新券頻繁破發(fā)、主承大額包銷、發(fā)行人調(diào)降發(fā)行規(guī)?！N種現(xiàn)象凸顯轉(zhuǎn)債市場之低迷。以往低迷市道下，博弈轉(zhuǎn)股價下修是增強(qiáng)收益的利器，近期下修案例增多，但博弈效果平平，是什么讓下修“褪了色”？

研究人士認(rèn)為，下修轉(zhuǎn)股價牽涉多方利益，存在著一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，如今因?yàn)橄滦迍訖C(jī)、成功概率、下修后平價提升幅度等出現(xiàn)變化，博弈下修變得更復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)收益比在下降。在趨勢性機(jī)會有限的情況下，條款博弈機(jī)會仍值得珍惜，投資者應(yīng)綜合決策、加強(qiáng)個券甄別。

轉(zhuǎn)債日子不好過

今年表現(xiàn)與預(yù)期落差最大的資產(chǎn)，恐怕要數(shù)A股。年初時，股票一度成為國內(nèi)投資者最看好的大類資產(chǎn)，然而8個月過去，上證綜指跌去了超過17%，遠(yuǎn)遜于債券、商品乃至現(xiàn)金的表現(xiàn)。

作為股票的“利益攸關(guān)方”，可轉(zhuǎn)債的日子也不好過。不光老券市價大面積低于面值，新券上市首日破發(fā)也幾乎成了常態(tài)。

據(jù)數(shù)據(jù)，截至8月30日收盤，滬深市場上存續(xù)期超過半年且在正常交易的公募可轉(zhuǎn)債共44只，其中24只最新收盤價比100元的面值暨發(fā)行價要低，更有8只轉(zhuǎn)債收盤價低于90元。存續(xù)期不到半年的新券、次新券表現(xiàn)更加慘淡，40只正常交易的新券、次新券中市價低于面值的多達(dá)28只，并有3只低于90元。

這當(dāng)中，又有相當(dāng)一部分的可轉(zhuǎn)債是在上市首日便跌破了發(fā)行價。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年以來上市的可轉(zhuǎn)債共55只，有26只可轉(zhuǎn)債上市首日收盤價低于100元，有23只首日開盤價便低于100元。也就是說，今年以來轉(zhuǎn)債上市首日即破發(fā)的概率幾乎是對半開。

進(jìn)一步的統(tǒng)計(jì)顯示，今年6月份以來上市的21只可轉(zhuǎn)債，只有4只在上市首日躲過了破發(fā)；8月份以來上市的13只可轉(zhuǎn)債，則只有曙光轉(zhuǎn)債躲過了首日破發(fā)。

新券上市首日破發(fā)幾乎成了“標(biāo)準(zhǔn)動作”，對于轉(zhuǎn)債一級市場投資人來說，意味著轉(zhuǎn)債一上市就被會“套”，投資者參與“打新”的積極性可想而知。

從數(shù)據(jù)上看，如今轉(zhuǎn)債發(fā)行市場早已不復(fù)一年前雨虹轉(zhuǎn)債等發(fā)行時的那般火熱。直接表現(xiàn)為轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購中簽率明顯上升。作為新發(fā)行機(jī)制下“嘗頭啖湯”的雨虹轉(zhuǎn)債，其網(wǎng)上中簽率只有0.0013%。今年以來公開發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，還沒有出現(xiàn)過中簽率低于萬分之一的情況，最低的是艾華轉(zhuǎn)債的0.0219%，中簽率高于千分之一已不鮮見，更有湖廣轉(zhuǎn)債、海瀾轉(zhuǎn)債、萬順轉(zhuǎn)債、曙光轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾轉(zhuǎn)債5只轉(zhuǎn)債中簽率超過百分之一。

在發(fā)行難度加大、中簽率上升的同時，投資者中簽后頻頻棄購，導(dǎo)致主承銷商包銷的現(xiàn)象屢屢發(fā)生。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來發(fā)行的41只可轉(zhuǎn)債中，主承包銷金額超過1000萬元的有34只，超過1億的有10只。6月末發(fā)行的湖廣轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模17.34億元，而主承銷商包銷了其中的5.82億元。

發(fā)行人顯然也感受到了壓力。8月30日午間，中寵股份發(fā)布公告，調(diào)整公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券方案，募資額上限由2.77億元下調(diào)至1.94億元。