今年上百只委外定制基金的清盤讓業(yè)界做出委外資金正在撤出公募基金的判斷，事實卻是，委外資金在公募基金中的總規(guī)模不僅變化不大，而且仍有多家基金公司正在以新產(chǎn)品方式來承接委外資金。隨著短債基金近期的火熱發(fā)行，未來基金投資在委外投向中的占比將進一步提升。

公募委外資金僅略微縮水

今年以來，清盤基金數(shù)量激增，已成為公募基金行業(yè)的現(xiàn)象級事件。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月21日，今年以來共有471只基金（各類份額分開統(tǒng)計）清盤，而去年清盤的基金數(shù)量為150只。

記者發(fā)現(xiàn)，清盤基金的井噴和大量機構(gòu)定制基金清盤有關(guān)。在今年清盤的基金中，2017年年報中機構(gòu)投資者持有比例大于50%的基金有212只，比例大于80%的基金有186只，其中還有超過100只基金的機構(gòu)投資者持有比例在99%以上。

上述數(shù)據(jù)被廣泛解讀成委外理財資金正在撤出公募基金市場的一大信號。事實是，雖然清盤的機構(gòu)定制基金數(shù)量較多，但大多數(shù)人忽略了其背后龐大的基數(shù)。

從占比來看，今年以來委外資金在公募基金中的規(guī)模僅略微減少。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月21日的存量基金中，據(jù)2018年基金中報數(shù)據(jù)，機構(gòu)投資者持有比例大于50%的基金有2591只，比例大于80%的基金有1996只，其中還有1725只基金的機構(gòu)投資者持有比例在99%以上。另從總規(guī)模來看，機構(gòu)投資者在2018年中報中的總規(guī)模為5.74萬億元，僅較2017年末減少222.62億元；加上今年清盤的基金中，機構(gòu)投資者的總規(guī)模為543.90億元。可以得出，今年委外資金減少的數(shù)量為766.52億元，減少規(guī)模占比僅為1.32%。

機構(gòu)定制基金往往是針對客戶需求而專門設(shè)計，當(dāng)市場環(huán)境發(fā)生變化，客戶需求相應(yīng)發(fā)生變化，有些基金便也完成了其階段性任務(wù)。北京一位基金公司內(nèi)部人士表示，由于今年市場環(huán)境變化較大，一些基金產(chǎn)品不再符合市場需求，會有大量基金進入清算，大家需要理性看待這一現(xiàn)象。

委外資金占比有望擴大

從整個資管行業(yè)來看，2018年以來去通道、去杠桿、嚴監(jiān)管政策的持續(xù)加碼對委外業(yè)務(wù)的確產(chǎn)生了相當(dāng)大的沖擊。據(jù)中信證券統(tǒng)計，理財委外規(guī)模和委外余額占理財余額比重自2016年底至2018年一季度末都處于下降通道，2018年二季度這兩項指標雖都有一定程度反彈，但相較2016年末，理財委外規(guī)模已縮水約0.8萬億元，縮水幅度為23.72%。另外，自2016年末以來，委外總規(guī)模持續(xù)下降，從2016年末的19.18萬億元降至2018年6月末的14.48萬億元。2018年6月的委外環(huán)比增速為樣本期內(nèi)最低。

雖然全行業(yè)內(nèi)的委外總規(guī)模出現(xiàn)較大縮水，但在公募基金中，委外資金呈現(xiàn)與大趨勢相背離的現(xiàn)象。Wind數(shù)據(jù)顯示，不僅2018年6月末公募基金中的委外規(guī)模較2017年末僅有略微縮水，對比2016年末的數(shù)據(jù)，委外資金反而增加了6593.12億元，增幅為12.49%。

上述“背離”現(xiàn)象的產(chǎn)生，或與資管新規(guī)落地息息相關(guān)。對委外資金而言，在資管新規(guī)時代，公募基金相對于其他資管產(chǎn)品，仍然具有較大優(yōu)勢。中信證券分析師明明表示，資管產(chǎn)品、理財產(chǎn)品和基金要逐步向凈值化管理轉(zhuǎn)型，這對結(jié)構(gòu)化主體的發(fā)行和管理能力、投研能力等提出了更高要求。由于公募基金具有出色的投研能力等，加上資管新規(guī)豁免了公募基金“只能加一層委外”的限制，未來基金投資在委外投向中的占比將進一步擴大。

公募加緊布局短債基金

另據(jù)華南某基金公司人士分析，雖然有很多機構(gòu)定制基金不再適應(yīng)當(dāng)下的市場，但當(dāng)前仍有眾多機構(gòu)客戶與公募基金合作的意向強烈，而越來越多的公募基金也將客戶機構(gòu)化的轉(zhuǎn)型作為公司下一階段工作重心。

在資管新規(guī)落地后，新發(fā)機構(gòu)定制基金逐漸恢復(fù)了此前熱度，在今年較為冷清的基金發(fā)行市場中，機構(gòu)定制基金成為主流產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，在今年成立的864只基金中（各類份額分開統(tǒng)計），除去年初成立的興全合宜和6月成立的幾只戰(zhàn)略配售基金（均面向個人投資者募集且基數(shù)過大），有182只基金的募集天數(shù)在10天以內(nèi)，且類型大多為定期開放型，總規(guī)模占比53.69%。

同時，這一現(xiàn)象在近期更為顯著，多家公司開始更為積極地發(fā)行機構(gòu)定制基金，且產(chǎn)品類型以定期開放類的短債基金居多。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月以來成立的基金中，包括中郵純債匯利三個月、平安大華合錦頂開、華夏鼎福三個月、泰達宏利澤利3個月等16只基金均僅針對機構(gòu)投資者募集，且有多只產(chǎn)品成立規(guī)模超過10億份額。

據(jù)上述人士透露，資管新規(guī)落地后，大量的銀行理財資金溢出，需要有新產(chǎn)品承接這部分資金，而貨幣基金受流動性新規(guī)影響收益率下滑，都需要替代型產(chǎn)品，而久期較短、風(fēng)險較低、流動性好的短債基金獲青睞。