史上最大規(guī)模轉(zhuǎn)債來襲！500億元浦發(fā)轉(zhuǎn)債將于25日啟動網(wǎng)下發(fā)行。算上浦發(fā)轉(zhuǎn)債，今年轉(zhuǎn)債發(fā)行額已超2000億元，遠(yuǎn)高于以前各年度。由于今年轉(zhuǎn)債市場漲幅較大，打新者上市首日獲利頗豐。

國泰君安固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，11月份可能迎來新的供給潮，建議投資者可以加強(qiáng)一級打新參與度。

最大規(guī)模轉(zhuǎn)債露面

10月25日，浦發(fā)轉(zhuǎn)債網(wǎng)下申購啟動，發(fā)行規(guī)模達(dá)500億元，成為國內(nèi)市場有史以來最大規(guī)模的可轉(zhuǎn)債。浦發(fā)銀行于14日發(fā)布公告稱，公司發(fā)行500億元可轉(zhuǎn)債已獲證監(jiān)會核準(zhǔn)，25日就啟動發(fā)行，可謂“飛速”。

國慶假期后，轉(zhuǎn)債發(fā)行迎來高峰，10月內(nèi)已發(fā)行或即將發(fā)行的可轉(zhuǎn)債規(guī)模達(dá)570.98億元。截至24日，金能轉(zhuǎn)債、萬里轉(zhuǎn)債等9只轉(zhuǎn)債先后發(fā)行，規(guī)模共計(jì)為56.51億元。25日至28日，浦發(fā)轉(zhuǎn)債、天路轉(zhuǎn)債、石英轉(zhuǎn)債將先后發(fā)行，規(guī)模分別為500億元、10.87億元、3.60億元。

今年來看，可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)?！岸冈觥?，遠(yuǎn)超各年度。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至10月31日（更新時(shí)間為24日），可轉(zhuǎn)債發(fā)行總量達(dá)2207.13億元，去年全年發(fā)行量僅為795.72億元。今年可轉(zhuǎn)債發(fā)行量已遠(yuǎn)超以往各年度，比此前最高的2017年還高出1257.46億元。

發(fā)行量大增主要得益于幾只“巨量”銀行轉(zhuǎn)債的貢獻(xiàn)。平銀轉(zhuǎn)債、中信轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債于今年一季度發(fā)行，規(guī)模分別為260億元、400億元、200億元。再加上25日發(fā)行的500億元浦發(fā)轉(zhuǎn)債，4筆銀行轉(zhuǎn)債規(guī)模就達(dá)1360億元，占同期轉(zhuǎn)債發(fā)行總額的61.62%。

今年非銀行轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模也有顯著增加。截至目前，今年非銀行轉(zhuǎn)債發(fā)行額已達(dá)847.13億元，去年為665.72億元。

目前還有超過700億元的可轉(zhuǎn)債在排隊(duì)等待發(fā)行。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月24日，共有13只轉(zhuǎn)債已獲證監(jiān)會核準(zhǔn)但未發(fā)行，規(guī)模合計(jì)787.63億元，其中，交通銀行轉(zhuǎn)債一只就占到600億元。

賣出或轉(zhuǎn)股都能賺

從打新結(jié)果來看，今年轉(zhuǎn)債申購熱度較高。截至目前，今年有4只轉(zhuǎn)債網(wǎng)上中簽率不足萬分之一，分別是絕味轉(zhuǎn)債、中鼎轉(zhuǎn)2、亞泰轉(zhuǎn)債、一心轉(zhuǎn)債；去年僅有一只轉(zhuǎn)債的網(wǎng)上中簽率在萬分之一以下。

申購確實(shí)熱鬧，但收益究竟幾何？Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上市的81只轉(zhuǎn)債上市首日收盤價(jià)均值為109.32元，按此計(jì)算，在上市首日收盤前賣出大約可實(shí)現(xiàn)9.32%的正收益。

其中，上市首日收盤價(jià)漲幅最高的是伊力轉(zhuǎn)債，首日收盤價(jià)達(dá)130.57元，成功打新的投資者穩(wěn)賺3成。

但也有部分轉(zhuǎn)債在首日破發(fā)。奇精轉(zhuǎn)債、光華轉(zhuǎn)債等11只轉(zhuǎn)債上市首日收盤價(jià)低于面值，破發(fā)程度最嚴(yán)重的是5月8日上市的永鼎轉(zhuǎn)債，當(dāng)日收盤價(jià)僅為95元。

從破發(fā)轉(zhuǎn)債發(fā)行日期來看，集中在1月和5月。今年1月，上證綜指處于低位，最低跌至2440.91點(diǎn)；4月末，一度站上3288點(diǎn)的上證綜指開始下跌，5月上旬處在急速下跌中，中下旬則在區(qū)間低位波動。

除了在轉(zhuǎn)債市場獲得交易收益，在正股價(jià)格表現(xiàn)良好時(shí)轉(zhuǎn)股也可獲利頗豐。今年1月發(fā)行的平銀轉(zhuǎn)債可謂創(chuàng)造“奇跡”：1月21日發(fā)行，7月25日進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，9月19日開始強(qiáng)贖。平銀轉(zhuǎn)債從發(fā)行到退市僅用了8個(gè)月。在不到2個(gè)月的轉(zhuǎn)股期中，若成功轉(zhuǎn)股，收益頗為豐厚。

平銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格為11.63元/股，在進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后、強(qiáng)贖發(fā)生之前，平安銀行股價(jià)于8月14日漲至區(qū)間最高點(diǎn)15.22元，若按這一價(jià)格轉(zhuǎn)股，收益率為30.87%。若按照此期間13.03元的最低價(jià)格轉(zhuǎn)股，收益率為12.04%。假設(shè)投資者在打新環(huán)節(jié)獲得10張平銀轉(zhuǎn)債，付出資金為1000元，收益將在120.4元和308.7元之間，但持有時(shí)間僅半年多。

當(dāng)前大型銀行1年期定存利率大約是1.5%，1000元存儲1年才15元的收益。持有平銀轉(zhuǎn)債且在轉(zhuǎn)股期完成轉(zhuǎn)股，收益簡直“吊打”定期儲蓄。

一級看新券 二級看“性價(jià)比”

分析人士指出，可轉(zhuǎn)債有轉(zhuǎn)股權(quán)證又具“債底”，在股市上漲時(shí)可以跟隨拉升，在股市下跌時(shí)可平穩(wěn)回調(diào)，是股市在低位運(yùn)行時(shí)埋伏未來行情的一大“利器”。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，伴隨股市反彈，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)快速上漲。5月后上證綜指在2900點(diǎn)附近上下波動，但中證轉(zhuǎn)債指數(shù)卻持續(xù)回升。截至10月24日收盤，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)報(bào)收331.38點(diǎn)，與一季度末的水平相當(dāng)。

不過，由于持續(xù)上漲，可轉(zhuǎn)債投資價(jià)值已經(jīng)有所下降。有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，目前轉(zhuǎn)債估值已不具吸引力。中金固收團(tuán)隊(duì)表示，投資者目前十分關(guān)注轉(zhuǎn)債供給，這表明投資者并不是不想?yún)⑴c轉(zhuǎn)債市場，而只是現(xiàn)在有些無券可投——新券不多，舊券略貴。

國泰君安固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，11月份可能迎來新的供給潮，建議投資者可以加強(qiáng)一級打新參與度。孫彬彬認(rèn)為，新券上市首日的高溢價(jià)之后調(diào)整的過程就是配置機(jī)會，需要重視。

中信建投黃文濤團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前市場的關(guān)鍵矛盾在于“性價(jià)比”。在前期較多科技類個(gè)券連續(xù)大幅上漲后，市場需要進(jìn)行短期消化并等待新的動力。此外，流動性空間仍然呈現(xiàn)短期難以拓寬的局面。但整體看，新經(jīng)濟(jì)受到的扶持力度和企穩(wěn)進(jìn)程仍在途中并未見頂。大方向未改變，下跌繼續(xù)釋放風(fēng)險(xiǎn)，擇券思路圍繞性價(jià)比。

興業(yè)證券固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)升溫，但做多窗口持續(xù)性仍有待觀察，需要以靈活的交易思路應(yīng)對。該團(tuán)隊(duì)建議，轉(zhuǎn)債投資者以偏防御的姿態(tài)做好進(jìn)攻的事，定位不高的大盤標(biāo)的轉(zhuǎn)債可作為底倉選項(xiàng)，核心資產(chǎn)短期可以繼續(xù)接入，關(guān)注部分周期性品種、左側(cè)品種受益權(quán)益結(jié)構(gòu)性行情的可能。