降準(zhǔn)話音剛落，資金實錘還未落，銀行間市場資金已跌至“地板價”。

繼1月7日降至1.379%后，今日隔夜資金利率DR001仍然在同一點位附近徘徊，達到三年以來的低位。市場人士驚呼：錢太不值錢了！

但同時，寬松的資金面倒給股市和債市“打了雞血”，降準(zhǔn)宣布后股市明顯反彈，債市也開啟了一波行情。有分析人士認(rèn)為，在流動性相對充裕的環(huán)境下，若國內(nèi)股市啟動滯后，短期債市運行狀況依然會較為樂觀。

隔夜資金跌入“1時代”

降準(zhǔn)的水還沒開始流入銀行間，寬松的“情緒”已經(jīng)在資金市場上蔓延。昨日，DR001降至1.4%的水平，市場有聲音驚呼，隔夜資金利率已進入“1時代”。

本周以來人民銀行連續(xù)暫停逆回購，近兩個交易日凈回籠資金為1900億元，但是依然沒有阻擋資金價格下行的趨勢：

一方面，短端利率繼續(xù)下行，隔夜資金利率再創(chuàng)新低；另一方面，在降準(zhǔn)預(yù)期的主導(dǎo)下，本周一以來長端利率Shibor較上周下行幅度明顯加大。

1.4%的DR001并非本月獨有。

去年年末央行重啟逆回購護航跨年流動性，12月28日隔夜資金利率已經(jīng)下探至1.337%。但是當(dāng)時，資金價格走勢出現(xiàn)分化，隔夜資金價格不斷下行，7天資金價格不斷上行。

去年的8月份和10月份，隔夜資金利率也曾出現(xiàn)過“探底”的現(xiàn)象。

業(yè)內(nèi)人士稱，這兩次隔夜資金利率下探分別與降準(zhǔn)相關(guān)，去年央行在7月初和10月中旬，分別下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5和1個百分點。

此前市場普遍將10月份稱為“最寬松的時候”，甚至有市場人士猜測在10月份央行進行過正回購回籠流動性。但現(xiàn)在看來，“最寬松的時候”并未過去。

流動性充裕

“2017年的時候，一到月底資金緊到完全借不到跨月資金，2018年基本沒有這種情況出現(xiàn)了，每月月底即便緊的話也只緊幾個小時?！币晃晦r(nóng)商行交易員稱，相較于嚴(yán)監(jiān)管的2017年，去年全年銀行間市場資金面都寬松很多，月中繳稅繳準(zhǔn)、月底卡指標(biāo)對資金面的影響已經(jīng)很小，2018年跨年資金雖然緊張，12月27至28日銀行以高利率還是可以借到跨年資金的。

“各家銀行都在壓縮債券配置規(guī)模，壓出來的那部分錢只能在銀行間市場‘甩賣’?！鄙鲜鼋灰讍T表示，在監(jiān)管以及杠桿約束下，今年銀行債券配置規(guī)模受到壓縮，而在央行流動性不斷投放，銀行風(fēng)險偏好較低、貸款意愿偏弱的情況下，只能將資金在同業(yè)市場“甩賣”，導(dǎo)致資金利率不斷下行。

而在債券配置規(guī)模壓縮的背景下，銀行更愿意持有變現(xiàn)能力更強的短久期債券。上述交易員稱，相較于以1.4%的利率直接在同業(yè)市場上出資金，這部分流動性若用來配置超短融等短久期債券，明顯更為劃算，因而流動性寬松的對債市也產(chǎn)生直接影響。

股債行情紛至沓來

跨年之后資金面處于較為寬松的狀態(tài)，同時降準(zhǔn)將帶來長期資金投放，市場對股市債市后續(xù)行情的樂觀情緒升溫。

降準(zhǔn)預(yù)期以及降準(zhǔn)消息的刺激下，股市出現(xiàn)了明顯的反彈。上周五宣布降準(zhǔn)當(dāng)日，上證指數(shù)上漲2.05%，雙休日之后市場熱情也并未退減，近兩個交易日分別在高位小幅震蕩，保持了較高的成交量，即使今日以0.26%的微跌收盤，也并未跌破上周五高點。

與此同時，新一輪債市行情也悄然開啟。

繼2018年12月上旬十年期國債收益率突破3.30%后，近期收益率再度下行并突破前低，今日在資金利率不斷下行的催化下，十年期國債收益率快速下行至3.11%，而十年期國債期貨T1903亦大幅上行0.55%。

中信證券研究所副所長明明認(rèn)為，經(jīng)濟下行不斷得到確認(rèn)和資金寬松是本輪行情的背后主線。而與此同時，美聯(lián)儲近期偏鴿派的表述，引發(fā)市場對于美聯(lián)儲加息放緩的預(yù)期，并進一步使得美國長端收益率下行，中美長端利差逐漸走闊，我國貨幣政策開展仍有空間。

在股債“蹺蹺板”原理下，市場人士認(rèn)為，股市債市的行情將紛至沓來。

交通銀行發(fā)展研究部高級研究員陳冀認(rèn)為，在流動性相對充裕的環(huán)境下，若國內(nèi)股市啟動滯后，短期債市運行狀況依然會較為樂觀，他預(yù)計1月份十年期國債到期收益率或在3.1%附近震蕩。

（原標(biāo)題：資金寬松，市場人士驚呼：錢太不值錢了！股債市行情都要來了？）