最近,個別經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的政府可能有點(diǎn)“肉痛”。

“以前廣東發(fā)債利率都是貼著基準(zhǔn),這回一下子漲了40個基點(diǎn),那可是不少,可以說是含淚發(fā)行了。”一位負(fù)責(zé)地方債發(fā)行人士近期對記者表示。

不止廣東,記者查閱公告發(fā)現(xiàn),近期江蘇、浙江等地發(fā)債也齊刷刷較基準(zhǔn)利率上浮40個基點(diǎn)。

這一市場變化,主要源于監(jiān)管的最新導(dǎo)向。

記者此前從業(yè)內(nèi)人士處獲悉,繼財(cái)政部8月14日要求加快專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度后,監(jiān)管層也對發(fā)行利率做出指導(dǎo),要求地方債承銷商投標(biāo)利率較相同期限國債前五日均值至少上浮40個基點(diǎn)(BP)。

近期地方債的招投標(biāo)結(jié)果已體現(xiàn)這一變化。

記者采訪了解到,隨著地方債收益優(yōu)勢的凸顯,部分銀行和非銀機(jī)構(gòu)著手將配置重心轉(zhuǎn)向地方債,地方債對國債、國開債的擠壓效應(yīng)或?qū)⒅鸩襟w現(xiàn)。

隊(duì)形統(tǒng)一:上浮40個基點(diǎn)!

近期,部分地區(qū)的地方債中標(biāo)結(jié)果隊(duì)列統(tǒng)一。

8月16日,廣東省政府發(fā)行5年期專項(xiàng)債,票面利率3.71%,較同期限國債前五日平均收益率3.31%上行40個基點(diǎn);當(dāng)天發(fā)行的7年期一般債,票面利率3.93%,較同期限國債前五日平均收益率3.53%上行40個基點(diǎn)。

而在一個月多前,廣東省專項(xiàng)債利率較基準(zhǔn)上行的幅度基本不到20個基點(diǎn)。

不僅是廣東,江蘇省政府債券招投標(biāo)結(jié)果也上浮40個基點(diǎn)。其新發(fā)的7年期專項(xiàng)債票面利率3.94%,較同期限國債前五日平均收益率3.54%上浮40個基點(diǎn)。

“之前指導(dǎo)的是專項(xiàng)債投標(biāo)利率要上浮40個基點(diǎn),結(jié)果投標(biāo)出來,部分地方的一般債也上浮了40個基點(diǎn)?！币晃粋袖N商告訴記者。

相比之下,一些經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū),原本地方債的利率上浮區(qū)間就高于40個基點(diǎn),近期發(fā)債基本保持了原有水平,甚至有所收窄。

“很神奇的是,資質(zhì)相對弱一些的云南地方債,現(xiàn)在利率也上浮40個基點(diǎn),相當(dāng)于現(xiàn)在資質(zhì)較優(yōu)的浙江債價(jià)格!7月初發(fā)行時(shí),云南債基本都要上浮超過50個基點(diǎn)。這么看來,各地區(qū)之間的信用利差是收窄了。對于優(yōu)質(zhì)地區(qū)來說,發(fā)行利率上調(diào)是有點(diǎn)吃虧的,他們的債券會變得更搶手?！鄙鲜龅胤絺l(fā)行人士昨日感慨道。

地方債或成最優(yōu)品種

無論是從收益率還是信用資質(zhì)角度來看,地方債的“性價(jià)比”都在逐步體現(xiàn)。

據(jù)中國證券報(bào)21日報(bào)道,“銀行對地方債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)提有望從原來的20%降至為零”。

某大行交易人士表示,如果消息屬實(shí),意味著地方債不再不占用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),那么風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就意味著沒了;再加上地方債本來就免稅,稅收溢價(jià)也是沒有的。

現(xiàn)在實(shí)際收益率水平又比國債至少高出40個基點(diǎn)的收益,地方債將天然地成為最優(yōu)品種。

目前監(jiān)管傳遞的信號是,專項(xiàng)債的資質(zhì)向一般債看齊,不區(qū)別對待。過去大家覺得兩者屬性不一樣,一般債的償還資金是納入地方財(cái)政預(yù)算的,保障較充足,而專項(xiàng)債是對應(yīng)特定項(xiàng)目融資收益的還款。未來要逐步統(tǒng)一。

利率上行已經(jīng)吸引機(jī)構(gòu)開始加碼。對銀行的自營投資賬戶來說,地方債是很有吸引力的,未來對國開和國債會有明顯的擠出效應(yīng)。

目前來看,一些地方發(fā)行專項(xiàng)債和一般債的利率水平基本一致。

“我們對于專項(xiàng)債和一般債的資質(zhì)判斷相對一致,但是市場上還沒有充分認(rèn)可這點(diǎn),專項(xiàng)債相對投的少一些,未來這一局面或?qū)⒙淖??！庇斜ｋU(xiǎn)公司人士告訴記者。

銀行出手:配置地方債“一石二鳥”

有銀行已經(jīng)開始行動。

上述大行交易人士表示:“銀行投資戶要給地方債留‘子彈’,會賣掉一點(diǎn)國債、政策性金融債,這可能也是最近國債收益率上行的原因?！?/p>

某大行華東分行人士預(yù)期,“地方債配置開始重啟,這兩天銀行的貸款部分被債券替換了,趁現(xiàn)在市場利率還比較低,大家用發(fā)債資金來還貸款?！?/p>

該人士預(yù)計(jì),這一變化可能會體現(xiàn)在接下來的金融數(shù)據(jù)上,地方債、信用債實(shí)際上報(bào)計(jì)入社融總量,原來是靠發(fā)貸款來保M2水平,這樣一來貸款占比下降,融資結(jié)構(gòu)或?qū)⒆兓?/p>

對銀行來說,更重要的是,配置地方債可以“一石二鳥”。

某銀行人士向上證報(bào)記者表示,地方債可以派生存款業(yè)務(wù)。通常商業(yè)銀行在當(dāng)?shù)刭I了一定量地方債之后,政府會相應(yīng)地把一部分財(cái)政存款存入銀行,這對銀行來說,不僅有資產(chǎn)的收益,還有負(fù)債端的增長。在利率沒有大幅上揚(yáng)的情況下,地方政府也完成了融資,這對政府和銀行是雙贏局面。

記者了解到,一些銀行的自營資金正在配置地方債。

“自營資金投得多,那是因?yàn)榭梢該Q存款。” 一位城商行資管部人士表示,其實(shí)今年各家銀行風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重資產(chǎn)都夠用,到現(xiàn)在都是投放不足的狀態(tài)?！耙?yàn)楫?dāng)前信用環(huán)境不好,行里嚴(yán)格控制資產(chǎn)投放,我們吃不飽。”(實(shí)習(xí)生王星硯對本文亦有貢獻(xiàn))