信用債市場(chǎng)，地方城投平臺(tái)違約風(fēng)波疊加地方債發(fā)行量引發(fā)供給擔(dān)憂，市場(chǎng)情緒出現(xiàn)反復(fù)。中證AA+級(jí)5年期產(chǎn)業(yè)債收益率從8月10日的4.59%上升至17日的4.74%；中證AA+級(jí)5年期城投債收益率從8月10日的4.51%增加至17日的4.69%。信用利差在低位出現(xiàn)反復(fù)，全體產(chǎn)業(yè)債信用利差中位數(shù)從8月10日的134.69BP震蕩下滑至16日的128.3BP，全體城投債信用利差中位數(shù)首先從8月10日的184.81BP上升至15日的185.22BP，隨后下滑至16日的179.75BP。

對(duì)上周債市大幅回調(diào)，中信證券認(rèn)為，日前財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見》，要求省級(jí)財(cái)政部門合理把握專項(xiàng)債券的發(fā)行進(jìn)度。相比利率債，地方政府專項(xiàng)債的票面優(yōu)勢(shì)提升了銀行配置資金的吸引力，市場(chǎng)對(duì)供給壓力對(duì)利率債的擠壓效果預(yù)期較強(qiáng)。

海通證券認(rèn)為，7月份以來，地方政府債券發(fā)行加速，估算下半年政府債券的月均發(fā)行量接近7000億，比去年同期月均上升1400億。地方政府債券加速發(fā)行，會(huì)使得財(cái)政存款上升，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)產(chǎn)生一定的緊縮影響。

海通證券指出，7月以來3年AA+城投債收益率下行78BP，但交投熱情仍主要體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)。7月城投債一級(jí)凈發(fā)行351億，仍未達(dá)到2017年平均水平，且主要是AAA平臺(tái)發(fā)行放量，AA+及以下仍大幅為負(fù)。城投債未來將趨于分化，配置仍需擇優(yōu)，規(guī)避債務(wù)增速過快、債務(wù)率較高的地區(qū)以及經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)不善的類平臺(tái)企業(yè)。

資金面方面，上周銀行體系流動(dòng)性面臨稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款、銀行繳納存款準(zhǔn)備金等因素，央行為對(duì)沖以上季節(jié)性和臨時(shí)性因素，在銀行間流動(dòng)性較為充裕的背景下開展小額流動(dòng)性凈投放，資金利率有所上行但仍然保持在歷史較低水平。DR007加權(quán)平均利率周上行34BP至2.65%，Shibor 周上行22.4BP至2.65%，R007加權(quán)平均利率周上行43.3BP至2.70%。

8月18日至8月24日，中國(guó)債券市場(chǎng)已公布即將發(fā)行總計(jì)9633.21億元的債券，其中包括45只總發(fā)行額為2234.08億元的地方政府債，131只總發(fā)行額為686.6億元的同業(yè)存單，18只總發(fā)行額為160億元的超短期融資債券，21只總計(jì)劃發(fā)行額為258.5億元的一般中期票據(jù)等。