摩根大通于9月4日宣布，2020年2月28日起，以人民幣計(jì)價(jià)的高流動(dòng)性中國國債將被納入其旗艦全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)系列（GBI-EM），并將在10個(gè)月內(nèi)分步完成。

　　跟蹤GBI-EM的資產(chǎn)規(guī)模約2260億美元，完全納入后中國國債所占權(quán)重將達(dá)到10%的上限。高盛預(yù)測(cè)，此次納指將引入約300億美元指數(shù)追蹤資金。

　　完全納入后，人民幣債券也將成為該指數(shù)系列第一大計(jì)價(jià)貨幣債券。接近央行人士表示，對(duì)于配置新興市場(chǎng)資產(chǎn)組合的投資者來說，GBI-EM是公認(rèn)的業(yè)績比較基準(zhǔn)之一，因此中國國債納入該指數(shù)且權(quán)重達(dá)到10%這一上限，這也是國際投資者對(duì)中國債券市場(chǎng)的肯定。

　　上證報(bào)獲悉，在進(jìn)一步提升境外機(jī)構(gòu)投資便利度方面，近期央行在豐富風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，便利資金跨境匯兌，優(yōu)化稅收安排，提升交易結(jié)算便利性等方面，都進(jìn)行了大幅度的調(diào)整與改革。

　　9只國債所占權(quán)重達(dá)上限

　　對(duì)于此次納入指數(shù)的標(biāo)的，摩根大通方面稱，符合納指標(biāo)準(zhǔn)的國債共9只，包括已發(fā)行的6只債券及3只定于2019年四季度發(fā)行的新債。完全納入后，中國國債所占權(quán)重將達(dá)10%的權(quán)重上限。具體來看，10%的權(quán)重將分為10個(gè)月納入，每月納入1%的權(quán)重。

　　摩根大通研究報(bào)告顯示，已經(jīng)發(fā)行的6只債券分別為19附息國債04、19附息國債07、19附息國債06、18附息國債23、18附息國債28、18附息國債27，均為近兩年發(fā)行的流動(dòng)性較好的活躍券。

　　“確實(shí)有很多境外投資者反映，希望將流動(dòng)性較好的券優(yōu)先納入，希望券的活躍度、交易的便利性、價(jià)差可獲得性等方面進(jìn)一步提升?！苯咏胄腥耸拷榻B。

　　上述人士表示，由于目前境外機(jī)構(gòu)買債的對(duì)手方主要是境內(nèi)銀行間市場(chǎng)的做市商，相關(guān)部門也在推動(dòng)做市商更好發(fā)揮作用，優(yōu)化完善市場(chǎng)基本制度，幫助提升現(xiàn)券市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　今年4月1日彭博公司宣布，人民幣計(jì)價(jià)的中國國債和政策性銀行債券如期納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，并將在20個(gè)月內(nèi)分步完成，人民幣債券資產(chǎn)將在指數(shù)總市值中占比6.06%。

　　與之相比，摩根大通旗艦指數(shù)GBI-EM的側(cè)重點(diǎn)則有所不同。上述接近央行人士表示，彭博巴克萊全球綜合指數(shù)被使用得最廣泛，代表性也最強(qiáng)，而GBI-EM側(cè)重于新興市場(chǎng)。

　　“對(duì)于做新興市場(chǎng)資產(chǎn)配置組合的資產(chǎn)管理公司來說，GBI-EM是基本的業(yè)績比較基準(zhǔn)之一，因此中國國債納入該指數(shù)，也是國際投資者對(duì)中國國債的一個(gè)具有代表性的確認(rèn)?！彼硎?。

　　據(jù)介紹，GBI-EM分為三個(gè)大的系列，其中EMBI部分是以美元計(jì)價(jià)的債券，GBI是以本土貨幣就是人民幣計(jì)價(jià)的國債，此外還包括新興市場(chǎng)公司債，其中人民幣計(jì)價(jià)系列是重點(diǎn)希望納入的。

　　此前，央行副行長潘功勝在中國債券市場(chǎng)國際論壇上表示，中國的債券市場(chǎng)納入國際主要的債券指數(shù)，充分體現(xiàn)了國際投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中向好的信心，以及對(duì)中國債券市場(chǎng)對(duì)外開放成果的認(rèn)可。

　　300億美元“活水”入債市

　　“這次納入指數(shù)，中國債券達(dá)到10%權(quán)重上限，所以帶來的資金量非常可觀?！苯咏胄腥耸勘硎?，雖然此前納入的指數(shù)追蹤規(guī)?？赡芨?，但以往中國債券占比并不如此次高。

　　GBI-EM追蹤資金規(guī)模約為2260億美元，據(jù)高盛預(yù)測(cè)，此次納指將為中國債券市場(chǎng)引入約300億美元指數(shù)追蹤資金。納入GBI-EM的9只國債，也將于2020年2月29日被納入綜合發(fā)達(dá)市場(chǎng)指數(shù)（GBI-AGG、GBI-AGG Div和GABI），而中國國債在JADE全球指數(shù)權(quán)重也將增加10%，調(diào)至權(quán)重上限20%。

　　“對(duì)于全球的資產(chǎn)管理公司來說，債券市場(chǎng)跟蹤指數(shù)做被動(dòng)配置是主要的投資方式，因此旗艦指數(shù)的納入會(huì)帶來實(shí)實(shí)在在的資金流入。”上述接近央行人士稱，除了跟蹤做被動(dòng)配置，有很多基金產(chǎn)品參考這些指數(shù)進(jìn)行主動(dòng)管理配置，可能帶來更多的資金。

　　他進(jìn)一步表示，由于目前全球債券收益率處于低位，比較而言，我國債券收益率非?？捎^。因此指數(shù)含有中國債券的情況下，業(yè)績比較標(biāo)準(zhǔn)可能就會(huì)提高，對(duì)于非被動(dòng)配置盤來講，為了達(dá)到最低的業(yè)績比較標(biāo)準(zhǔn)，投資經(jīng)理可能就會(huì)考慮超配中國債券，或者配到持平。

　　近年來，隨著中國債券市場(chǎng)不斷開放，境外投資者參與度明顯提高。尤其是今年中國債券納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)后，境外機(jī)構(gòu)投資中國債券交易量也明顯提升。

　　截至2019年8月底，中國債券市場(chǎng)的境外投資者數(shù)量已超過2000家，較2018年末增長了900多家。2019年1-8月，累計(jì)達(dá)成交易量超過3萬億元，同比增長30-40%。截至目前，境外投資者持債規(guī)模超過2萬億元，占境內(nèi)債券市場(chǎng)托管總額的比例約為2.5%。

　　大幅度改革調(diào)整在路上

　　據(jù)悉，央行近期還在豐富風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具、便利資金跨境匯兌、優(yōu)化稅收安排、提升交易結(jié)算便利性等方面，都進(jìn)行了大幅度的調(diào)整與改革。

　　去年8月30日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議就提出，對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)債券市場(chǎng)取得的債券利息收入暫免征收企業(yè)所得稅和增值稅，政策期限暫定3年。

　　“稅收方面，有些境外機(jī)構(gòu)提出3年之后怎么辦的問題，還有債券標(biāo)準(zhǔn)方面的問題。據(jù)此，央行也在積極地與財(cái)稅部門溝通，爭(zhēng)取進(jìn)一步進(jìn)行明確?！鄙鲜鼋咏胄腥耸勘硎尽?/p>

　　在豐富對(duì)沖工具方面，該人士提到，匯率對(duì)沖方面，在債券通的渠道下，央行在與香港方面的主管部門研究優(yōu)化香港結(jié)算行的外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖制度安排，為境外投資者提供更有競(jìng)爭(zhēng)性的報(bào)價(jià)。

　　而在利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方面，該人士表示，央行在研究如何優(yōu)化完善境內(nèi)的利率衍生產(chǎn)品，推動(dòng)NAFMII和ISDA兩個(gè)協(xié)議有效銜接，進(jìn)一步便利境外投資者參與境內(nèi)利率衍生品。

　　值得期待的是，富時(shí)羅素公司旗下的富時(shí)世界國債指數(shù)（WGBI）將于今年9月宣布是否將中國債券納入其中。

　　據(jù)了解，富時(shí)羅素已將中國債市納入其新興市場(chǎng)國債指數(shù)（EMGBI）、亞洲國債指數(shù)（AGBI）和亞太國債指數(shù)（APGB），但仍未納入其旗艦指數(shù)WGBI。該指數(shù)追蹤資金規(guī)模約為2萬至4萬億美元，若成功納入，中國國債所占權(quán)重將達(dá)5-6%。