近期，權(quán)益市場寬幅震蕩，可轉(zhuǎn)債投資在經(jīng)歷一季度的風(fēng)光之后，也迎來性價(jià)比的“拷問”。此外，可轉(zhuǎn)債基金“邊打邊做”的模式也迎來打新收益的下滑和個(gè)券投資的波折。目前，市場機(jī)構(gòu)多數(shù)認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債仍具有“進(jìn)可攻、退可守”的優(yōu)勢，但是股票市場的壓力、個(gè)券表現(xiàn)的差異以及轉(zhuǎn)債市場仍相對(duì)有限的容量等問題，將制約近期可轉(zhuǎn)債投資的表現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債投資當(dāng)下稍顯“沉悶”。

可轉(zhuǎn)債基金業(yè)績回落

此前公布的可轉(zhuǎn)債基金一季報(bào)顯示，今年首季可轉(zhuǎn)債基金整體迎來收獲期。剔除去年末成立的基金，31只轉(zhuǎn)債基金平均盈利17%。

但隨著4月盤整行情以及5月以來寬幅震蕩行情上演，可轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，可轉(zhuǎn)債基金的業(yè)績也開始回落。5月13日，轉(zhuǎn)債市場跟隨A股調(diào)整，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)報(bào)317.46點(diǎn)，下跌0.59%，終結(jié)此前連續(xù)4個(gè)交易日的上漲勢頭，但跌幅仍小于主要股指。個(gè)券方面，滬深兩市共37只轉(zhuǎn)債上漲，120只轉(zhuǎn)債下跌?？赊D(zhuǎn)債基金方面，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日，華富可轉(zhuǎn)債4月以來的凈值下跌4.54%，南方希元可轉(zhuǎn)債凈值下跌8.16%，博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A/C則分別下跌2.46%和2.50%。

特別是上周，A股市場出現(xiàn)寬幅震蕩，相關(guān)可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)也隨之上下波動(dòng)，從而引發(fā)可轉(zhuǎn)債基金的凈值波動(dòng)。國金證券分析師周岳指出，上周一股市跳空低開，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌2.74%，轉(zhuǎn)債的抗跌性有所顯現(xiàn)，成交額均有所放量；上周二股市震蕩攀升，轉(zhuǎn)債個(gè)券漲多跌少，多數(shù)與正股漲跌一致，成交額較高的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較低；上周三權(quán)益市場與轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)不一，轉(zhuǎn)債市場逆勢上漲；上周四股債兩市分歧依舊，轉(zhuǎn)債個(gè)券漲跌互現(xiàn)；上周五股市V字型反轉(zhuǎn)，上證綜指上漲3.10%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲1.76%，轉(zhuǎn)債個(gè)券普遍上漲。轉(zhuǎn)債市場的復(fù)雜多變，也引發(fā)轉(zhuǎn)債基金凈值寬幅波動(dòng)，上周一，部分轉(zhuǎn)債基金凈值跌幅近5%。

“邊打邊做”面臨考驗(yàn)

除了二級(jí)市場的操作外，打新收益也是可轉(zhuǎn)債投資重要的業(yè)績來源。但是，近期可轉(zhuǎn)債打新收益也差強(qiáng)人意。天風(fēng)證券分析師孫彬彬觀察發(fā)現(xiàn)，上周上市的4只轉(zhuǎn)債，除了核能轉(zhuǎn)債外，其余均首日跌破面值。

事實(shí)上，4月末，鼎勝轉(zhuǎn)債開盤即破發(fā)，成為本輪轉(zhuǎn)債打新潮以來首只破發(fā)的轉(zhuǎn)債，此前被業(yè)界看好的高評(píng)級(jí)招路轉(zhuǎn)債也險(xiǎn)些遭遇滑鐵盧，該券開盤即破發(fā)，收盤勉強(qiáng)保住面值?？赊D(zhuǎn)債打新完成從“無腦套利”到快速破發(fā)的大轉(zhuǎn)向。

打新收益的下降，已經(jīng)讓不少可轉(zhuǎn)債基金面臨壓力。“打新收益是可轉(zhuǎn)債基金重要的收益來源，是產(chǎn)品增強(qiáng)收益的重要法寶。打新收益的下滑，甚至是負(fù)增強(qiáng)，將拖累基金的凈值表現(xiàn)。這樣的狀況，已經(jīng)促使很多同行，在基金資產(chǎn)安排上進(jìn)行調(diào)整，對(duì)參與打新的資金進(jìn)行壓縮?！鄙虾Ｒ患毅y行系基金公司基金經(jīng)理表示。

不過，周岳表示，轉(zhuǎn)債打新并不是穩(wěn)賺不賠的無風(fēng)險(xiǎn)套利，更多時(shí)候取決于正股走勢，特別是在市場回調(diào)時(shí)，破發(fā)概率大大增加。大盤回調(diào)時(shí)，轉(zhuǎn)債市場無疑是難熬的，在調(diào)整過程中對(duì)倉位的選擇要更加謹(jǐn)慎，配置上仍然建議精選基本面優(yōu)質(zhì)的個(gè)券。轉(zhuǎn)債打新仍然是有意義的，邏輯不在于打新收益，而在于低價(jià)吸籌。當(dāng)前轉(zhuǎn)債密集發(fā)行期已過，參與新券打新的機(jī)會(huì)變少，若遇到優(yōu)質(zhì)新券發(fā)行，仍建議投資者保持高度關(guān)注。

可轉(zhuǎn)債投資分歧加大

對(duì)于當(dāng)前可轉(zhuǎn)債投資，業(yè)內(nèi)仍有不少樂觀研判。周岳認(rèn)為，經(jīng)過上周的調(diào)整，轉(zhuǎn)債市場的價(jià)格中樞有所下降，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率水平有所降低。從年初轉(zhuǎn)債市場的這波行情中可以看到，行情走得很快，前期未及時(shí)布局的投資者，在“上車”時(shí)點(diǎn)上很糾結(jié)，市場越漲，“上車”的擇券難度越大。轉(zhuǎn)債被公認(rèn)為是“進(jìn)可攻，退可守”的投資品種，但當(dāng)其價(jià)格處于較高水平時(shí)，回撤的幅度很難體現(xiàn)出抗跌性，當(dāng)前市場出現(xiàn)回調(diào)反而給投資人低吸布局的機(jī)會(huì)。建議投資者關(guān)注部分估值合理、低價(jià)轉(zhuǎn)債的左側(cè)機(jī)會(huì)。

另有基金行業(yè)人士相對(duì)偏謹(jǐn)慎?！肮蓚p性的可轉(zhuǎn)債投資中，相比債底，人們更關(guān)心股性，如果股市仍然寬幅震蕩或是持續(xù)盤整，可轉(zhuǎn)債投資的市場人氣勢必會(huì)下降。市場資金會(huì)比較審慎，基金產(chǎn)品的投資布局也面臨變數(shù)?！币晃豢赊D(zhuǎn)債基金經(jīng)理表示。

有基金經(jīng)理認(rèn)為，打新收益的下降，讓可轉(zhuǎn)債投資的參與資金重新評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，這也會(huì)催生市場資金對(duì)可轉(zhuǎn)債收益預(yù)期的憂慮，特別是給具體的個(gè)券帶來壓力，“還有一個(gè)問題是，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市場的整體體量仍舊有限，如果市場、政策等因素共振，改變資金流入的態(tài)勢，增量機(jī)會(huì)讓位于存量博弈，那么可轉(zhuǎn)債投資的‘沉悶氣氛’不可避免”。