養(yǎng)老正在成為各行各業(yè)關(guān)注的熱點(diǎn)問題。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年底，我國(guó)60歲及以上老年人口2.41億人，占總?cè)丝诘?7.3%。預(yù)計(jì)到2050年前后，我國(guó)老年人口數(shù)將達(dá)到4.87億，占總?cè)丝诘?4.9%。筆者身邊一位即將步入40歲的中年男士感慨：“2050年，我也從分母去到分子了?！笨梢?，對(duì)于中年人而言，養(yǎng)老得從當(dāng)下開始規(guī)劃和思考。

國(guó)內(nèi)即將推出的養(yǎng)老目標(biāo)基金正是為養(yǎng)老而生的一類公募基金。對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者來說，養(yǎng)老目標(biāo)基金仍然是新事物，但在海外，它是經(jīng)過市場(chǎng)檢驗(yàn)、普通投資者養(yǎng)老不可或缺的理想投資工具。從投資角度來看，養(yǎng)老目標(biāo)基金采用FOF運(yùn)作，配置多元化資產(chǎn)可以分散風(fēng)險(xiǎn)，為更好的實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老目標(biāo)服務(wù)。

養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)展空間廣闊

目前我國(guó)人口老齡化速度快，社會(huì)養(yǎng)老基金收支壓力大。目前養(yǎng)老體系第一支柱提供的替代率僅為40%左右，如果以社會(huì)平均工資為參照，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度不做改革，本世紀(jì)末替代率會(huì)降到20%左右。加上第二支柱企業(yè)年金覆蓋面較小，所以第三支柱個(gè)人養(yǎng)老基金是實(shí)現(xiàn)美好退休生活的必要補(bǔ)充。

養(yǎng)老FOF作為第三支柱的一種方式，是海外養(yǎng)老資金的重要來源。以美國(guó)為例，養(yǎng)老金第三支柱——個(gè)人養(yǎng)老賬戶（IRAs）是美國(guó)養(yǎng)老金持續(xù)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ刂?017年底，IRAs賬戶規(guī)模達(dá)到8.92萬億美元，在養(yǎng)老金體系中總規(guī)模達(dá)到32%。值得一提的是，在IRAs計(jì)劃8.92萬億美元資產(chǎn)中，投資共同基金的占比48%，規(guī)模達(dá)到4.29萬億美元；投資銀行和儲(chǔ)蓄存款占比6%，投資保險(xiǎn)5%，41%投向其他資產(chǎn)。

養(yǎng)老目標(biāo)基金在美國(guó)發(fā)展最為成功，原因在于美國(guó)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)、目標(biāo)日期基金在資產(chǎn)配置時(shí)充分考慮了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和生命周期，基于類型豐富、風(fēng)格鮮明的底層資產(chǎn)，憑借科學(xué)的基金篩選體系、自上而下的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，為個(gè)人養(yǎng)老金投資者實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)期穩(wěn)健的回報(bào)。

對(duì)照海外養(yǎng)老目標(biāo)基金的經(jīng)驗(yàn)以及我國(guó)資本市場(chǎng)的特點(diǎn)，筆者認(rèn)為，基于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)替代率逐漸降低、企業(yè)年金覆蓋面小的短板，通過養(yǎng)老目標(biāo)FOF進(jìn)行個(gè)人養(yǎng)老補(bǔ)充非常必要。針對(duì)投資者不同的年齡、風(fēng)險(xiǎn)偏好，養(yǎng)老目標(biāo)FOF可以用不同的產(chǎn)品和投資策略來匹配，更有針對(duì)性的滿足投資者的個(gè)性化需求。

穩(wěn)健回報(bào)是養(yǎng)老投資首要目標(biāo)

從產(chǎn)品看，首批養(yǎng)老目標(biāo)基金主要采用目標(biāo)日期和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)兩類策略。其中，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)采用靜態(tài)資產(chǎn)配置錨定風(fēng)險(xiǎn)，以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資需求；目標(biāo)日期采用跨時(shí)間的動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置，以滿足不同生命周期階段的投資需求。如果把目標(biāo)日期視為長(zhǎng)期的、動(dòng)態(tài)的生命周期投資管理，那么目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)就是在每一個(gè)生命周期的節(jié)點(diǎn)進(jìn)行靜態(tài)配置。在美國(guó)，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略得到率先發(fā)展并壯大起來，隨后目標(biāo)日期策略快速增長(zhǎng)。

為了方便投資者理解和選擇，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金的風(fēng)險(xiǎn)水平通常直接體現(xiàn)為股票的配置比例，由高到低的股票投資比例，對(duì)應(yīng)了激進(jìn)、成長(zhǎng)、平衡、穩(wěn)健、保守五個(gè)不同的風(fēng)險(xiǎn)特征。例如，廣發(fā)穩(wěn)健養(yǎng)老FOF的權(quán)益資產(chǎn)配置比例不會(huì)超過30%，屬于目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)系列中的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。而目標(biāo)日期則會(huì)在產(chǎn)品名稱上標(biāo)明目標(biāo)人群對(duì)應(yīng)的退休日期。

無論是哪種策略，穩(wěn)健都是養(yǎng)老目標(biāo)基金的要義。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，首先，做好自上而下的資產(chǎn)配置工作。目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)、目標(biāo)日期產(chǎn)品均采用了FOF形式運(yùn)作，資產(chǎn)配置是投資管理的核心。以目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金為例，其是在特定的風(fēng)險(xiǎn)約束下，追求投資效用最大化，由此確定大類資產(chǎn)配置的比例，并基本保持不變。其次，底層資產(chǎn)覆蓋面要廣，多樣性要充足，才能有利于尋找有價(jià)值的資產(chǎn)進(jìn)行投資并分散風(fēng)險(xiǎn)。再次，基金管理人在選擇資產(chǎn)的過程中層層聯(lián)動(dòng)頗為重要。例如，如果發(fā)現(xiàn)某個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)或者某一個(gè)市場(chǎng)發(fā)生異動(dòng)，整個(gè)組合都需要一起動(dòng)態(tài)調(diào)整，否則，資產(chǎn)配置還是有失效的地方，難以起到防御作用。