢。

公募的優(yōu)勢在于，管理了很多年的凈值化產(chǎn)品，懂得這種產(chǎn)品的運作模式，在擇時、策略上更有經(jīng)驗。未來如果大家能把各自的優(yōu)勢結(jié)合在一起，會是一個比較好的結(jié)果。銀行理財子公司提供資產(chǎn)、賣產(chǎn)品、提供更好的客戶服務，但底層可以是公募基金提供的策略。

該基金經(jīng)理還提到，未來如果還和銀行理財子公司去搞同質(zhì)化競爭，基金公司肯定“玩不轉(zhuǎn)”。

但也有人表示，銀行薪酬限制下，理財子公司本身也面臨較大不確定性。

另一家大型公募基金的基金經(jīng)理表示， 由于銀行理財子公司和公募基金公司在薪酬體制上還存在差距，有可能理財子公司請不到公募基金公司最牛的一批投研人士，請到的人可能又對銀行體系下單個賬戶大體量的規(guī)模不適應，不排除能力和價格層面上的不匹配。

他提到，銀行面向居民的理財規(guī)模大概有20萬億，但銀行理財對于怎么把原有的預期收益產(chǎn)品轉(zhuǎn)換成凈值型的產(chǎn)品，可能還沒有特別明確的思路。公募基金未來更多應該關注這20萬億預期收益型產(chǎn)品，要怎樣充分轉(zhuǎn)化成凈值型產(chǎn)品、特別是非貨幣的凈值型產(chǎn)品，這對公募基金而言還是比較廣闊的市場空間。

記者在采訪中也了解到，部分已經(jīng)公告擬設立子公司的銀行資產(chǎn)管理負責人表示，成立子公司是銀行轉(zhuǎn)型的重要契機。未來銀行主要從資金成本、渠道優(yōu)勢和投資能力方面競爭。沒有了剛性兌付，銀行必須想辦法提升投資能力。

投資能力強私募基金迎利好

《管理辦法》還規(guī)定下面的私募基金可以與理財子公司合作：

銀行理財子公司可以選擇符合以下條件的私募投資基金管理人擔任理財投資合作機構：

（一）在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記滿1年、無重大違法違規(guī)記錄的會員；

（二）擔任銀行理財子公司投資顧問的，應當為私募證券投資基金管理人，其具備3年以上連續(xù)可追溯證券、期貨投資管理業(yè)績且無不良從業(yè)記錄的投資管理人員應當不少于3人；

（三）金融監(jiān)督管理部門規(guī)定的其他條件。

相較于征求意見稿，“金融監(jiān)督管理部門規(guī)定的其他條件”，為后續(xù)監(jiān)管留下了余地。盡管目前還不知道其他條件是什么，不過利好投資實力強的私募大概沒有什么爭議。

對于私募基金來說，《管理辦法》明確了理財子公司可與滿足條件的私募基金合作。記者了解到，從征求意見稿發(fā)布之后，私募基金已經(jīng)開始與銀行資產(chǎn)管理部門開始溝通。正式的管理辦法發(fā)布之后，私募作為投資顧問與銀行委外的合作可更積極地推進。對于投資能力卓越的私募來說，這是實實在在的利好。