8月5日早晨離岸、在岸人民幣對(duì)美元匯率雙雙“破7”?！?”一度被認(rèn)為是重要的心理關(guān)口，不過(guò)海外資管機(jī)構(gòu)認(rèn)為，不必關(guān)注這個(gè)數(shù)字。對(duì)于債券投資者來(lái)說(shuō)，中國(guó)國(guó)債利差依然非常有吸引力。相較于13萬(wàn)億美元的全球負(fù)利率資產(chǎn)，債券投資者目前堅(jiān)持利差為王。中國(guó)國(guó)債和美國(guó)國(guó)債一樣是重要避險(xiǎn)選擇。

中國(guó)國(guó)債吸引力突出

“破7”之后，瑞銀資產(chǎn)管理亞太固定收益投資主管Hayden Briscoe認(rèn)為中國(guó)國(guó)債吸引力不減。他認(rèn)為，投資者應(yīng)該關(guān)注人民幣兌一籃子貨幣的匯率。數(shù)據(jù)顯示，貨幣籃子中主要貨幣中，5日晚間6時(shí)許，人民幣對(duì)歐元、對(duì)日元均呈現(xiàn)下跌，但跌幅較小，其中人民幣對(duì)歐元尚未突破2018年12月低點(diǎn)。全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)周期后期，投資者要在全球市場(chǎng)的各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中權(quán)衡比較。央行在金融時(shí)報(bào)發(fā)布的答記者問(wèn)中也表示，當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率有所貶值，突破了7元，但人民幣對(duì)一籃子貨幣繼續(xù)保持穩(wěn)定和強(qiáng)勢(shì)，這是市場(chǎng)供求和國(guó)際匯市波動(dòng)的反應(yīng)。

Hayden Briscoe 認(rèn)為，在當(dāng)下的利率環(huán)境下，全球負(fù)利率資產(chǎn)規(guī)模巨大。數(shù)據(jù)顯示，目前全球的負(fù)利率資產(chǎn)規(guī)模達(dá)13萬(wàn)億美元。在此背景下，利差為王。循著這個(gè)邏輯中國(guó)國(guó)債的吸引力依然存在。今天人民幣匯率貶值帶動(dòng)中國(guó)10年期國(guó)債收益率微微下調(diào)，但目前中美同期限國(guó)債還有約100個(gè)基點(diǎn)的利差。對(duì)于全球投資者來(lái)說(shuō)，這依然非常有吸引力。

外資持續(xù)流入中國(guó)債市

數(shù)據(jù)顯示，全球資金一直在流向中國(guó)債券市場(chǎng)。全球基金跟蹤機(jī)構(gòu)EPFR最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日至7月31日，中國(guó)債券基金則連續(xù)10周實(shí)現(xiàn)資金凈流入。美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)新興市場(chǎng)債券形成了有力支撐。不過(guò)，Brian Briscoe表示，目前全球投資者最感興趣的亞洲債券市場(chǎng)為中國(guó)市場(chǎng)債券、印尼債券市場(chǎng)、印度債券市場(chǎng)。人民幣匯率波動(dòng)下，要尤其小心后兩者，因?yàn)檫@兩個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)聚集了很多的海外投資者，已經(jīng)太擁擠了。此外，后兩個(gè)國(guó)家的外債比例也高于中國(guó)，本幣匯率波動(dòng)對(duì)償債壓力有較大影響。Brian Briscoe稱，受短期匯率波動(dòng)影響，部分外資可能會(huì)暫時(shí)撤出中國(guó)債券市場(chǎng)，但是其認(rèn)為這只是短期的暫時(shí)的，對(duì)于海外投資者來(lái)說(shuō)，中國(guó)國(guó)債的吸引力依然突出。

中債登托管數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，境外機(jī)構(gòu)持有的人民幣債券為16986.20億元，同比增20.48%，較上年末增12.72%。債券通的數(shù)據(jù)顯示了類似的趨勢(shì)，債券通8月1日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月債券通的交易量再創(chuàng)新高達(dá)到2010億元。7月有96家機(jī)構(gòu)投資者新加入債券通，通過(guò)債券通參與中國(guó)債券市場(chǎng)投資，截至目前共有1134家機(jī)構(gòu)投資者參與債券通，其中含59家資管機(jī)構(gòu)管理規(guī)模排在全球前100位。

2019年4月1日起，以人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)國(guó)債和政策性銀行債券將正式被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)。彭博全球指數(shù)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Steve Berkley隨后媒體見(jiàn)面會(huì)上介紹稱，4月開(kāi)始及之后每個(gè)月對(duì)應(yīng)債券市值的5%將被納入指數(shù)，20個(gè)月內(nèi)完成。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，來(lái)自全球至少5萬(wàn)億美元以上的資產(chǎn)在跟蹤彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，若加上私募等其他機(jī)構(gòu)估計(jì)有8萬(wàn)億-9萬(wàn)億美元。這意味著，被動(dòng)投資者將不得不增持中國(guó)國(guó)債，而倫敦固定收益投資機(jī)構(gòu)Stratton Street首席投資官Andy Seaman認(rèn)為主動(dòng)投資者也將采取行動(dòng)，否則就會(huì)被落下。

人民幣大幅貶值可能性低

瑞銀投資研究部亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，“7”曾一度被市場(chǎng)認(rèn)為是關(guān)鍵點(diǎn)位，但如央行行長(zhǎng)易綱早前曾提到的，“7”可能并非是紅線。在外部因素影響下，匯率“破7”體現(xiàn)的是市場(chǎng)的自然反應(yīng)。瑞銀認(rèn)為人民幣對(duì)美元匯率可能回到“7”以下，但也有可能再次“破7”，仍然預(yù)計(jì)央行會(huì)謹(jǐn)慎管理人民幣匯率預(yù)期，防止人民幣出現(xiàn)大幅貶值。

中國(guó)社科院學(xué)部委員余永定8月5日對(duì)媒體表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面并不支持人民幣大幅貶值，即便匯率出現(xiàn)暫時(shí)超調(diào)，最終還是會(huì)回到由基本面決定的水平上。