連續(xù)虧損被*ST，扭虧之后必然能摘帽嗎？答案是，不一定。最近幾家ST公司的遭遇透露了最新的監(jiān)管動向——ST公司是一舉摘帽還是只能摘星，需看公司自身是否有硬實力。監(jiān)管部門對風險警示制度的嚴格執(zhí)行，背后的信號值得深究：對主營空虛的公司而言，僅依靠“財技”摘帽的套路或?qū)⑹ъ`。

四家ST公司境遇不同

最近四家滬市公司的摘帽境遇值得細究。

今日起，重新上市第一股ST長油由于“回歸”后首份年報達到了摘帽條件，公司股票簡稱將恢復為“長航油運”。同一天，此前連續(xù)兩年虧損的*ST船舶因為2018年扭虧，股票簡稱也將恢復為“中國船舶”。但就在前一天，同樣因連續(xù)兩年虧損披星戴帽的*ST創(chuàng)興、*ST安泰雖然2018年度扭虧，卻只能摘星，公司股票簡稱分別變更為ST創(chuàng)興、ST安泰。

每逢年報披露季，ST公司各種五花八門的摘星摘帽手段備受關(guān)注。而今年的“摘帽季”又因為市場回暖，及各路資金“炒殼”熱情復燃顯得分外熱鬧。這個當口，四家滬市ST公司的情況卻透露出不同，尤其是除長油外，情形完全一致的三家*ST公司為何有不一樣的境遇？

答案還在公司自身。

ST長油、*ST船舶之所以能夠摘星摘帽，主要是由于其主營業(yè)務(wù)比較突出，有一定的行業(yè)地位，企業(yè)自身造血功能健全。例如ST長油退市期間進行了主營調(diào)整，剝離了最大虧損源VLCC船舶，經(jīng)過重整，主營業(yè)務(wù)調(diào)整為國際市場成品油運輸和國內(nèi)原油運輸，雖是重回A股，但行業(yè)龍頭地位并未動搖。2018年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.8億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.6億元，扣非后凈利潤2.9億元。

*ST船舶也是行業(yè)“領(lǐng)跑者”，是國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最全的造船旗艦上市公司之一。公司2018年營業(yè)收入169億元，歸母凈利潤4.89億元。雖然扣非后虧損3.45億元，但相較上年公司虧損23億元、扣非后虧損達32億元而言已經(jīng)大幅改善。同時，公司的業(yè)績無法走強還有航運業(yè)復蘇緩慢的行業(yè)因素。但整體看，公司主營業(yè)務(wù)是“實打?qū)崱钡?，并未出現(xiàn)空心化跡象。

相比之下，*ST創(chuàng)興和*ST安泰雖在2018年扭虧，但其扭虧的源頭并非來自于公司自身經(jīng)營的根本性改善。例如，*ST創(chuàng)興主營業(yè)務(wù)處于轉(zhuǎn)型后的發(fā)展期，營業(yè)收入主要來源于關(guān)聯(lián)交易。公司收購上海上源建筑100%股權(quán)的方案尚未最終確定。而*ST安泰2018年年報被出具了非標的審計報告，報告指出：截至2018年底，公司存在逾期銀行借款12.71 億元、逾期應(yīng)付利息1.84 億元、逾期未繳稅費0.32 億元、逾期未繳社保1.67 億元，公司持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性。同時，公司前期也有反復摘戴帽的情況。

可見，依靠關(guān)聯(lián)交易、外部輸血等“財技”扭虧，自身主業(yè)質(zhì)地未并徹底改善的ST公司，想“一步到位”摘星摘帽難獲放行。

摘帽套路將失靈

上述四家公司的境遇，反映出監(jiān)管對摘帽的最新態(tài)度。這意味著，以往成為“慣例”的摘帽手法或?qū)⑹ъ`。

部分公司公告已經(jīng)透露出動向。例如，*ST正源由于存在被上交所公開譴責的情形，規(guī)范經(jīng)營存在問題，公司3月23日年報披露的同時，發(fā)布的是申請“摘星不摘帽”的公告。對比之下，于3月26日發(fā)布年報的*ST哈空、*ST油服，則明確提出申請撤銷退市風險警示。從年報情況來看，*ST油服營業(yè)收入規(guī)模較大；*ST哈空長期主業(yè)突出，其經(jīng)營戰(zhàn)略清晰，發(fā)展規(guī)劃具體，并且前后投入較大資金，主營業(yè)務(wù)經(jīng)營時間較長。這或許是兩家公司在申請撤銷*ST時，未提及可能被實施其他風險警示的原因。

另一個動向是，已經(jīng)戴上ST帽子的公司想要“進一步”摘帽，也存在一定難度。根據(jù)上交所《上市規(guī)則》第13.1.1條，當投資者難以判斷公司前景，利益可能受到損害時，交易所對公司股票實施風險警示。已經(jīng)發(fā)布年報的ST巖石、ST南化、ST云維、ST滬科等公司就是此類。例如ST滬科在2018年只實現(xiàn)了“摘星”，但在今年，公司年報發(fā)布后，也并沒有提出摘帽申請。分析人士指出，主要是由于上述公司經(jīng)營情況未有明顯改善，部分公司雖然實現(xiàn)了盈利，但主要依靠貿(mào)易業(yè)務(wù)“保殼”，沒有突出的主營業(yè)務(wù)，因此在披露年報后，仍然會被實施其他風險警示。

現(xiàn)實案例已經(jīng)鮮明體現(xiàn)了監(jiān)管立場：在判斷是否符合摘星摘帽條件時，監(jiān)管機構(gòu)更加關(guān)注的是公司的自身持續(xù)經(jīng)營能力，通過關(guān)聯(lián)交易、貿(mào)易收入、突擊處置資產(chǎn)等非持續(xù)性的慣用“伎倆”達到摘帽條件，這一做法在未來會受到監(jiān)管的嚴格關(guān)注，套路難以為繼。

市場人士指出，交易所從嚴執(zhí)行退市風險警示制度，其實與近兩年資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的總體理念是一脈相承的，也與提升上市公司質(zhì)量的目標一致?！爸挥凶尶儾罟尽L險公司和問題公司通過騰挪利益、突擊交易、關(guān)聯(lián)交易等財技逃脫披星戴帽的套路‘失靈’，才能有效督促上市公司專注主業(yè)，踏踏實實提高自身硬實力?！痹撊耸勘硎?。