近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》（下簡稱《資管細(xì)則》）及其配套規(guī)則。中信建投非銀金融研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，《資管細(xì)則》在明確了要求、化解了顧慮的同時(shí)，增加了業(yè)務(wù)的靈活性，體現(xiàn)出及時(shí)適應(yīng)外部新動(dòng)態(tài)、與時(shí)俱進(jìn)的監(jiān)管思路。

值得注意的是，與銀行理財(cái)新規(guī)相同的是，《資管細(xì)則》允許過渡期內(nèi)存量尚不符合《資管細(xì)則》規(guī)定的產(chǎn)品滾動(dòng)續(xù)作，且不統(tǒng)一限定整改進(jìn)度。中信建投非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，此舉給予金融機(jī)構(gòu)更大的整改節(jié)奏自由度，有助于防范金融機(jī)構(gòu)為達(dá)指標(biāo)而集中拋售資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于對(duì)接股票質(zhì)押式回購融資的資管計(jì)劃而言，允許老產(chǎn)品滾動(dòng)續(xù)作，可防范老產(chǎn)品終結(jié)導(dǎo)致的股票質(zhì)押融出資金提前到期情況出現(xiàn)，緩和平倉風(fēng)險(xiǎn)。

明確要求 化解顧慮

資管新規(guī)發(fā)布以來，券商資管規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。中信建投研究數(shù)據(jù)顯示，截至2018年8月末，券商資管規(guī)模（不含直投基金）合計(jì)14.22萬億元，較上年末減少13.9%。之所以出現(xiàn)上述局面，中信建投非銀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，一方面是因?yàn)槿讨鲃?dòng)縮減通道產(chǎn)品和資金池產(chǎn)品，改善管理資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；另一方面是因?yàn)橘Y管新規(guī)未明確全部業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)，部分條款靈活性不足，導(dǎo)致券商資管部門對(duì)于新業(yè)務(wù)開展較為謹(jǐn)慎。

本次《資管細(xì)則》及其配套措施在內(nèi)容上與資管新規(guī)及其他資管細(xì)則保持銜接一致，且進(jìn)一步明確了資管產(chǎn)品的投資者適當(dāng)性管理、非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)投資的限額管理、流動(dòng)性指標(biāo)管理、信息披露等具體指標(biāo)和監(jiān)管要求，券商資管部門的相關(guān)顧慮有望得到一定程度的化解，行業(yè)將進(jìn)一步走向規(guī)范化成長的軌道。

值得注意的是，《資管細(xì)則》適度放寬私募資管業(yè)務(wù)的展業(yè)條件，允許資管計(jì)劃完成備案前開展現(xiàn)金管理，在完善非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)投資限額管理要求的同時(shí)，還在PE初始募集期、建倉期、委托資金投入期限等方面，給予了一定靈活性，并且推動(dòng)商業(yè)銀行資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等平等準(zhǔn)入，增加了資管業(yè)務(wù)的靈活性。

與時(shí)俱進(jìn) 適應(yīng)外部新動(dòng)態(tài)

中信建投非銀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，《資管細(xì)則》的發(fā)布，體現(xiàn)出與時(shí)俱進(jìn)的監(jiān)管思路，及時(shí)適應(yīng)外部新動(dòng)態(tài)。首先，針對(duì)新金融工具的出現(xiàn)，《資管細(xì)則》及其配套文件允許私募資管計(jì)劃投資于存托憑證和交易所金融衍生品類資產(chǎn)；投資于交易所金融衍生品類資產(chǎn)的，可在同一交易日內(nèi)進(jìn)行反向交易。

其次，是針對(duì)投資者教育不足的現(xiàn)狀，《資管細(xì)則》及其配套文件強(qiáng)調(diào)，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向投資者充分披露參與費(fèi)、退出費(fèi)等投資者承擔(dān)的費(fèi)用和費(fèi)率，披露投資者的重要權(quán)利和義務(wù)。

此外，為降低定期報(bào)告工作壓力，業(yè)績報(bào)酬提取頻率由每季度至少一次減為每六個(gè)月至少一次；編制季度管理報(bào)告的時(shí)限由季度結(jié)束20日內(nèi)減為季度結(jié)束一個(gè)月內(nèi)；編制年度管理報(bào)告和年度托管報(bào)告的時(shí)限由年度結(jié)束三個(gè)月內(nèi)減為年度結(jié)束四個(gè)月內(nèi)。