“上周，我們決定將新興市場投資比例從10%增長至15%?！北本┮患液暧^對沖型基金經(jīng)理付先生表示。這是這家公司今年以來首次上調新興市場投資比重。

　　“最近很多同行都在關注新興市場?！备断壬f。究其原因，是他們認為2019年隨著美國貨幣政策轉向，新興市場迎來新的做多機會。

　　機構調升新興市場投資權重

　　回顧2018年，新興市場股市創(chuàng)造了金融危機以來持續(xù)時間最長的拋售紀錄。然而，最新動向顯示，投資者正在重新評估這個市場的投資價值。美銀美林通過對總計管理著6250億美元的約200家機構投資者調查發(fā)現(xiàn)，剛剛過去的2月，最擁擠的交易是“做多”新興市場。

　　據(jù)統(tǒng)計，MSCI新興市場指數(shù)從年初至今已累計上漲6.7%。在這輪反彈行情中，巴西、印度、俄羅斯等資產(chǎn)備受投資機構關注。

　　南華期貨宏觀研究員章睿哲表示，年初以來，新興市場股票、債券均有不錯表現(xiàn)。從宏觀角度來說，今年最主要的變化是美聯(lián)儲加息和縮表步伐在放緩或者說已經(jīng)到了尾聲。另外，歐洲和日本的央行出于經(jīng)濟下行壓力也準備在必要時重啟寬松政策，這意味著全球市場關于流動性緊縮政策退出的一致性預期已經(jīng)形成，對于新興市場來說具有相當大的影響。

　　“在發(fā)達國家尤其是美國貨幣政策收緊的情況下，全球市場流動性流向發(fā)達國家，新興市場都會比較難受。資金流出、融資環(huán)境緊張、匯率大幅下跌、財政金融壓力凸顯，去年很多新興市場國家情況都是如此，貨幣出現(xiàn)大幅貶值，最典型的如土耳其里拉危機。所以當美國的緊縮政策逐漸退出之后，由于新興市場估值水平要低于發(fā)達國家，同時有更大的經(jīng)濟增長潛力，因此資金會重新流向新興市場，這是新興市場上漲的一個宏觀原因?！闭骂Ｕ芊治?。

　　從流動性角度來看，中電投先融期貨投資咨詢部田瑞表示，年初以來，美聯(lián)儲暗示暫緩加息、縮表節(jié)奏放緩概率提升，顯著提振了市場風險偏好和投資者情緒，最直接的反映就是資金流入，今年1月就有超百億美元凈流入新興市場。據(jù)新興市場投資基金研究公司（EPFR）統(tǒng)計，年初至今新興市場股票型基金已接收投資者凈買入近100億美元。同期，新興經(jīng)濟體股市和MSCI亞太地區(qū)股指均有不俗表現(xiàn)。這說明資金流入對市場提振非常明顯。

　　對大宗商品影響有喜有憂

　　新興市場作為大宗商品原料產(chǎn)出和需求之重地，其金融資產(chǎn)價格變化對大宗商品價格會否帶來影響呢？

　　有一種聲音認為，新興市場決定了大宗商品價格的未來。究其原因，有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，過去20年，幾乎全部金屬消費的增量、能源消費增量的三分之二、食品消費的五分之二集中來源于新興經(jīng)濟體（中國、印度、俄羅斯、巴西、印尼、墨西哥、土耳其）。

　　混沌天成研究院院長葉燕武告訴中國證券報記者，當前各方對于2019年新興市場的發(fā)展頗為看好，同時新興市場在經(jīng)歷2018年危機四伏之后，資產(chǎn)價格走低也帶來頗具吸引力的投資機會，資金紛紛進入新興市場。新興市場與大宗商品有很強的波動溢出效應，資金涌入新興市場將導致大宗商品價格普遍上漲。

　　葉燕武分析，其背后的傳導邏輯在于，新興經(jīng)濟體特別是中國幾乎是所有商品大類消費增量的主要來源。以原油為例，中國每年的原油進口同比增速在10%以上，而全球原油消費增速僅僅維持在1.5%左右。資金涌入新興市場表明投資者對于新興經(jīng)濟體的發(fā)展前景更加看好，相應的，對于大宗商品的需求預期也會更加樂觀，進而推升大宗商品價格?！皬耐顿Y角度看，新興市場與大宗商品市場之間呈現(xiàn)正相關關系，二者存在明顯的波動溢出效應，兩者風險通常相互傳遞，一方波動的增加都會增加另一方市場的波動。同樣以原油為例，新興經(jīng)濟體是原油需求增量的主要來源，2018年土耳其、墨西哥等國局勢動蕩是各方不斷下調原油需求預期的重要因素。”

　　有研究人士提醒，這仍需要參照市場流動性變化來進行判斷。單從流動性角度來看，田瑞分析，如果年內主要經(jīng)濟體央行立場繼續(xù)溫和，那么承壓的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能會逐步轉暖，對于股市的提振將會進一步吸引資金流入，短中期必然導致部分投資資金和金融資金流出大宗商品市場，但主要的產(chǎn)業(yè)資金可能受影響有限?！爱吘梗瑑蓚€市場受諸多因素共同影響，只是不同市場受驅動因素交替變化節(jié)奏會不同，因此參考研判的關注點有所區(qū)別，目前股市驅動因素（比如投資者情緒、流動性、宏觀政策和金融監(jiān)管）共振對資金的吸引力更高些。”

　　田瑞指出，大宗商品市場除市場流動性、美元定價影響較大外，還需關注實體經(jīng)濟融資回暖和公司盈利方面變化，若后者的信號轉變較明顯，必然對大宗商品供需產(chǎn)業(yè)鏈形成影響，經(jīng)濟基本面中驅動因素變化會導致商品市場出現(xiàn)行情。

　　上漲持續(xù)性仍待觀察

　　2019年新興市場投資價值初步顯現(xiàn)，但對于其持續(xù)性，部分分析師仍存有疑慮。

　　“具體來看，2019年全球股市表現(xiàn)最好的其實是A股，上證綜指和深證成指自年初以來分別上漲24%和34%，遠遠超越其他股指漲幅，這說明新興市場在很大程度上是受到A股大漲影響，而A股大漲又是多種因素共同作用的結果?！闭骂Ｕ芊治?，除A股之外，雖然新興市場與去年相比有所改善，但表現(xiàn)仍不及發(fā)達國家股市，說明目前而言仍存在較大風險，當前僅僅是反彈，還談不上反轉。而且，在發(fā)達國家經(jīng)濟下行的情況下，新興市場也將難以獨善其身，而最近發(fā)達國家股指也已出現(xiàn)上漲乏力的情況。

　　若新興市場漲勢難以持續(xù)，則其對大宗商品市場的提振作用也將被打上問號。

　　章睿哲對中國證券報記者解釋，從大宗商品角度來看，在2000-2012年這段時間里，作為新興市場代表的中國，大規(guī)模經(jīng)濟投資帶來了大宗商品牛市，現(xiàn)在中國的投資需求高峰期已經(jīng)過去，所以大宗商品需求很難再有類似以往量級的爆發(fā)。雖然除中國以外的新興市場還是比較落后，還有很大的基礎設施投資空間，但核心問題是有沒有足夠的流動性和投資意愿可以支持這種需求?！皽蚀_來說，當前只是處于一個流動性預期拐點，而不是真正的流動性拐點。另外，這些國家的經(jīng)濟體量、投資環(huán)境和工業(yè)基礎都比較難產(chǎn)生很大的投資空間，所以目前來說，短期新興市場對大宗商品的促進作用較小?！?/p>