春節(jié)將至，資金面依然保持平穩(wěn)運(yùn)行，疊加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，債券市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整后有所回暖，10年期國債收益率回落至3.1%附近。

市場(chǎng)人士指出，2019年經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存，貨幣政策寬松預(yù)期強(qiáng)化，債券牛市邏輯未變，且美聯(lián)儲(chǔ)料繼續(xù)轉(zhuǎn)“鴿”為國內(nèi)貨幣政策和債券收益率下行創(chuàng)造了更大空間，不過短期而言，需重點(diǎn)關(guān)注節(jié)后經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)會(huì)否超預(yù)期。

避險(xiǎn)情緒升溫構(gòu)成利好

春節(jié)前最后一個(gè)交易周，股債蹺蹺板效應(yīng)再現(xiàn)，伴隨滬綜指震蕩走弱，債券市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整后迎來反彈。

1月31日，中金所國債期貨震蕩走高，10年期主力合約T1903盤中最高觸及98.23元，收?qǐng)?bào)98.03元，較上一交易日漲0.08%，其最近四個(gè)交易日累計(jì)漲幅為0.4%；現(xiàn)券市場(chǎng)同步回暖，本周主要利率債收益率明顯回落，1月31日，中債10年期國債收益率報(bào)3.1037%，周內(nèi)下行近4個(gè)基點(diǎn)。

本周債券市場(chǎng)反彈主要受益于A股下跌。1月28日以來，滬綜指從2630點(diǎn)回落至2580點(diǎn)附近，尤其周三受上市公司業(yè)績預(yù)告普遍不及預(yù)期、避險(xiǎn)情緒升溫影響，債券市場(chǎng)尾盤出現(xiàn)一波快速上漲，利率債活躍券品種收益率普遍下行3-5個(gè)基點(diǎn)，國債期貨尾盤快速拉升。

“短期來看，股市調(diào)整引發(fā)的避險(xiǎn)情緒成為主導(dǎo)債市的核心因素，股市企穩(wěn)前投資者仍可順勢(shì)而為?！比A創(chuàng)證券投顧部屈慶團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中稱。

節(jié)后仍有上漲空間

站在當(dāng)下，市場(chǎng)對(duì)節(jié)后債市繼續(xù)上漲的預(yù)期較高。

從海外環(huán)境看，美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議宣布，維持聯(lián)邦基金利率于2.25%-2.5%目標(biāo)區(qū)間內(nèi)不變。中信證券固收首席分析師明明認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)未來將繼續(xù)轉(zhuǎn)“鴿”，美元和美債收益率下行壓力增加，這為國內(nèi)債券收益率下行和更寬松的貨幣政策創(chuàng)造了更大空間。

國內(nèi)消息面上，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年1月中國官方制造業(yè)PMI較上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)至49.5%，為連續(xù)第二個(gè)月落在榮枯線下方。

申萬宏源證券固收分析師孟祥娟、劉寧點(diǎn)評(píng)稱，1月制造業(yè)PMI低位徘徊于榮枯線下方，下游需求仍偏弱，在經(jīng)濟(jì)增長壓力下，短期內(nèi)政策放松方向仍可持續(xù)。短期建議關(guān)注短期風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)、供給壓力增大對(duì)債市的擾動(dòng)。同時(shí)，預(yù)計(jì)2019年將有一段時(shí)間呈現(xiàn)“社融企穩(wěn)反彈+經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行”的組合。

“預(yù)計(jì)隨著風(fēng)險(xiǎn)情緒恢復(fù)，債券收益率仍將下行。”明明表示，從寬貨幣到擴(kuò)財(cái)政仍會(huì)有較長時(shí)間。在利率債牛市中，當(dāng)前市場(chǎng)逐漸從加資金的杠桿轉(zhuǎn)為加久期和信用下沉，因此繼續(xù)建議投資者做平收益率曲線，博弈長端收益率下行空間。

濰坊市農(nóng)村信用合作社聯(lián)合社交易員劉璐則指出：“雖然債券牛市邏輯未變，但當(dāng)前市場(chǎng)做多情緒較弱，后續(xù)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注年后社融和信貸數(shù)據(jù)是否超預(yù)期，建議短期以波段操作為主，快進(jìn)快出?！?/p>