原標題：科創(chuàng)板自律委首份倡議出爐！網(wǎng)下打新市值門檻6000萬，哪些打新賬戶需鎖定半年，哪些企業(yè)不進行戰(zhàn)略配售，權(quán)威人士這樣解讀

上交所官網(wǎng)6月8日發(fā)布通知，第一屆科創(chuàng)板自律委近日發(fā)布《關(guān)于促進科創(chuàng)板初期企業(yè)平穩(wěn)發(fā)行的行業(yè)倡導(dǎo)建議》，主要內(nèi)容如下：

一是充分發(fā)揮中長線資金作用，壓實主體責任。建議除科創(chuàng)主題封閉運作基金與封閉運作戰(zhàn)略配售基金外，其他網(wǎng)下投資者及其管理的配售對象賬戶持有市值門檻不低于6000萬元，安排不低于網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的70%優(yōu)先向公募產(chǎn)品、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金、保險資金和合格境外機構(gòu)投資者資金等6類中長線資金對象配售。

同時，建議通過搖號抽簽方式抽取6類中長線資金對象中10%的賬戶，中簽賬戶的管理人承諾中簽賬戶獲配股份鎖定，持有期限為自發(fā)行人股票上市之日起6個月。

二是簡化發(fā)行上市操作，保障安全運行。建議首次公開發(fā)行股票數(shù)量低于8000萬股且預(yù)計募集資金總額不足15億元的企業(yè)通過初步詢價直接確定發(fā)行價格，不安排除保薦機構(gòu)相關(guān)子公司跟投與高級管理人員、核心員工通過專項資產(chǎn)管理計劃參與戰(zhàn)略配售之外的其他戰(zhàn)略配售，不采用超額配售選擇權(quán)等。

三是合理確定新股配售經(jīng)紀傭金標準，形成良性競爭。經(jīng)充分評估承銷商在發(fā)行承銷工作中的收益和投入匹配性，建議對戰(zhàn)略投資者和網(wǎng)下投資者收取的經(jīng)紀傭金費率由承銷商在0.08%至0.5%的區(qū)間內(nèi)自主確定，推動形成行業(yè)慣例，避免惡性競爭。

自律委各成員單位將自覺遵守和執(zhí)行上述會議決議，并呼吁科創(chuàng)板擬上市企業(yè)及其保薦機構(gòu)、承銷機構(gòu)和其他相關(guān)各方，共同遵守上述行業(yè)倡導(dǎo)建議，積極營造良好市場生態(tài)，維護科創(chuàng)板市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

看點一：科創(chuàng)板自律委首份倡議

為什么會在當前發(fā)出自律委第一份倡議？

第一屆科創(chuàng)板自律委主任委員、國泰君安董事長楊德紅接受中國證券報（ID：xhszzb）記者采訪時表示，目前市場各方主體、社會輿論對科創(chuàng)板的推出抱有高度期待，同時，境內(nèi)外市場環(huán)境存在不確定性，開板初期可能會面臨集中發(fā)行壓力，加上各方參與主體面對科創(chuàng)板這一新生事物在業(yè)務(wù)和技術(shù)準備方面難免會存在一些不足。

基于上述因素，作為由科創(chuàng)板股票發(fā)行一級市場主要參與主體組成的咨詢和議事機構(gòu)，自律委認為，為促進科創(chuàng)板開板初期的平穩(wěn)發(fā)行工作，有必要提出行業(yè)倡導(dǎo)建議。

楊德紅表示，上述倡議是自律委結(jié)合既往業(yè)務(wù)實踐進行反復(fù)討論后提出來的，如果能夠得到廣泛響應(yīng)和遵守，將對科創(chuàng)板初期發(fā)行工作帶來三方面好處：

一是壓實中長線資金的買者自負責任，促使其審慎報價，減輕二級市場持倉較低的“打新”產(chǎn)品大量涌入，盡可能避免對新股上市初期股價造成大幅波動；

二是對發(fā)行規(guī)模較小的企業(yè)采用相對簡化的發(fā)行安排，可以避免集中發(fā)行情況下可能出現(xiàn)的操作風險，減少一些不確定性因素，保障開板初期市場預(yù)期較熱時的股票流動性；

三是引導(dǎo)主承銷商在定價中兼顧發(fā)行人與投資者利益，平衡發(fā)行人和投資者的關(guān)系，加大對投資者的報價約束，促進一級市場投資者向更為專業(yè)化的方向發(fā)展，推動形成行業(yè)慣例，避免惡性競爭。

看點二：網(wǎng)下打新市值門檻6000萬 多賬戶打新策略或受沖擊

文件提出，建議除科創(chuàng)主題封閉運作基金與封閉運作戰(zhàn)略配售基金外，其他網(wǎng)下投資者及其管理的配售對象賬戶持有市值門檻不低于6000萬元，安排不低于網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的70%優(yōu)先向公募產(chǎn)品、社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金基金、保險資金和合格境外機構(gòu)投資者資金等6類中長線資金對象配售。

國泰基金總經(jīng)理助理張瑋表示，相關(guān)內(nèi)容影響主要包括在兩方面：

一方面，配售比例向六大類專業(yè)機構(gòu)投資者傾斜，這六類機構(gòu)投資者大都建立了完整的股票投研體系，研究和定價能力強，對市場風險有充分的認識，報價會更理性。

另一方面，市值門檻設(shè)置為6000萬元，測算將減少大約30-40%的可參與詢價賬戶數(shù)量，每個賬戶以及每個機構(gòu)獲配金額會有較大比例的提高，這樣會促使機構(gòu)投資者報價更加審慎。

張瑋認為，搖號抽取六類專業(yè)詢價對象10%的賬戶鎖定6個月，同樣也可以促進詢價對象從企業(yè)中長期價值判斷角度審慎報價。同時，鎖定10%的比例，又不會對市場流動性造成較大影響。

“總體來看，相關(guān)倡議促使網(wǎng)下詢價機構(gòu)投資者報價更加審慎和理性，如果網(wǎng)下詢價相對公平客觀，那么對股票上市后二級市場價格也會產(chǎn)生理性引導(dǎo)作用。”張瑋說。

在6000萬門檻要求下，部分中小機構(gòu)的多賬戶等打新策略會受到?jīng)_擊。

中信建投資本市場部負責人陳永新對中國證券報記者表示，一些機構(gòu)專門打新的產(chǎn)品規(guī)模、底倉結(jié)構(gòu)設(shè)計都是從最經(jīng)濟的角度根據(jù)過往慣例來安排，市值門檻確定為6000萬之后，一些打新產(chǎn)品不得不根據(jù)要求相應(yīng)調(diào)整。

不過陳永新同時也指出，從科創(chuàng)板估值定價的初衷來看，引入大型機構(gòu)投資者是為了建立更加科學(xué)完善的估值體系，如果一些機構(gòu)單純?yōu)榱舜蛐略O(shè)計產(chǎn)品，也不符合市場制度設(shè)計的初衷。

值得注意的是，允許科創(chuàng)主題封閉運作基金與封閉運作戰(zhàn)略配售基金持有市值為1000萬元，主要考慮到這兩類基金投資策略主要是長期投資于科技創(chuàng)新或創(chuàng)新型企業(yè)，對其持有市值門檻要求可相對寬松。

看點三：抽取六類中長線資金對象10%賬戶鎖定半年

文件提出，建議通過搖號抽簽方式抽取6類中長線資金對象中10%的賬戶，中簽賬戶的管理人承諾中簽賬戶獲配股份鎖定，持有期限為自發(fā)行人股票上市之日起6個月。

易方達基金相關(guān)負責人接受中國證券報記者采訪時表示，機構(gòu)投資者在科創(chuàng)板新股定價中，如果獲配股票有一定的鎖定期限，會使投資者更好體現(xiàn)其專業(yè)性，避免受到短期市場情緒的影響，從更長時間周期來給企業(yè)估值，深入的研究并給予合理定價。

所以，自律委員會這一條倡議，能夠更好的解決投資者網(wǎng)下詢價時，受到市場短期波動影響，只以獲配新股、交易為目的，忽略企業(yè)真實價值的不理性行為，更好的理性報價。

楊德紅表示，設(shè)置10%抽取比例，通過“搖號抽簽”這不確定性的方式，促使買方機構(gòu)報價申報時將其作為重要的決策因子，發(fā)揮約束作用，進而促進合理報價，同時，對承諾鎖定比例設(shè)定在10%，也兼顧了新股上市后的流動性要求。6個月承諾持有期限，主要考慮是與發(fā)行前股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級管理人員以及戰(zhàn)略投資者等鎖定期要求構(gòu)成一定梯度安排，減輕到期后集中減持的壓力。

看點四：首發(fā)8000萬股以下企業(yè)簡易發(fā)行

文件提出，建議首次公開發(fā)行股票數(shù)量低于8000萬股且預(yù)計募集資金總額不足15億元的企業(yè)通過初步詢價直接確定發(fā)行價格，不安排除保薦機構(gòu)相關(guān)子公司跟投與高級管理人員、核心員工通過專項資產(chǎn)管理計劃參與戰(zhàn)略配售之外的其他戰(zhàn)略配售，不采用超額配售選擇權(quán)等。

“因為在發(fā)行機制尚處摸索階段的背景下，如果還對8000萬以下發(fā)行量較小的新股進行戰(zhàn)略配售，可能會對二級市場流動性造成一定沖擊和影響?！鼻笆鲆追竭_基金相關(guān)負責人表示，倡議中提到8000萬以下不引入戰(zhàn)投的措施，一方面能夠保障市場運行的高效平穩(wěn)，另一方面也能兼顧市場流動性，未來可考慮在投資者結(jié)構(gòu)逐步成熟、市場定價更趨合理的前提下，進一步放寬準入門檻，采取更加市場化的管理模式。

張瑋則指出，發(fā)行量在8000萬股以下的項目，不是說不能引入戰(zhàn)略投資者，而是在科創(chuàng)板設(shè)立初期，暫不引入其他類型戰(zhàn)略投資者，但保薦人和高管、核心員工持股計劃還是可以參與。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，保薦人的投資比例在2%-5%之間，高管、核心員工持股計劃的投資比例不超過10%。發(fā)行量在8000萬股以下的項目中戰(zhàn)略配售比例減少，可以增加二級市場的流動性，有利于二級市場交易的平穩(wěn)運行。

值得注意的是，如果募資總額超過15億元，則不在簡易發(fā)行的建議范圍內(nèi)。

看點五：經(jīng)紀傭金費率0.08%至0.5%

文件提出，經(jīng)充分評估承銷商在發(fā)行承銷工作中的收益和投入匹配性，建議對戰(zhàn)略投資者和網(wǎng)下投資者收取的經(jīng)紀傭金費率由承銷商在0.08%至0.5%的區(qū)間內(nèi)自主確定，推動形成行業(yè)慣例，避免惡性競爭。

看點六倡議將根據(jù)市場情況及時調(diào)整

楊德紅表示，自律委此次行業(yè)倡議的具體措施，帶有探索和試點屬性，在合法合規(guī)前提下，針對科創(chuàng)板開板初期所做出的階段性安排，目的就是營造良好市場環(huán)境，維護有序市場秩序。

“當然，這些倡議措施也可能存在不盡完美之處，也還有很大的改進空間，同時也是在這個特定階段的針對性措施，希望各方參與主體能夠平常心對待，多換位思考，多角度思考，多給予理解和支持?！睏畹录t表示，后續(xù)自律委將根據(jù)市場運行的具體情況，及時研究與調(diào)整。

楊德紅表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，是深化我國資本市場改革的重大舉措，也是一個全新的嘗試，希望市場各方包括輿論能夠更加理性看待，積極參與，用心呵護，提高包容度。