“我覺得最近做股票的像是在玩期貨，做期貨的像是在玩股票！”資深投資者吳先生對(duì)近期的有色行情感慨道。

　　在大金融板塊強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲下，近期資源類周期股也發(fā)起了猛烈上攻。3月7日，A股有色板塊指數(shù)一度創(chuàng)下2018年7月25日以來新高，漲幅位居所有行業(yè)指數(shù)前列。相對(duì)來說，近期有色期貨表現(xiàn)稍顯遜色。7日，有色金屬期貨指數(shù)延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)，并創(chuàng)下日線“四連陰”。

　　不過，據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，歷史上，每一輪大牛市來臨，有色板塊從來都未缺席過，雖然期貨整體表現(xiàn)不及股票，但多數(shù)時(shí)間都有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

　　這一次，有色股票還會(huì)帶著有色期貨一起飛嗎？

　　股期投資“冰火兩重天”

　　“你看，我買的這幾只有色股表現(xiàn)都不錯(cuò)吧！”吳先生樂呵呵地向記者展示手機(jī)股票軟件中的自選股。

　　在前期“熱門前沿”板塊如LED、5G、4K高清等概念輪番發(fā)起攻勢(shì)后，大金融板塊接棒續(xù)演了一波猛烈升勢(shì)，在樂觀氛圍烘托下，近期帶有一些“土氣”的有色板塊也開始嶄露頭角。 

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，3月7日，申萬一級(jí)有色金屬指數(shù)（簡(jiǎn)稱“有色金屬指數(shù)”）一度觸及3261.77點(diǎn)，創(chuàng)下2018年7月25日以來新高，收?qǐng)?bào)3211.57點(diǎn)，漲2.49%，在28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中漲幅位居第三名。今年以來，該指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)31.37%。

　　吳先生告訴記者，在以往的牛市行情中，有色板塊在股市、期市上的聯(lián)動(dòng)性表現(xiàn)十分明顯，對(duì)“兩棲”投資者來說，若把握得當(dāng)，一波行情下來會(huì)有可觀的收益。

　　不過，最近的行情有些不同?！斑^完春節(jié)后，有色股票整體漲勢(shì)不錯(cuò)，但期貨幾乎都不怎么動(dòng)，本來還想著通過期貨玩一把大的呢！現(xiàn)在只能把交易重心放股市上了?！眳窍壬f道。

　　相比A股火熱的交投氛圍，近期有色商品稍顯冷清。雖然在這一輪行情中，有色期貨早于有色股票啟動(dòng)，但整體表現(xiàn)卻不及股票。3月7日，文華財(cái)經(jīng)有色期貨指數(shù)（簡(jiǎn)稱“有色期貨指數(shù)”）延續(xù)震蕩走低態(tài)勢(shì)，收?qǐng)?bào)155.71點(diǎn)，下跌0.53%，創(chuàng)下日線“四連陰”。

　　以“有色一哥”滬銅期貨為例，昨日主力1905合約一度觸及49110元/噸，創(chuàng)下2月20日以來新低，收?qǐng)?bào)49210元/噸，跌250元或0.51%，今年以來累計(jì)漲幅為1.88%；滬鋁表現(xiàn)疲軟，主力1905合約最低至13430元/噸，逼近1月15日創(chuàng)下的近兩年來新低13300元/噸，開年以來累計(jì)下跌1.96%。

　　“有色期貨比股票提前一個(gè)月左右時(shí)間觸底反彈，可見股票反映的是期價(jià)上漲后對(duì)企業(yè)帶來的利潤(rùn)。但在價(jià)格達(dá)到高位后，期貨市場(chǎng)開始感受到消費(fèi)不足的壓力，而股市則因3月1日MSCI宣布增加中國(guó)A股在MSCI指數(shù)中的權(quán)重，受到大量資金追捧，有色股票在輪動(dòng)中也成為資金追捧的對(duì)象，這使得有色股票表現(xiàn)明顯好于期貨?！眹?guó)投安信期貨首席有色分析師車紅云表示。

　　有色板塊從未缺席牛市

　　從歷史上看，每一輪牛市從啟動(dòng)到頂峰，有色板塊的表現(xiàn)都可圈可點(diǎn)。而且通過多輪牛市行情對(duì)比發(fā)現(xiàn)，有色指數(shù)整體漲幅均跑贏上證綜指，且有色期貨多數(shù)時(shí)候伴隨有色股票走高而上漲。

　　以2005年以來幾波大牛市行情為例，第一波：2005年6月6日—2007年10月15日，上證綜指自998.23點(diǎn)觸底反彈至6124.04點(diǎn)，區(qū)間累計(jì)漲幅達(dá)513.49%。這輪行情中，有色金屬指數(shù)雖然啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)相比上證綜指晚了40余天，但自2005年7月19日階段低點(diǎn)584.18點(diǎn)至2007年10月15日階段新高9030.95點(diǎn)，區(qū)間累計(jì)漲幅高達(dá)1445.92%，遠(yuǎn)超上證綜指表現(xiàn)；同期，有色期貨指數(shù)累計(jì)上漲52.02%。

　　第二波：2008年10月28日—2009年8月3日，上證綜指自1664.93點(diǎn)攀升至3478.01點(diǎn)，區(qū)間累計(jì)上漲108.90%。有色金屬指數(shù)則于2008年11月4日創(chuàng)下階段新低1205.01點(diǎn)后發(fā)起攻勢(shì)，于2009年8月4日達(dá)到階段新高4869.84點(diǎn)，區(qū)間累計(jì)漲幅304.13%；同期，有色期貨指數(shù)累計(jì)上漲43.63%。

　　第三波：2010年7月1日—2010年11月11日，上證綜指自2319.74點(diǎn)反彈至3186.72點(diǎn)，區(qū)間累計(jì)上漲37.37%。有色金屬指數(shù)則自2010年7月2日創(chuàng)下階段新低2772.05點(diǎn)后，于當(dāng)年11月2日達(dá)到階段新高6205.93點(diǎn)，區(qū)間累計(jì)上漲123.88%；同期，有色期貨指數(shù)累計(jì)上漲24.85%。

　　第四波：2014年3月12日—2015年6月12日，上證綜指觸及1974.38點(diǎn)后一度反彈至5178.19點(diǎn)，區(qū)間累計(jì)上漲162.27%。雖然在這一輪牛市中，有色金屬指數(shù)再次出現(xiàn)晚啟動(dòng)，于2014年4月29日觸及階段新低2259.81點(diǎn)，但也在2015年6月12日當(dāng)天達(dá)到階段高點(diǎn)6064.67點(diǎn)，區(qū)間累計(jì)漲幅達(dá)168.37%；同期，有色期貨指數(shù)累計(jì)下跌3.39%。

　　就近期啟動(dòng)的牛市行情來看，上證綜指自2019年1月3日創(chuàng)下階段新低2440.91點(diǎn)后，于3月7日達(dá)到階段新高3129.94點(diǎn)，區(qū)間累計(jì)上漲28.23%。相對(duì)來說，有色金屬指數(shù)啟動(dòng)較早，2018年10月19日已觸及階段新低2308.86點(diǎn)，不過今年2月初才開啟快速上漲模式，3月7日一度創(chuàng)下階段新高3261.77點(diǎn)，區(qū)間累計(jì)上漲41.27%；同期，有色期貨指數(shù)幾乎持平。

　　有色期貨不乏正向套利機(jī)會(huì)

　　近期有色股票、期貨表現(xiàn)緣何呈現(xiàn)“冰火兩重天”？業(yè)內(nèi)人士表示，除股票和期貨市場(chǎng)本身不同的投資特性以外，增值稅改革是近期有色板塊股期強(qiáng)弱分化的重要因素。

　　由于有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)屬于制造業(yè)分類行業(yè)，因此相關(guān)產(chǎn)品增值稅有望享受下調(diào)3%的稅收優(yōu)惠，即由16%下調(diào)至13%。

　　“國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)出現(xiàn)緩和，有色期貨一度聞?dòng)嵍鴦?dòng)出現(xiàn)走升。但隨著我國(guó)減稅措施公布，有色期貨開始掉頭向下，且多品種呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱狀態(tài)。”美爾雅期貨有色分析師王艷紅表示，增值稅下調(diào)將會(huì)使得有色商品絕對(duì)價(jià)格降低，但增值稅降低后，有色產(chǎn)業(yè)鏈煉廠或生產(chǎn)企業(yè)由于原料成本降低，有利于擴(kuò)大企業(yè)利潤(rùn)空間，因此推動(dòng)相關(guān)股價(jià)上漲。此外，隨著宏觀利好影響邊際遞減，有色期貨多呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，而股市則在政策預(yù)期和資金推動(dòng)下步步攀升，也帶動(dòng)各板塊包括有色股價(jià)屢創(chuàng)新高。

　　對(duì)于后市，王艷紅表示，期貨方面，由于前期利好基本已被市場(chǎng)所消化，后續(xù)走勢(shì)要等待需求端指引，預(yù)計(jì)有色期貨將以區(qū)間震蕩為主。股票方面，隨著相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)利潤(rùn)的增加和政策層面利好出臺(tái)，股價(jià)料將進(jìn)一步走高。

　　車紅云也認(rèn)為，有色期價(jià)持續(xù)走高已受到實(shí)體消費(fèi)抵制，考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，消費(fèi)端難有本質(zhì)性好轉(zhuǎn)，而上游供應(yīng)正在恢復(fù)正常，價(jià)格壓力將會(huì)逐漸增加，傾向于認(rèn)為價(jià)格反彈已接近尾聲，后市經(jīng)過震蕩有再次下行的可能；股票方面，因股市長(zhǎng)期低迷，有色板塊股價(jià)基本都處于低價(jià)區(qū)，而隨著國(guó)家出臺(tái)刺激政策和降低資金成本，股市吸引力會(huì)不斷增加，再加上A股入摩不斷推進(jìn)，將吸引大量資金介入，因此仍會(huì)有較好表現(xiàn)。

　　國(guó)信期貨有色資深分析師顧馮達(dá)則認(rèn)為，近期有色期貨交投遇冷只是股票與期貨分化的縮影。從價(jià)格變化來看，考慮到國(guó)內(nèi)有色金屬期貨各品種均為含增值稅計(jì)價(jià)，在增值稅下調(diào)3個(gè)百分點(diǎn)的條件下，理論上將使得有色金屬相關(guān)含稅價(jià)降低約2.6%，而從實(shí)際市場(chǎng)情況來看，有色金屬降價(jià)幅度將受到產(chǎn)業(yè)鏈上下游議價(jià)能力的影響，在降稅政策預(yù)期下，有色期貨價(jià)格整體承壓，同時(shí)也催生了有色期貨出現(xiàn)正向套利機(jī)會(huì)，即近月合約相對(duì)于其他合約走勢(shì)更強(qiáng)，因此可通過買近月賣遠(yuǎn)月來賺取含稅價(jià)格的稅價(jià)收益。