因證券公司對股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的風(fēng)險重視程度逐漸提高，場內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模呈收縮態(tài)勢。然而，規(guī)模縮減并未對券商這一業(yè)務(wù)的收入產(chǎn)生負(fù)面沖擊。在利率趨勢性上行等多重因素的推動下，前三季度，券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)收入逆勢增長近四成。

中國證券業(yè)協(xié)會近期向各家證券公司下發(fā)了《證券公司2018年三季度經(jīng)營情況分析》（下稱分析）。分析顯示，前三季度，券商股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)利息收入358.41億元，同比增長39.24%。

收入增長的背后，卻是場內(nèi)股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的規(guī)模正逐步收縮。證券公司自有資金融出規(guī)模為6973.68億元，與去年同期相比，減少了8.45%。

業(yè)績收縮的同時，為何收入?yún)s逆勢增長？滬上某券商的兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，主要原因是股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的整體利率在走高?！跋裎覀児粳F(xiàn)在新作和續(xù)作項(xiàng)目的融資利率都在8個點(diǎn)以上。”

上述券商負(fù)責(zé)人進(jìn)一步分析道，年初發(fā)布的新規(guī)對上市公司股票質(zhì)押的集中度、質(zhì)押率以及券商凈資本、投資規(guī)模等都作出了規(guī)定，這導(dǎo)致股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險溢價提升。與此同時，去年以來股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險事件頻發(fā)，證券公司以更加審慎的態(tài)度來看待這一業(yè)務(wù)，并根據(jù)風(fēng)險定價，對風(fēng)險較高的質(zhì)押標(biāo)的或融資人制定更高的利率價格。由此，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)逐步邁向精細(xì)化的資產(chǎn)定價。而在新規(guī)實(shí)施前，券商對股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險整體評估不足，多以發(fā)展規(guī)模為主要目的，并沒有完全采取風(fēng)險收益匹配的定價方式。

這一觀點(diǎn)也得到華東一大型上市券商質(zhì)押融資部資深人士的認(rèn)可。其表示，今年股票質(zhì)押的融出利率普遍走高，但對于新增的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，利率可低至7%。整體而言，股票質(zhì)押的平均利率較去年同期提高了1個百分點(diǎn)。

滬深交易所的股票質(zhì)押月報信息顯示，去年四季度，場內(nèi)股票質(zhì)押的資金價格大約在6.3%左右。

上述資深人士還表示，券商對違約項(xiàng)目實(shí)施罰息處置，也是導(dǎo)致今年券商股票質(zhì)押收入增長的原因之一。今年2月以來，A股市場走勢低迷，不少上市公司股東的質(zhì)押融資因履約保障比例跌破平倉線卻無力追保，被部分券商視為違約項(xiàng)目，并收取違約利息率。據(jù)前述券商負(fù)責(zé)人透露，罰息利率為每日0.05%，由此推算，其年化利率達(dá)18.25%，幾乎約等于正常利息的三倍左右。

不過，隨著各地、各券商支持民企發(fā)展系列資管計(jì)劃等多路資金的介入，上市公司股東股票質(zhì)押的融資渠道大大拓展，上市公司股東質(zhì)押融資的議價能力有所增強(qiáng)，券商端融出資金的價格也有所回調(diào)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，四季度券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)收入增速將放緩。