缺資本金，成為當(dāng)前制約銀行信貸投放的一大因素，外源性的資本補(bǔ)充工具就成為銀行“補(bǔ)血”的重要渠道。

1月24日，銀保監(jiān)會稱，為支持商業(yè)銀行進(jìn)一步充實資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大信貸投放空間，增強(qiáng)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險抵御能力，豐富保險資金配置，銀保監(jiān)會允許保險機(jī)構(gòu)投資符合條件的銀行二級資本債券和無固定期限資本債券。

同時，對于保險資金投資的商業(yè)銀行二級資本債券和無固定期限資本債券，銀保監(jiān)會明確發(fā)行人應(yīng)當(dāng)符合四大條件：一是公司治理完善，經(jīng)營穩(wěn)??；二是最新經(jīng)審計的總資產(chǎn)不低于10000億元人民幣，凈資產(chǎn)不低于500億元人民幣；三是核心一級資本充足率不低于8%，一級資本充足率不低于9%，資本充足率不低于11%；四是國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)評定的AAA級或者相當(dāng)于AAA級的長期信用級別。

在相關(guān)利好政策持續(xù)釋放后，1月25日，中國銀行（簡稱“中行”）在銀行間債券市場成功發(fā)行第一單400億元無固定期限資本債券，票面利率為4.50%，認(rèn)購超過2倍。

據(jù)一位險資相關(guān)人士透露，本次債券吸引了境內(nèi)外的140余家保險公司、證券公司、財務(wù)公司等機(jī)構(gòu)投資者參與認(rèn)購，其中，以配置長久期資產(chǎn)的年金養(yǎng)老險為主的保險公司認(rèn)購較為積極。

中國證券報記者了解到，過去保險機(jī)構(gòu)投資永續(xù)債，一般是在一級市場（即發(fā)行市場簿記建檔）進(jìn)行投資，雖然也可通過二級市場交易，但從過往成交來看成交較少。

“此次允許保險資金投資銀行永續(xù)債，將增加保險資金長期限可投資資產(chǎn)，降低保險公司資產(chǎn)負(fù)債錯配程度?！睎|方金誠首席金融分析師徐承遠(yuǎn)指出，對保險機(jī)構(gòu)來說，保險資金具有規(guī)模大、期限長等特征，尤其是近年來保險公司大力推行長期保障型產(chǎn)品，負(fù)債久期拉長，對長久期資產(chǎn)配置需求增加。對銀行來說，放開保險資金投資限制，有助于擴(kuò)大永續(xù)債投資者范圍，為銀行資本工具引入增量資金，從而緩解永續(xù)債發(fā)行難的問題。

“永續(xù)債具有較高票息、長久期的特點，符合負(fù)債久期較長的壽險公司對資產(chǎn)配置的久期要求；部分壽險產(chǎn)品期限較長，而目前市場上險資可投資的超長期限資產(chǎn)相對較少，從資產(chǎn)負(fù)債匹配角度而言，永續(xù)債具有一定的配置價值?！币晃簧鲜须U企投資部負(fù)責(zé)人表示。

“預(yù)計償付能力充足的大型保險機(jī)構(gòu)會參與到永續(xù)債市場中。根據(jù)《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則》，保險公司投資銀行發(fā)行的其他一級資本工具風(fēng)險權(quán)重較高。因此商業(yè)銀行永續(xù)債僅對于償付能力充足率較高的大型險企有一定的吸引力。”徐承遠(yuǎn)指出。

雖然永續(xù)債符合保險機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，但不少險企仍有一些擔(dān)憂。

首先，在永續(xù)債的發(fā)行問題上，徐承遠(yuǎn)認(rèn)為，一是永續(xù)債無固定期限，且設(shè)有利息遞延支付機(jī)制；二是永續(xù)債設(shè)有減記條款，在觸發(fā)條件后，可能會導(dǎo)致投資者本息受損；三是贖回條款的設(shè)置，使得投資者面臨一定再投資風(fēng)險；四是永續(xù)債清償順序相對靠后。這些問題可能會導(dǎo)致投資者利益受損。

其次，從永續(xù)債的發(fā)行定價來看，中國證券報記者了解到，這是保險公司最為關(guān)注的一點。多位險企人士表示，中行發(fā)行的永續(xù)債票面利率為4.5%，收益率不高。這在一定程度上，難以充分調(diào)動保險機(jī)構(gòu)的參與積極性。畢竟，目前險資投資的房企信用債或ABS收益率普遍達(dá)到了5%以上。

上海一家保險機(jī)構(gòu)相關(guān)人士指出，考慮到上述這些因素，永續(xù)債流動性和變現(xiàn)存在問題，因而負(fù)債久期較短的財險公司參與永續(xù)債的熱情相對較低，且中小型險企由于永續(xù)債的風(fēng)險資本占用問題，自身負(fù)債期限也較短，其投資商業(yè)銀行永續(xù)債的動力也相對較低。 

“不過，對險資來說，解決了合規(guī)性和估值波動問題后，如果銀行能夠提高發(fā)行利率，使其符合類權(quán)益投資品應(yīng)達(dá)到的收益率，還是值得配置的。預(yù)計后期股份制銀行和城商行發(fā)行的永續(xù)債利率將相對較高，銀行系險企可能會積極參與認(rèn)購?！鄙鲜霰ｋU機(jī)構(gòu)人士補(bǔ)充道。

考慮到險資投資銀行永續(xù)債還沒有細(xì)化的規(guī)定，不同保險機(jī)構(gòu)可以采取不同的策略。徐承遠(yuǎn)認(rèn)為：“對于負(fù)債以長久期為主、償付能力充足的大型險企，可以將永續(xù)債作為增厚收益的投資處理。而對于中小險企來說，其負(fù)債以5年期以內(nèi)的理財型產(chǎn)品為主，久期較短，同時此類險企面臨一定的資本補(bǔ)充壓力，建議少投資永續(xù)債。此外，保險機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在保證資產(chǎn)負(fù)債匹配的前提下，盡量選擇投資高信用等級銀行發(fā)行的永續(xù)債，并將其持有的商業(yè)銀行永續(xù)債控制在一定比例內(nèi)。”