近兩周債市的表現(xiàn)也可以進一步驗證市場對流動性的謹慎看法。在月初資金面持續(xù)寬松的背景下,6月以來債市短端收益率與長端收益率同時上行,其中中債1年期、10年期國債收益率分別上行約5基點、2.5基點。

業(yè)內人士認為,近期短端收益率漲幅較大,與資金面有所放松相違背,“不排除機構賣債確?？缭沦Y金的可能?！?/p>

市場人士指出,近期央行實施“擴大MLF擔保品范圍+超額續(xù)作MLF”的組合操作后,市場對短期內央行降準的預期降溫,加之央行很大概率將跟隨美聯(lián)儲加息而上調公開市場利率,結合MPA考核、繳準繳稅等因素的擾動,不排除流動性會出現(xiàn)短時緊張的局面。

平穩(wěn)跨季可期

盡管市場對年中流動性表現(xiàn)出一定的擔憂,但對流動性預期的修復也不宜矯枉過正。機構認為,短期內降準預期雖落空,但央行維穩(wěn)流動性的意圖并未改變,結合跨季存單發(fā)行完成近七成、發(fā)行利率出現(xiàn)回落跡象來看,年中流動性整體料好于預期,資金面平穩(wěn)跨季仍可期。

一方面,降準預期雖然落空,但央行仍將平抑流動性波動,且不排除年內再次降準的可能性。機構分析稱,今年以來,央行通過普惠金融定向降準、臨時準備金動用安排(CRA)、降準置換MLF等,部分改善了商業(yè)銀行負債管理的壓力,無論是短期流動性、長期流動性增量方面,也都好于去年同期水平。近期央行通過“MLF擴大擔保品范圍+MLF超額續(xù)作”釋放流動性,維持了中性偏寬松的態(tài)度。這種政策導向下,央行維護流動性平穩(wěn)運行的意圖未變,年中流動性出現(xiàn)收緊的可能性也不大。

“當前我國宏觀經濟政策組合仍強調擴大內需和宏觀穩(wěn)杠桿的階段性方向,預計年內貨幣政策仍將繼續(xù)維持平衡偏松,為銀行提供充足流動性,不排除下半年經濟基本面承壓情況下再度實施降準置換存量MLF的可能性,此次擴大MLF余額也為后續(xù)操作留出一定余地?！鄙耆f宏源證券指出。

值得一提的是,6月8日,銀保監(jiān)會聯(lián)合央行發(fā)布存款偏離度管理新規(guī),將存款偏離度指標由原來的3%調整至4%,這將有利于緩和半年末時點上銀行的流動性和拉存款壓力。

中信證券明明點評稱,此舉將有助于緩解去年以來貨幣政策穩(wěn)健中性情況下,月末及季末時點資金面慣性緊張,導致資金面波動幅度較大,資金利率走高的情形。

與此同時,盡管6月同業(yè)存單到期壓力巨大,但在到期結構上,中小銀行存單占比明顯減少,供給剛性遠小于3月份。國泰君安覃漢指出,中小銀行對同業(yè)負債的剛性需求較強,隨著占比下降,同業(yè)存單發(fā)行的剛性和競相提價的格局可能會整體緩和,從這個角度來看,同業(yè)存單凈融資壓力和利率上行的沖擊均相對可控。

近期3個月同業(yè)存單利率雖持續(xù)上行,但機構認為,這整體仍屬于季節(jié)性的上行,背后反映的是對跨半年資金需求的上升。上周以來,同業(yè)存單市場明顯放量,隨后發(fā)行利率呈現(xiàn)下行跡象,這可能意味著同業(yè)存單利率可能將見頂回落,進而有助于中短端利率的下行。Wind數(shù)據顯示,自6月6日觸及4.60%后,3個月同業(yè)存單利率目前已下滑至4.57%一線。

“從近期同業(yè)存單發(fā)行情況看,銀行機構的負債端壓力總體不大,目前跨季存單的發(fā)行已完成接近7成,后續(xù)發(fā)行壓力總體不大,短端利率接近市場頂部,資金面不會發(fā)生持續(xù)性緊張的局面,大概率在季末前幾天才會有些趨緊?！瘪麧h稱。