原標(biāo)題：債券質(zhì)押也爆雷！H、Y、G、A、K 5家券商受牽連，10家私募透支2.42億，7只債券被投保基金點(diǎn)名

股票質(zhì)押會(huì)踩雷，債券質(zhì)押也可能爆雷，已有5家券商為客戶墊付2.42億元透支款。

3月20日，中國(guó)證券投資者保護(hù)基金公司（簡(jiǎn)稱“投?；稹保┙o各家券商發(fā)送了一份《監(jiān)控預(yù)警案例通報(bào)》，提示各家券商重視債券質(zhì)押的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

投保基金稱，由于“中民投”、“華泰汽車”等債券出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，相關(guān)債券場(chǎng)內(nèi)回購(gòu)交易的折算率出現(xiàn)波動(dòng)，造成5家證券公司合計(jì)10名私募基金等機(jī)構(gòu)客戶出現(xiàn)2.42億元透支，且透支情況持續(xù)，“需要引起高度重視”。

據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，上述文件通報(bào)了7只債券，債券余額合計(jì)93.99億元，均是在2021年到期，其中“16華泰01”當(dāng)前凈價(jià)僅為75元，“18中租二”當(dāng)前凈價(jià)為78元。

標(biāo)準(zhǔn)券折算率下調(diào)，5券商墊付透支款

根據(jù)券商中國(guó)記者獲取的投?；稹侗O(jiān)控預(yù)警案例通報(bào)（2019年第1期）》，投保基金公布了兩起債券質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)事件，一起牽涉中民投、一起涉及華泰汽車，均是由“標(biāo)準(zhǔn)券折算率”下降引起。

所謂“標(biāo)準(zhǔn)券折算率”，是指?jìng)谧鰣?chǎng)內(nèi)質(zhì)押入庫(kù)時(shí)所涉及的質(zhì)押比例，這一數(shù)值由中證登發(fā)布，根據(jù)相關(guān)規(guī)則，如果標(biāo)準(zhǔn)券折算率被下調(diào)，造成標(biāo)準(zhǔn)券不足，該項(xiàng)債券質(zhì)押就需要補(bǔ)充質(zhì)押品，而如果被下調(diào)為0，該債券將無(wú)法再做場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押，后續(xù)只能出庫(kù)、換其他債券進(jìn)行質(zhì)押入庫(kù)。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，如果下調(diào)標(biāo)準(zhǔn)券折算率后，客戶不進(jìn)行質(zhì)押品補(bǔ)充，券商為了不造成回購(gòu)違約，有一定的動(dòng)力自行墊付資金，后續(xù)再向客戶追索。

1中民投相關(guān)債券：4家券商支付透支款1.2億元

據(jù)介紹，中國(guó)民生投資股份有限公司是由全國(guó)工商聯(lián)發(fā)起，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意成立的大型民營(yíng)投資公司，成立4年多來(lái)，廣泛涉足周期性強(qiáng)、波動(dòng)較大的資本投資、融資租賃、光伏新能源、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，公司債務(wù)增長(zhǎng)較快。

投?；鸱Q，今年伊始，中民投重要資產(chǎn)遭法院凍結(jié)，30億元債權(quán)發(fā)生技術(shù)型違約，交易所相關(guān)債券價(jià)格大幅下跌、競(jìng)價(jià)系統(tǒng)交易暫停，受此影響，相關(guān)債券的標(biāo)準(zhǔn)券折算率均有所下調(diào)。

在此期間，H券商、Y券商、G券商和A券商等4家證券公司的6名私募基金產(chǎn)品客戶開(kāi)展債券質(zhì)押回購(gòu)交易，但由于“中民投”相關(guān)的4只債券（18中民G1、18中民G2、18中租一、18中租二）標(biāo)準(zhǔn)券折算率下調(diào)，客戶回購(gòu)交易續(xù)作資金不足，合計(jì)出現(xiàn)1.2億元透支。

投?；鸨硎?，上述證券公司均以自有資金墊付了透支款。

據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，截至目前，上述4只“中民投”相關(guān)債券的標(biāo)準(zhǔn)券折算比例最高不超過(guò)63%，最低為40%，而在今年年初，這4只債券的標(biāo)準(zhǔn)券折算比例均在70%以上，最高達(dá)到91%：

18中民G1：標(biāo)準(zhǔn)券折算比例最新49.00%，年初71%；

18中民G2：標(biāo)準(zhǔn)券折算比例最新40.00%，年初78%；

18中租一：標(biāo)準(zhǔn)券折算比例最新63.00%，年初91%；

18中租二：標(biāo)準(zhǔn)券折算比例最新60.00%，年初90%。

2華泰汽車相關(guān)債券：3債券折算比例歸零

據(jù)介紹，華泰汽車集團(tuán)為民營(yíng)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為新能源汽車、傳統(tǒng)汽車及其核心零部件制造，2018年華泰汽車控股曙光股份，當(dāng)年即發(fā)生業(yè)績(jī)虧損，華泰汽車及曙光股份先后出現(xiàn)被司法凍結(jié)、債券價(jià)格異常波動(dòng)和欠薪風(fēng)波等負(fù)面消息。

受此影響，相關(guān)債券標(biāo)準(zhǔn)券折算率已下調(diào)至0，這意味著，這3只債券未來(lái)只能出庫(kù)、不能再進(jìn)行質(zhì)押融資，融資人后續(xù)只能換別的債券進(jìn)行替換。

投?；鸱Q，K券商和A券商等2家證券公司的4名機(jī)構(gòu)客戶開(kāi)展債券質(zhì)押式回購(gòu)交易，但由于“華泰汽車”相關(guān)債券（16華泰01、16華泰02、16華泰03）標(biāo)準(zhǔn)券折算率下調(diào)，客戶回購(gòu)交易續(xù)做資金不足，合計(jì)出現(xiàn)1.22億元透支。

投保基金表示，證券公司均以自有資金墊付了透支款。

據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，華泰汽車3只債券的標(biāo)準(zhǔn)券質(zhì)押率如下：

16華泰01：標(biāo)準(zhǔn)券折算比例最新0.00%，年初59.00%；

16華泰02：標(biāo)準(zhǔn)券折算比例最新0.00%，年初59.00%；

16華泰03：標(biāo)準(zhǔn)券折算比例最新0.00%，年初57.00%。

7只債券涉及3家承銷商

投?；鸨敬喂蔡峒?只債券。據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，這7只債券當(dāng)前債券余額合計(jì)達(dá)93.99億元，均是在2021年到期，其中最早到期的是16華泰01，該債券將于2021年4月14日到期。

就票面利率來(lái)看，票面利率最高的是18中租一與18中二，均達(dá)到7.55%，票面利率最低的是16華泰03，票面利率為6.1%。

此外，這7只債券共涉及3家主承銷商，包括華融證券、中泰證券與英大證券，具體如下：

18中民G1、18中民G2：華融證券主承銷商，也是簿記管理人。

18中租一、18中租二：中泰證券主承銷，也是簿記管理人。

16華泰01、16華泰02、16華泰03：英大證券主承銷，且作為簿記管理人。

中泰證券回復(fù)券商中國(guó)記者稱，18中租一、18中租二的全稱分別為“中民投租賃控股有限公司2018年面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行公司債券(第一期)”和“中民投租賃控股有限公司2018年面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行公司債券(第二期)”，發(fā)行人中民投租賃控股有限公司為所述“中民投”的子公司，與該文件所稱的“中民投”相關(guān)債券并無(wú)直接關(guān)系。

中泰證券表示，該文件中所稱的場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押折算率出現(xiàn)波動(dòng)的債券應(yīng)當(dāng)指的是中民投母公司本身發(fā)行的債券，而非中民投子公司發(fā)行的債券。目前按照wind資訊數(shù)據(jù)，18中租一、18中租二質(zhì)押折算率均為60%，未出現(xiàn)異常波動(dòng)，發(fā)行人最新跟蹤評(píng)級(jí)為AAA。

2只相關(guān)債券曾大跌

投?；鹛峒暗?只債券中， 18中租一和16華泰01曾發(fā)生過(guò)大跌行情，二者的最新凈價(jià)分別只有78元和75元。

18中租一今年曾數(shù)次出現(xiàn)較大跌幅。以凈價(jià)來(lái)看，18中租一先是在2月12日和2月13日連續(xù)下跌，單日跌幅分別達(dá)到6.63%和3.61%；3月1日，18中租一單日又下跌9.21%，以79.89元收盤。之后在3月18日，18中租一下跌6.63%，次日（3月19日）又下跌5.04%。

16華泰01的閃崩走勢(shì)更為明顯:

1月14日，16華泰01下跌8.17%；

1月16日，16華泰01下跌28.26%，觸發(fā)臨時(shí)停牌，收盤價(jià)40元；

1月17日，16華泰01再下跌5.5%，創(chuàng)下最低收盤價(jià)35.2元。

不過(guò)，此后16華泰01的價(jià)格緩慢回升，最新凈價(jià)達(dá)到75元。

1月17日，華泰汽車發(fā)布公告稱，“目前，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況一切正常。2017年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入180.04億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)15.89億元；公司盈利能力良好，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流充足。公司目前對(duì)各板塊擁有絕對(duì)的控股權(quán)，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)正常?！?/p>

華泰汽車表示，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資金流動(dòng)性情況良好，再融資渠道通暢，償債計(jì)劃能夠充分保障近期到期債券的本息兌付，所發(fā)行債券還本付息工作正常。

不過(guò)，在1月30日，華泰汽車的子公司曙光股份曾發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)2018年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1.28億元，虧損的原因是：

1、主營(yíng)產(chǎn)品黃?？蛙嚭忘S海皮卡銷量同比分別下降73.47%和24.09%；

2、非經(jīng)常性損益同比減少4.66億元。

投?；鸢l(fā)出風(fēng)險(xiǎn)提示

在發(fā)出的文件中，投?；鸱治隽私衲暌詠?lái)的債券質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

投?；鸨硎?，今年以來(lái)，債券風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致證券公司債券回購(gòu)客戶資金安全風(fēng)險(xiǎn)事件存在以下特點(diǎn)：

1、同一支債券的標(biāo)準(zhǔn)券折算率下調(diào)，引起多家證券公司的多名客戶出現(xiàn)透支；

2、透支金額較大且持續(xù)存在，截至目前，K證券2名客戶、Y證券公司1名客戶、G證券公司1名客戶和A證券公司3名客戶仍然透支；

3、由于相關(guān)債券標(biāo)準(zhǔn)券折算率可能進(jìn)一步下調(diào)，部分賬戶的風(fēng)險(xiǎn)敞口還可能增加；

4、證券公司均以自有資金墊付了透支款，未影響客戶交易結(jié)算資金的安全完整，然而，是否能夠向客戶特別是私募基金客戶追回墊付資金，仍需要持續(xù)關(guān)注。

同時(shí)，投?；鹨步o了各家券商一些風(fēng)險(xiǎn)防范建議：

1、高度重視債券風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的私募基金產(chǎn)品等機(jī)構(gòu)客戶回購(gòu)交易透支問(wèn)題。債券特別是信用債的違約事件頻繁出現(xiàn)，債券信用風(fēng)險(xiǎn)直接傳導(dǎo)至以債券為質(zhì)押物的場(chǎng)內(nèi)債券回購(gòu)交易，風(fēng)險(xiǎn)隱患不容小覷；

2、建立健全債券質(zhì)押式回購(gòu)交易持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，重點(diǎn)關(guān)注私募基金開(kāi)展的低折算率信用債券質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)；

3、對(duì)于使用自有資金墊付客戶透支款的證券公司，積極穩(wěn)妥制定處置方案，采取多種手段向客戶追償墊付資金。