利率債供給穩(wěn)健，信用債發(fā)行走強，三季度債券發(fā)行市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性走勢。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，三季度利率債共發(fā)行3.4萬億元，受9月地方債發(fā)行額度限制，環(huán)比和同比有所回落。同時在寬信用政策引導下，信用債發(fā)行額達近年來較高水平。

展望四季度債市，市場人士預計，四季度利率債發(fā)行規(guī)模為2.1萬億至2.6萬億元，CPI走勢、地方債供給沖擊及外部環(huán)境變動可能促發(fā)市場短期波動，預計四季度利率走勢仍為中性略偏多。

受到9月利率債發(fā)行量顯著收縮的影響，三季度利率債共發(fā)行34323.79億元，同比有所回落，但信用債發(fā)行情況持續(xù)走強。整體融資情況來看，由于三季度償還量較大，債市凈融資額為32970.76億元，較去年同期下降了3897.22億元。

具體來看，9月共發(fā)行利率債8834億元，自今年3月以來首次降至萬億元以下。“9月利率債供給回落，主要是地方政府債發(fā)行量方面，由于年內(nèi)專項債額度基本用完，額度限制下發(fā)行量出現(xiàn)下降?！苯ＷC券資管部研究主管吉靈浩表示。

中債資信債券市場研究團隊認為，總體來看，地方債為在9月底前完成當年發(fā)行額度任務的目標，三季度發(fā)行較多，但符合市場預期。利率債作為無風險投資品，仍是市場資金的優(yōu)選配置目標。

對于四季度利率債發(fā)行市場，中債資信預計四季度利率債發(fā)行規(guī)模為2.1萬億元至2.6萬億元，其中國債預計發(fā)行1.09萬億元；若2020年地方專項債限額提前下達，地方債發(fā)行規(guī)模可能達到3000億元至4000億元；政策性銀行債發(fā)行規(guī)模預計0.7萬億元至1.0萬億元。

與利率債發(fā)行市場回落表現(xiàn)不同，在寬信用的政策引導下，三季度信用債發(fā)行表現(xiàn)良好。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年三季度信用債發(fā)行總額突破4萬億元，達到近年來峰值。吉靈浩表示，信用債發(fā)行顯著增加主要由于寬信用政策引導，同時與到期量較大也相關(guān)。

由于目前市場流動性整體較為充裕，三季度債券發(fā)行利率總體處于低位，較二季度有所回落。以國債發(fā)行利率為例，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，三季度國債發(fā)行票面利率的加權(quán)平均值為3%，較二季度下降24個基點，處于近期低位，但仍高于一季度平均值。

與此同時，發(fā)行市場信用利差繼續(xù)縮窄。信用債發(fā)行利率三季度大幅下行，三季度企業(yè)債發(fā)行票面利率的加權(quán)平均值為5.29%，較二季度大幅下行78.13個基點，與去年同期相比，企業(yè)債和公司債分別累計下行134個基點和71個基點。

分析人士表示，信用債利率下行與發(fā)行量顯著增加有關(guān)，另一方面也由于市場流動性較為充裕。交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀表示，9月降準落地后，R007與GC007利差回落50BP左右，貨幣市場信用分層壓力有所改善。

降準宣布后，9月以來債券二級市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。陳冀說，9月國債到期收益率呈現(xiàn)短端回落、長端小幅回升的走勢，基本反映了降準后當前短期流動性相對寬裕，以及機構(gòu)投資者加配長債動力不足的市場狀況。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，海外債市上漲對境內(nèi)債市提振作用有限，從國內(nèi)基本面和政策面來看，10月債市將維持震蕩走勢。