長假在即,9月28日,國泰君安固收研究團隊發(fā)布報告稱,今年四季度債市不確定仍大,持券過節(jié)有風(fēng)險,主要有以下幾點原因:

一是美債收益率存在繼續(xù)上行的風(fēng)險。該團隊認為,美聯(lián)儲加息尚未到尾聲,美債利率曲線過于平坦化可能面臨階段性陡峭化的修正,這對于國內(nèi)債市可能會形成新的壓力。美國持續(xù)緊縮之下,央行貨幣政策也難有繼續(xù)放松的空間。

二是9月份數(shù)據(jù)有望邊際好轉(zhuǎn)。對于債市來說,融資收縮的邏輯已走到尾聲,帶來了債市第一階段的調(diào)整,如果未來經(jīng)濟和融資確定性出現(xiàn)企穩(wěn),債市調(diào)整風(fēng)險將會進一步加大。

三是短期內(nèi)地產(chǎn)投資增速仍然難以看到明顯下滑。

四是牛市回調(diào)的統(tǒng)計規(guī)律不再適用。據(jù)統(tǒng)計,牛市回調(diào)的幅度多在20-30bp之間。對比這一輪牛市回調(diào),國債已經(jīng)調(diào)整了20bp,那么是不是意味著牛市回調(diào)也已經(jīng)結(jié)束?我們認為不是,主要原因在于持續(xù)近半年的牛市可能已經(jīng)終結(jié),牛市回調(diào)的規(guī)律不再適用。

五是信用風(fēng)險事件再度增多也難成為壓制風(fēng)險偏好的推手。信用風(fēng)險已經(jīng)使得投資者扎堆利率債,后續(xù)同樣的邏輯繼續(xù)推動利率下行空間有限。

綜上,國泰君安固收研究團隊認為,節(jié)后債市面臨較大的調(diào)整風(fēng)險,持券過節(jié)并非上策。