7月最后一個(gè)交易日（7月31日），央行仍未開展公開市場操作（OMO），為連續(xù)第八日暫停公開市場操作，當(dāng)日有300億元逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠300億元，為連續(xù)第五日凈回籠。

不過在月末財(cái)政支出力度加大的情況下，央行連續(xù)凈回籠無礙資金面寬松，主要貨幣市場利率繼續(xù)趨于下行。市場人士認(rèn)為，資金面跨月后，8月資金面沖擊因素相對(duì)可控，即便有地方債發(fā)行繳款、外匯占款波動(dòng)的擾動(dòng)，但在央行維護(hù)流動(dòng)性合理充裕的政策基調(diào)下，預(yù)計(jì)8月資金面仍較寬松，短期利率水平可能穩(wěn)中有降，但也無進(jìn)一步大幅下行的空間。

資金面寬松跨月

央行昨日早間公告稱，考慮到月末財(cái)政支出力度進(jìn)一步加大，在對(duì)沖央行逆回購到期等因素后還將推高銀行體系流動(dòng)性總量，2018年7月31日不開展公開市場操作。

這是央行連續(xù)第八個(gè)交易日暫停公開市場操作，自7月19日開展1000億元逆回購后，央行已連續(xù)暫停逆回購；而7月20日至31日，央行逆回購累計(jì)到期5300億元，其中31日有300億元逆回購到期實(shí)現(xiàn)凈回籠，為連續(xù)第五日凈回籠。不過，考慮到央行于上周一（23日）開展了5020億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，由此綜合逆回購和MLF口徑來看，央行上述區(qū)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈回籠280億元。

央行連續(xù)凈回籠顯然無礙資金面維持寬松，資金面順利實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨月。7月31日，銀存間質(zhì)押式回購市場上，隔夜加權(quán)利率DR001大幅下行約12BP，代表性的7天期加權(quán)利率DR007也下行約1BP，最新分別報(bào)2.04%、2.62%。

據(jù)市場人士透露，7月31日銀行間質(zhì)押式回購市場上，總體資金面繼續(xù)寬松，市場流動(dòng)性充足。早盤伊始，隔夜至1個(gè)月期限資金均有充足融出，隔夜質(zhì)押利率債減點(diǎn)融出，7天質(zhì)押利率債加權(quán)融出，押信用債成交在2.6%-2.8%左右。14天融出價(jià)格在2.9%-3.1%附近，需求較少。午后，隔夜資金繼續(xù)寬松，隔夜價(jià)格降至1.9%附近有大量成交，寬松態(tài)勢(shì)延續(xù)至尾盤。

8月將延續(xù)寬松

“近期整體資金面較為寬松，我們可以觀察到，當(dāng)下R007加權(quán)等市場資金利率水平已經(jīng)與政策利率高度接近。相應(yīng)的，利率債短端收益率水平也出現(xiàn)了明顯的下降，期限利差有所走擴(kuò)?！碧祜L(fēng)證券固定收益首席孫彬彬最新表示。

展望8月，市場人士認(rèn)為，資金面沖擊因素相對(duì)可控，結(jié)合近期以來央行的操作特點(diǎn)來看，預(yù)期8月資金面仍較寬松，那么相應(yīng)的短端收益率水平應(yīng)該也處于較為平穩(wěn)的狀態(tài)。但同時(shí)，短端利率水平也缺乏進(jìn)一步下行的動(dòng)力。

孫彬彬指出，在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期仍未結(jié)束的大背景下，預(yù)期央行在未來一段時(shí)間內(nèi)主動(dòng)下調(diào)政策利率的概率并不高。首先，不跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息足以表明貨幣政策態(tài)度，主動(dòng)下調(diào)的信號(hào)意義似過于明顯；其次，下調(diào)政策利率對(duì)緩解當(dāng)下所面臨的困境幫助不大，無論是信用收縮困局還是信用環(huán)境的緊張都遠(yuǎn)不是利率問題。如果這一判斷成立，那么短期市場利率的下行空間便相對(duì)有限。