三天內(nèi)，“17兵團(tuán)六師SCP001”經(jīng)歷了從違約到全額兌付的“神反轉(zhuǎn)”。

8月13日，新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)第六師國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“六師國(guó)資”）公告稱，截至當(dāng)日，公司未能按照約定籌措足額償債資金，“17兵團(tuán)六師SCP001”不能按期足額償付，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

首例類城投債違約的出現(xiàn)，引發(fā)市場(chǎng)密切關(guān)注。14日，六師國(guó)資再度公告稱，“17兵團(tuán)六師SCP002”將于8月19日兌付本息，但因?yàn)橘Y金籌集困難，到期兌付存在不確定性。這一消息更加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂。

直到15日上午，“17兵團(tuán)六師SCP001”債券本息全額支付。公告顯示，這只超短融發(fā)行總額5億元，利率為5.89%，期限是270天，約定到期一次還本付息；8月13日應(yīng)兌付本金5億元，利息0.22億元。

意料之外的違約

為何在短短三天內(nèi)，這只超短融發(fā)生了從違約到兌付的“神反轉(zhuǎn)”？據(jù)公告解釋，此次延期兌付是“因資金調(diào)度、劃轉(zhuǎn)程序和操作時(shí)間原因，所兌付超短融資金有部分資金未能及時(shí)進(jìn)入銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司賬戶”。

有業(yè)內(nèi)人士更傾向于認(rèn)定為技術(shù)性違約?！把悠趦陡兜闹饕蚴前l(fā)行人內(nèi)部財(cái)務(wù)管理上的疏漏，尤其是流動(dòng)性管理薄弱、對(duì)資本市場(chǎng)的規(guī)則意識(shí)較為淡薄?！睎|方金誠(chéng)首席債券分析師蘇莉表示，其實(shí)，六師國(guó)資本身的外部融資環(huán)境并沒有太過(guò)惡化，以其原先AA評(píng)級(jí)和AA的中債隱含評(píng)級(jí)，在市場(chǎng)上滾動(dòng)續(xù)發(fā)債務(wù)并不難。

公開資料顯示，六師國(guó)資為新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)第六師國(guó)資委控股企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括工農(nóng)業(yè)及商業(yè)，旅游、飲食服務(wù)業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)。

經(jīng)歷此次風(fēng)波后，新世紀(jì)評(píng)級(jí)將六師國(guó)資主體信用等級(jí)由AA下調(diào)至C。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這幾乎堵上了公司發(fā)債借新還舊的渠道，未來(lái)資金籌措壓力仍較大。同時(shí)，“15兵團(tuán)六師MTN001”和“17兵團(tuán)六師SCP002”債項(xiàng)信用等級(jí)也由AA級(jí)和A-1級(jí)被下調(diào)至C級(jí)和D級(jí)。

城投債“剛兌”會(huì)否打破

此次延期兌付，挑動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)城投債的敏感神經(jīng)。焦點(diǎn)在于，這是否意味著城投債剛性兌付會(huì)否開始打破？

六師國(guó)資是否屬于城投企業(yè)，這一點(diǎn)仍存爭(zhēng)議。有分析人士表示，由于發(fā)行主體的營(yíng)收較少來(lái)源于基建，核心以農(nóng)業(yè)為主，產(chǎn)業(yè)特色明顯，因而不同于一般認(rèn)定的城投債。不過(guò)，他同時(shí)表示，何為城投債并無(wú)官方定義。

天風(fēng)證券固收分析師孫彬彬認(rèn)為，六師國(guó)資雖然不是典型意義上的城投公司，但是也承擔(dān)了典型的融資職能。因此，就地域和平臺(tái)層級(jí)特征來(lái)看，其違約某種程度上還是超出了市場(chǎng)預(yù)期。

“兵團(tuán)六師并不是典型意義上的城投企業(yè)，而且這一相對(duì)孤立的事件并不會(huì)形成系統(tǒng)性沖擊?！碧K莉表示，可能沖擊更多的是兵團(tuán)系有同樣特征的企業(yè)，或者經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力相對(duì)較弱、政企關(guān)系不順、企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理不足的企業(yè)受影響較大。

國(guó)盛固收分析師劉郁認(rèn)為，未來(lái)中高等級(jí)優(yōu)質(zhì)城投債和低等級(jí)弱城投債分化將更加明顯。對(duì)經(jīng)濟(jì)財(cái)政相對(duì)較強(qiáng)、債務(wù)率相對(duì)較低地區(qū)的優(yōu)質(zhì)純城投債仍保持樂觀態(tài)度。

未來(lái)，城投債的“金剛不破”之身有可能被打破?！半S著城投公司的加速轉(zhuǎn)型，部分對(duì)再融資過(guò)度依賴的低等級(jí)城投企業(yè)有可能出現(xiàn)違約，非標(biāo)領(lǐng)域更可能受到波及，也不能排除部分公募城投債出現(xiàn)點(diǎn)狀違約的可能。”蘇莉表示。

此前，政策推動(dòng)城投債的一二級(jí)市場(chǎng)活躍度趨熱，此次事件所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)沖擊可能會(huì)對(duì)城投債的估值形成壓力。有市場(chǎng)人士表示，目前會(huì)對(duì)類似的城投債偏謹(jǐn)慎一些。

至于如何看待城投風(fēng)險(xiǎn)暴露問題，他表示，在配置時(shí)會(huì)著眼于兩方面，即地方政府化解債務(wù)的方法以及城投公司再融資壓力，判斷哪方面將起主導(dǎo)作用，由此決定特定城投債的實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。