新股IPO的審核通過(guò)率悄然生變，不同于上半年的IPO發(fā)審高通過(guò)率，6、7月IPO否決率明顯上升。隨著艾融軟件的IPO申請(qǐng)被否，7月份IPO的審核通過(guò)率降低至63.64%，再創(chuàng)今年以來(lái)的單月新低。特別是創(chuàng)業(yè)板IPO，連續(xù)4周6家創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)全部被否。

隨著新一輪IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查的開(kāi)展，IPO發(fā)審?fù)ㄟ^(guò)率的下降，已有多家企業(yè)選擇撤回發(fā)行材料。有市場(chǎng)人士表示，IPO發(fā)審委仍將保持嚴(yán)審態(tài)勢(shì)，審核標(biāo)準(zhǔn)也未曾放松，那些達(dá)不到發(fā)行條件卻抱著闖一闖態(tài)度的企業(yè)，最好盡早撤回材料，不要抱僥幸思維。

IPO審核通過(guò)率走低

自6月份以來(lái)，IPO排隊(duì)隊(duì)伍越來(lái)越長(zhǎng)的同時(shí)，新股發(fā)審的通過(guò)率持續(xù)走低。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，不包括科創(chuàng)板，證監(jiān)會(huì)共審核了71家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，其中，56家企業(yè)獲得通過(guò)，過(guò)會(huì)率為79%。若從第十八屆發(fā)審委履職算起，這一數(shù)字稍有提升，從2019年3月12日首次開(kāi)審以來(lái)，截至7月25日，新發(fā)審委共審核了62家IPO企業(yè)申請(qǐng)，50家首發(fā)獲通過(guò)，通過(guò)率80.65%；1家取消審核，12家被否，被否率19.35%。

總體來(lái)看，過(guò)會(huì)率還算樂(lè)觀，但從單月來(lái)看，持續(xù)走低的IPO發(fā)審過(guò)會(huì)率并不如人意。3月份IPO過(guò)會(huì)率87.5%，4月份IPO過(guò)會(huì)率93.33%，5月份過(guò)會(huì)率100%，6月份過(guò)會(huì)率70.59%，7月份過(guò)會(huì)率63.64%?？梢园l(fā)現(xiàn)，進(jìn)入6月后，IPO過(guò)會(huì)率持續(xù)走低，7月創(chuàng)下年內(nèi)過(guò)會(huì)率新低。

“這和IPO堰塞湖水位高企有關(guān)，也和發(fā)審委保持嚴(yán)審態(tài)度有關(guān)?！币患胰掏缎腥耸勘硎?，上半年IPO發(fā)審過(guò)會(huì)率較高，不少企業(yè)遞交了發(fā)行申請(qǐng)文件，這些企業(yè)并非全都符合首發(fā)標(biāo)準(zhǔn)，一窩蜂地遞交申請(qǐng)導(dǎo)致了IPO排隊(duì)隊(duì)伍短時(shí)間內(nèi)快速增長(zhǎng)。

僅6月單月就有172家新申報(bào)企業(yè)進(jìn)入IPO排隊(duì)通道，讓原本較低的IPO水位猛然升高至500家左右。

為了緩解審核壓力，進(jìn)一步縮短審核周期，提高審核效率，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了新一輪IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查。與以往IPO檢查不同的是，此次加大了IPO定向檢查的力度，對(duì)于可能存在問(wèn)題的企業(yè)，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部直接將其列入檢查名單內(nèi)。

本月初證監(jiān)會(huì)還公開(kāi)了對(duì)6家擬IPO企業(yè)的警示函，包括魯華泓錦、句容寧武、嘉曼服飾、之江生物、明冠新材料、斯達(dá)半導(dǎo)體等，上述企業(yè)均是在IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)了問(wèn)題，如存在少計(jì)相關(guān)成本費(fèi)用、相關(guān)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提不充分、內(nèi)控基礎(chǔ)工作存在缺陷、未如實(shí)披露關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)等情況。值得注意的是，它們有的已經(jīng)撤了材料，有的預(yù)披露更新或已反饋。

IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查的威懾力已經(jīng)讓多家擬IPO企業(yè)打了退堂鼓，選擇自行撤回材料。一家中型券商的有關(guān)人士表示，“我們有個(gè)項(xiàng)目已撤回，創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)在5000萬(wàn)元左右，以證監(jiān)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)檢查的威懾力和從嚴(yán)審核的監(jiān)管尺度，項(xiàng)目被否的概率較大，保險(xiǎn)起見(jiàn)還是撤回來(lái)再說(shuō)?！?/p>

創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)

成被否重災(zāi)區(qū)

被否的企業(yè)中，擬登陸創(chuàng)業(yè)板的擬上市企業(yè)較多，今年以來(lái)，擬IPO企業(yè)共被否13家，其中10家為創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)，6月份以來(lái)創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)被否數(shù)量達(dá)到了9家，占比達(dá)到了90%。單看過(guò)去一個(gè)月，4周時(shí)間就有6家創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)被否，過(guò)會(huì)率為0。

從凈利潤(rùn)來(lái)看，最近2個(gè)月被否的9家創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)中，艾融軟件2017年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3528萬(wàn)元，2018年扣非凈利潤(rùn)為5105萬(wàn)元。其他的都在5000萬(wàn)元之上。

從被否的原因來(lái)看，應(yīng)收賬款過(guò)高、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性不足、關(guān)聯(lián)交易、客戶(hù)存在重大依賴(lài)、不合理的超高毛利率等問(wèn)題成IPO審核中的五大“雷區(qū)”。

以最新被否的艾融軟件為例，發(fā)審委要求艾融軟件說(shuō)明對(duì)主要客戶(hù)是否存在重大依賴(lài)。招股書(shū)顯示，艾融軟件是專(zhuān)注于互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的金融IT解決方案供應(yīng)商。公司擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、體系完備的互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)用平臺(tái)軟件產(chǎn)品系列，向銀行為主的金融機(jī)構(gòu)及其他大型企業(yè)提供業(yè)務(wù)咨詢(xún)、IT規(guī)劃、系統(tǒng)建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新等專(zhuān)業(yè)解決方案。報(bào)告期3年，艾融軟件前五大客戶(hù)的收入占營(yíng)業(yè)總收入的比重較高，分別為76.9%、76.12%和72.98%。

對(duì)此，發(fā)審委要求艾融軟件說(shuō)明主要客戶(hù)占比較高是否屬于行業(yè)慣例，公司對(duì)主要客戶(hù)是否存在重大依賴(lài)；結(jié)合行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)情況、與主要客戶(hù)的合作歷史、訂單獲取方式等，說(shuō)明公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)開(kāi)拓能力、與主要客戶(hù)的穩(wěn)定性及可持續(xù)性；說(shuō)明訂單獲取過(guò)程是否合法合規(guī)，是否存在商業(yè)賄賂或不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)等情形。

除此之外，艾融軟件綜合毛利率、凈利率同樣遭到了發(fā)審委追問(wèn)。數(shù)據(jù)顯示，2016~2018年艾融軟件的綜合毛利率分別為49.38%、52.69%和55.25%，均高于同行業(yè)可比上市公司水平。發(fā)審委要求艾融軟件說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率、凈利率顯著高于同行業(yè)可比上市公司的原因及合理性；公司與客戶(hù)約定人月單價(jià)的確定依據(jù)，不同客戶(hù)人月單價(jià)差異較大的原因及合理性，部分項(xiàng)目人月單價(jià)高于同行業(yè)可比公司水平的原因及合理性，是否符合行業(yè)慣例。

毛利率成被否企業(yè)的關(guān)注重點(diǎn)，申菱環(huán)境、生泰爾和奕瑞光電在報(bào)告期內(nèi)都存在營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，但綜合毛利率卻有所下滑的“增收不增利”現(xiàn)象。而警翼智能針對(duì)毛利率被問(wèn)詢(xún)的重點(diǎn)則是其毛利率在直銷(xiāo)、經(jīng)銷(xiāo)兩種銷(xiāo)售形式下的顯著差異。

還有的企業(yè)問(wèn)題出在經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性方面。如揚(yáng)瑞新材實(shí)控人陳勇是否涉嫌違反競(jìng)業(yè)禁止，公司是否存在關(guān)聯(lián)交易違規(guī)，以及公司與主要客戶(hù)昇興集團(tuán)之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系等問(wèn)題，是發(fā)審委詢(xún)問(wèn)的重點(diǎn)。江西3L醫(yī)用制品前次被否后是否整改、內(nèi)控制度是否健全且有效運(yùn)行是發(fā)審委關(guān)注內(nèi)容。

上述投行人士表示，監(jiān)管層的態(tài)度很明確，就是要通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)檢查與日常監(jiān)管、從嚴(yán)審核聯(lián)動(dòng)，進(jìn)一步促進(jìn)首發(fā)申請(qǐng)企業(yè)規(guī)范運(yùn)作，現(xiàn)階段凈利潤(rùn)規(guī)模小的、有問(wèn)題的企業(yè)最好自行撤材料，抱著闖一闖、試一試的態(tài)度碰運(yùn)氣是行不通的，一旦被發(fā)審委否決或是在現(xiàn)場(chǎng)檢查中查出問(wèn)題，將影響以后的融資之路。