上周，債市出現(xiàn)近期最大的一次回調(diào)，國(guó)債利率平均上行8BP，其中10年期國(guó)債利率從3.46%升至3.55%，升幅9BP；10年期國(guó)開債利率從4.06%升至4.12%，升幅6BP；AAA級(jí)和AA級(jí)企業(yè)債利率平均上行5BP和7BP。

與此同時(shí)，城投債收益率平均下行6BP，轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲1.02%。產(chǎn)業(yè)債收益率則先跌后漲，總體上略有上漲。中證AA+級(jí)5年期產(chǎn)業(yè)債收益率從8月3日的4.52%下滑至9日的4.48%，10日上升至4.59%；中證AA+級(jí)5年期城投債收益率從8月3日的4.58%下滑至9日的4.44%，10日有所回升至4.51%。信用利差方面，全體產(chǎn)業(yè)債信用利差中位數(shù)從8月3日的136.0BP下滑至9日的134.1BP。

海通證券認(rèn)為，當(dāng)前債市僅為短期回調(diào)，債券牛市的方向不變。從利率債來(lái)看，目前仍處于“牛陡”的進(jìn)程當(dāng)中。目前貨幣利率已經(jīng)降至2015年年末水平，未來(lái)債市短端利率仍有下行空間，從而加劇利率曲線的陡峭化。

從信用債來(lái)看，目前市場(chǎng)的關(guān)注重心在于城投債，但無(wú)論是城投債還是產(chǎn)業(yè)債，都應(yīng)該以中高等級(jí)債為核心配置，高收益?zhèn)娘L(fēng)險(xiǎn)并未過(guò)去。

在資金面方面，8月6日至8月10日，市場(chǎng)沒(méi)有逆回購(gòu)到期量，僅有國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期1200億，但人民銀行未以任何形式對(duì)沖，因而實(shí)現(xiàn)資金凈回籠1200億元。預(yù)計(jì)8月13日至8月17日公開市場(chǎng)將有3365億元1年期MLF資金到期。

光大證券認(rèn)為，截至8月10日，人民銀行已經(jīng)連續(xù)16日無(wú)公開市場(chǎng)操作，但“合理充裕”的金融環(huán)境并未改變。短段利率下降速度相比長(zhǎng)端明顯減緩，市場(chǎng)短期流動(dòng)性或有趨緊跡象。

光大證券表示，目前各期限SHIBOR在繼續(xù)保持低位的同時(shí)，邊際下滑速度增快。8月6日至10日，除1周期限SHIBOR下滑速度放緩，1個(gè)月與3個(gè)月SHIBOR仍在下降通道。另外，以R007、DR007加權(quán)均價(jià)為代表的流動(dòng)性充裕指標(biāo)，也繼續(xù)下滑。銀行間貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)比上周也較為寬松，截至8月10日，R007較前周末下降6.2BP至2.27%，DR007也下降7.3BP至2.31%。

一級(jí)市場(chǎng)上，2018年8月4日至8月10日，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行量7972.09億，總償還量為6490.19億，凈融資量1481.90億。

利率債在上周發(fā)行量3484.10億，凈融資量2272.39億。國(guó)債發(fā)行量為1963.20億，凈融資1403.23億。政策性銀行債發(fā)行量為1371.10億，凈融資1157.80億。地方政府債發(fā)行量為2756.00億，凈融資2317.56億。信用債發(fā)行量和凈融資量分別為1411.29億和208.79億。

8月11日至8月17日，中國(guó)債券市場(chǎng)已公布即將發(fā)行總計(jì)2745.93億元的債券，其中包括3只總發(fā)行額為1110億元的國(guó)債，24只總發(fā)行額為742.75億元的地方政府債，15只總發(fā)行額為35.5億元的同業(yè)存單，9只總發(fā)行額為115億元的超短期融資債券，16只總計(jì)劃發(fā)行額為145億元的一般中期票據(jù)等。