8月流動性充裕，但波動加大，債券繳款是關鍵推手，這一影響在9月將延續(xù)，疊加監(jiān)管考核、美聯(lián)儲料加息、長假前現(xiàn)金漏出等因素，9月流動性面臨更多擾動。分析人士預計，相關部門將綜合施策，流動性依舊穩(wěn)得住。

8月流動性波動加大

站在月末，回頭看8月流動性，寬松是主基調(diào)，但與7月相比，出現(xiàn)了一些新變化。

如果用一個詞描述7月流動性，那就是“持續(xù)充?！?。當月貨幣市場利率中樞呈現(xiàn)較明顯下行、流動性分層現(xiàn)象顯著緩解、市場流動性預期樂觀，這些特征均反映流動性持續(xù)充裕的現(xiàn)實。

與7月相比，8月流動性最大變化是波動性加大。這并不是說，流動性不再充裕，相反，在某些階段，8月流動性比7月更充裕。

從代表性的利率指標看，7月銀行間市場7天期債券回購利率DR007算術均值為2.62%，創(chuàng)2017年3月以來新低；8月，這一“新低”被再次改寫。截至29日，8月DR007算術平均值為2.51%。

進一步看，7月初，DR007最低降至2.45%，罕見地跌破了2.55%的央行7天期逆回購操作利率。8月初，DR007再次跌破央行逆回購利率，而且“倒掛”程度加深，最低時DR007跌至2.25%，比央行逆回購利率低出30基點，回到2015年下半年以來的絕對低位水平。

不僅是7天利率，從隔夜到3個月的各期限貨幣市場利率都在8月上旬跌到2015年下半年以來甚至是有數(shù)據(jù)紀錄以來的低位。市場人士反映，8月上半月的流動性已不能用充裕來形容，而是“極度充?！?。顯然，這超出了“合理充?！钡姆懂?。

隨后，流動性出現(xiàn)收斂，貨幣市場利率經(jīng)歷一輪較快反彈。比如DR007，從最低的2.25%回到2.67%，一度反彈超過40個基點。在隔夜回購利率身上，這種反彈來得更猛烈，DR001最高時回到2.6%以上，比月初1.4%的低點高出逾120個基點。這種波動是7月沒有的：7月DR001高低點利差為68個基點，DR007高低點利差僅為24個基點。

8月流動性波動加大，市場參與者的流動性預期也出現(xiàn)微妙變化。不少機構研報稱，8月上半月流動性松到極限，未來難以更寬松。值得注意的是，比較能反映市場流動性預期的3個月Shibor在8月13日創(chuàng)出2.79%的低位后，至今已連續(xù)11日反彈。