中糧期貨研究中心分析師張崢、李云旭在最新發(fā)布的研究報(bào)告中稱，Brent原油價(jià)格在75美元/桶的中期頂部已經(jīng)基本得到確認(rèn)，在伊朗、委內(nèi)瑞拉等地緣局勢事件沒有大規(guī)模擴(kuò)散的情況下，宏觀面和基本面將逐步共振，推動油價(jià)繼續(xù)回調(diào)，預(yù)計(jì)Brent短期將下跌至65美元/桶。

具體來看，報(bào)告表示，其一，OPEC減無可減，后將逐步增產(chǎn)。目前油市最大的基本面支撐因素是OPEC減產(chǎn)。從月差來看，Brent期貨的1-6月差為2.86美元/桶，超過2018年三季度時(shí)OPEC增產(chǎn)的月差條件，反映當(dāng)前全球原油市場供應(yīng)緊張，OPEC具備主動增產(chǎn)條件。預(yù)計(jì)OPEC主動減產(chǎn)四國將從5月起逐步增產(chǎn)。

其二，產(chǎn)量疊加出口，美國超季節(jié)性累庫存。綜合美國原油庫存的主要分項(xiàng)，短期產(chǎn)量增長和出口下降相對確定，煉廠消費(fèi)處于季節(jié)性均值，僅進(jìn)口的不確定性較大。因此，預(yù)計(jì)美國原油的短期累庫存速度繼續(xù)超出預(yù)期，逐步修正市場的供需預(yù)期。

其三，流動性寬松預(yù)期出盡，民粹主義帶來波動率加大。一季度的背景是經(jīng)濟(jì)下行疊加流動性寬松，二季度則是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善疊加貨幣政策轉(zhuǎn)為中性，當(dāng)貨幣政策寬松和貿(mào)易條件改善被過度地反映在價(jià)格之后，任何不利的突發(fā)事件都將導(dǎo)致宏觀波動率上升，進(jìn)而帶動原油波動率的上升。

從波動率角度看，張崢、李云旭表示，4月26日至5月3日油價(jià)下跌更多的是基本面預(yù)期掉頭，宏觀面并未出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)，而5月6日風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動率上漲主要由宏觀面所帶來的。當(dāng)前的波動率剛剛抬頭，基本面和宏觀面尚未形成共振。如果OPEC主要國家逐步增產(chǎn)，油價(jià)將失去最大的基本面支撐，短期的美國庫存超季節(jié)性增長進(jìn)一步向下修正市場預(yù)期，再疊加宏觀避險(xiǎn)情緒和波動率上升，2018年四季度的油價(jià)走勢或?qū)⒅噩F(xiàn)，下跌空間主要取決于OPEC增產(chǎn)幅度和宏觀波動率。預(yù)計(jì)Brent短期將下跌至65美元/桶，月差結(jié)構(gòu)也將從近月高升水轉(zhuǎn)為平水。

原標(biāo)題：中糧期貨：原油價(jià)格中期頂部基本確認(rèn) 2018年四季度走勢或重現(xiàn)