臨近月末，債市消息面處于真空，流動(dòng)性主導(dǎo)短期行情波動(dòng)。28日，資金面寬松格局下，債券市場(chǎng)小幅上漲。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期內(nèi)供給壓力較大、通脹擔(dān)憂增強(qiáng)，制約債市繼續(xù)上漲的因素較多。從走勢(shì)上看，債市仍未擺脫近期的弱勢(shì)震蕩格局。

期債創(chuàng)兩周最大漲幅

8月28日，國(guó)債期貨市場(chǎng)低開高走，10年期國(guó)債期貨收獲8月下半月以來的最大單日漲幅。從10年期期債主力T1812走勢(shì)上看，T1812早間延續(xù)弱勢(shì)震蕩，一度下探94.455元，臨近上午10時(shí)期價(jià)開始走高，一路漲至94.800元附近，重新展開震蕩，臨近尾盤再出現(xiàn)一波拉升，收?qǐng)?bào)94.815元，漲0.195元，漲幅為0.21%，為8月15日以來的單日最大漲幅。當(dāng)日，5年期期債主力TF1812收?qǐng)?bào)97.785元，漲0.16%；2年期期債主力TF1812收平。

昨日債券現(xiàn)貨行情也呈現(xiàn)暖勢(shì)。銀行間市場(chǎng)上，10年期國(guó)開債活躍券180205成交利率從4.295%下行至4.275%，較上一日下行約1BP，新券180210成交在4.23%，基本持穩(wěn)。10年期國(guó)債活躍券180011從3.64%成交至3.61%，較上一日下行3BP。上午國(guó)開行招標(biāo)的三只金融債表現(xiàn)分化，但1年期和3年期債券投標(biāo)倍數(shù)均超過3倍，需求不錯(cuò)。

上漲持續(xù)性存疑

“當(dāng)前債市處于消息真空期，流動(dòng)性波動(dòng)主導(dǎo)了短期市場(chǎng)波動(dòng)?！笔袌?chǎng)人士稱，最近幾日債市企穩(wěn)并小幅反彈，與資金面重歸寬松不無關(guān)系。

本月稅期過后，加上央行一度通過逆回購(gòu)操作和MLF操作對(duì)沖政府債券發(fā)行繳款擾動(dòng)，資金面逐漸恢復(fù)平穩(wěn)；進(jìn)入下旬以后，隨著財(cái)政逐漸支出，流動(dòng)性供給增多，資金面呈現(xiàn)較為寬松的態(tài)勢(shì)，貨幣市場(chǎng)利率有所回落，帶動(dòng)短債收益率重新走低，進(jìn)而影響整條收益率曲線的走勢(shì)。

考慮到月末階段，財(cái)政支出力度會(huì)加大，流動(dòng)性繼續(xù)維持充裕沒有太大懸念，今后幾日，債券市場(chǎng)仍將面臨較好的資金環(huán)境。

不過，市場(chǎng)人士也提示，供給壓力依然較大、市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂增強(qiáng)、資金面可能也難以更寬松，債市收益率特別是長(zhǎng)債利率要持續(xù)下行或需要更有力的支撐因素。

海通證券（7.45+0.00%）姜超團(tuán)隊(duì)稱，短期債牛受阻，源于財(cái)政積極加碼、政府發(fā)債沖擊流動(dòng)性，食品價(jià)格上漲抬升短期通脹預(yù)期，9月美國(guó)加息在即對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性有短期制約。但長(zhǎng)期來看，上半年融資回落預(yù)示后續(xù)經(jīng)濟(jì)下行，通脹長(zhǎng)期回落趨勢(shì)不變，債牛仍未結(jié)束，三季度的短期調(diào)整將提供配置機(jī)會(huì)。

中金公司（14.02-1.82%）固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，中期來看，通脹水平會(huì)有所回升，加上財(cái)政支出增速加快，局部經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域會(huì)有所改善，貨幣政策未來進(jìn)一步寬松的空間也相對(duì)有限。而存款派生偏慢的問題仍將制約銀行的存款負(fù)債成本下降。從這個(gè)角度來看，債券收益率可能也難有較大幅度的下降。但從長(zhǎng)期的角度來看，隨著房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期，債券的牛市沒有結(jié)束，利率仍將再下一個(gè)臺(tái)階。