近年來私募FOF發(fā)展迎來了"井噴"時代，而目前底層資產(chǎn)估值是FOF面臨的最主要問題。在嚴監(jiān)管的背景下，F(xiàn)OF的投資機遇在哪里呢？

9月19日，由《每日經(jīng)濟新聞》主辦的2018中國券商行業(yè)高峰論壇上，在主題為“FOF、MOM的投資機遇”的圓桌對話中，北京市星石投資管理有限公司合伙人易爰言、招商證券資產(chǎn)管理有限公司副總經(jīng)理易衛(wèi)東、廣發(fā)證券資產(chǎn)管理（廣東）有限公司執(zhí)行董事吳云鵬、上海景林資產(chǎn)董事總經(jīng)理田峰等資深人士分享了他們的獨到看法。

底層資產(chǎn)估值是FOF面臨的最主要問題

今年以來FOF產(chǎn)品十分火熱，做為資金方和基金管理者，過往實際操作中遇到的問題是如何解決的呢？星石投資合伙人易爰言指出，目前FOF產(chǎn)品底層資產(chǎn)配置上比較單一，從市面上幾只網(wǎng)紅FOF來看，主要還是以證券類FOF為主。在這種情況下，F(xiàn)OF在底層基金的選擇上必然是在各個證券私募管理人之中優(yōu)中選優(yōu)。那么在行業(yè)中投資實力較強、合規(guī)風控好、信息披露度高的管理人有可能獲得較多傾斜。但是在實際操作中的問題主要是：1，雙20%規(guī)定使得產(chǎn)品設(shè)計靈活性受限；2，期限匹配使得產(chǎn)品投資范圍受約束；3，資金端缺乏長線資金。

招商證券資產(chǎn)管理有限公司副總經(jīng)理易衛(wèi)東談到：“FOF業(yè)務(wù)的發(fā)展跟我們預期有差距，其中一個原因是市場定位的問題，F(xiàn)OF天然是一個資產(chǎn)配置、風險分散的中低風險產(chǎn)品，他應該是面向機構(gòu)客戶、養(yǎng)老資金以及高凈值人群的，但是行業(yè)過往理解的有一些偏差。第二個是投資團隊和投資方法論的問題，跟股票投資和債券投資相比，F(xiàn)OF投資有其特殊性和專業(yè)性。一個好的FOF投資經(jīng)理，不僅要理解市場的運行邏輯，要理解投資經(jīng)理的投資邏輯，還要把二者結(jié)合起來，把不同的投資經(jīng)理和投資策略組裝成一個預期收益風險特征的投資產(chǎn)品，現(xiàn)在市場上有將近1萬家私募和幾萬個私募基金產(chǎn)品，所以要做好一個FOF產(chǎn)品，還是很有挑戰(zhàn)性的，尤其是FOF投資的歷史很短，要形成一個完善的投資團隊和投資方法論，還需要時間去磨練?！?/p>

廣發(fā)證券資產(chǎn)管理（廣東）有限公司執(zhí)行董事吳云鵬指出，從國內(nèi)FOF來看，大部分FOF沒有起到管理的作用，都是拼湊起來分散風險。實際上，F(xiàn)OF主要面對的是機構(gòu)，面對的是高凈值的客人，主要是要幫助他們分散市場下跌的風險，所以長期來看能夠跑贏市場。但是假如把FOF賣到云后端、賣到低凈值的客戶端的話，如果給的風險期太短了，那么產(chǎn)品就沒有價值。所以FOF行業(yè)的機構(gòu)化構(gòu)成應該相對提高，F(xiàn)OF、MOM也將成為一個朝陽行業(yè)。FOF的目標應該是在專業(yè)區(qū)域內(nèi)做策略研究，幫助投資人能夠從8000多只甚至10000只基金當中篩選出一部分策略鮮明、沒有風格漂移、能夠建立動態(tài)組合的產(chǎn)品。

吳云鵬指出，F(xiàn)OF的主要功能是降低風險，最主要的目的是通過大資產(chǎn)配制把風險降低，從單位風險收益回報來看也會更優(yōu)。

私募資產(chǎn)配置基金三大問題待解決

今年，基金業(yè)協(xié)會新增私募資產(chǎn)配置基金，私募FOF基金將不局限于私募證券FOF基金，資產(chǎn)配置范圍將更為全面，券商資管和私募又是如何理解這方面的機遇呢？

星石投資合伙人易爰言指出，首先私募FOF基金將不再局限于私募證券FOF基金，而是在跨資產(chǎn)類別中進行挑選，某類基金的配置必然是優(yōu)中選優(yōu)。這對于專注發(fā)展單類策略、在垂直細分方向做到極致的私募來說，是一大利好。其次是“資產(chǎn)配置型私募”理論上可以配置的范圍包括股票、債券等10多種類型產(chǎn)品，有助于平滑單個資產(chǎn)波動，對沖風險，獲取更為平滑的業(yè)績回報，增強產(chǎn)品對投資人的吸引力。不過，資產(chǎn)配置品種的增加會對管理人帶來更高的要求：首先是人才配備，其次是技術(shù)支持。

上海景林資產(chǎn)董事總經(jīng)理田峰認為，F(xiàn)OF的一個特點就是客戶以個人為主，當然也有機構(gòu)。毫無疑問，個人為主的客戶構(gòu)成最終可以通過申購和贖回來影響FOF產(chǎn)品的規(guī)模。如果FOF產(chǎn)品的封閉期較短，結(jié)果就是盡管FOF是由專業(yè)機構(gòu)管理的，但是一旦市場產(chǎn)生恐慌，投資人害怕了要贖回，就會導致FOF在不該走的時候走了，反過來也就是不該來的時候來了。所以大家現(xiàn)在看到FOF都有一個相對較長期的封閉期，從本質(zhì)來講這最終是保護了FOF投資人的利益。