遇阻于金融數(shù)據(jù)的債券市場，迎來了經(jīng)濟數(shù)據(jù)的“馳援”。14日，債市在連續(xù)多日下跌后反彈，因當(dāng)天公布的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士認為，寬信用恐難以一蹴而就，債市趨勢反轉(zhuǎn)言之尚早，但寬信用方向明確，市場預(yù)期有所變化，債市高位擾動難免加大。

寬信用預(yù)期發(fā)酵

7月下旬以來，隨著宏觀政策邊際放松明朗化，市場對信用收縮的擔(dān)憂有所緩解，債券市場運行格局悄然生變。具有風(fēng)向標意義的長期利率債收益率率先反彈，打破了先前震蕩下行的走勢。

上一周，在流動性充裕形勢下，貨幣市場利率整體跌至2016年以來低位，但債券市場不為所動，反而連續(xù)調(diào)整，對資金面“利好”表現(xiàn)鈍化。上周，市場上10年期國債中債估值收益率從3.45%漲10BP至3.55%，10年期國開債收益率從4.05%漲到4.13%。

這背后的原因是什么？交易盤兌現(xiàn)部分浮盈，可能是直接推手，但深層次原因或在于市場對寬信用的預(yù)期發(fā)酵。機構(gòu)認為，今年以來債市上漲，核心邏輯是局部信用緊縮與外部風(fēng)險加大，威脅經(jīng)濟增長目標，進而倒逼政策放松。而從目前來看，宏觀政策的調(diào)整基本坐實，市場關(guān)注點也開始發(fā)生變化——從寬貨幣轉(zhuǎn)向?qū)捫庞?，信用擴張的進度逐漸成為影響基本面預(yù)期和債市運行的核心矛盾。

這樣一個背景下，7月份金融數(shù)據(jù)的披露，在一定程度上“迎合”了市場預(yù)期的轉(zhuǎn)變。8月13日，央行發(fā)布7月份金融數(shù)據(jù)：7月份新增人民幣貸款14500億元，高于預(yù)期的12750億元；7月社會融資規(guī)模為10400億元，預(yù)期為11000億元，前值11800億元；當(dāng)月M2同比增長8.5%，預(yù)期增長8.2%，前值8%。

機構(gòu)點評稱，受季節(jié)性因素影響，7月新增信貸較上個月有所減少，但較上年增加明顯；受非標融資繼續(xù)收縮的影響，當(dāng)月新增社會融資規(guī)模仍少于上年同期水平，但當(dāng)月新增信貸和新增企業(yè)債券融資規(guī)模均高于去年同期；7月份M2增速要高于市場預(yù)期。

雖然社融增速和融資結(jié)構(gòu)未明顯好轉(zhuǎn)，但7月份信貸多增、M2增速反彈，還是讓人看到了一些信用擴張的跡象。這對債市并非好消息。本周一（8月13日），10年期國債、國開債收益率分別進一步漲至3.58%、4.15%。