缺資本金，成為當(dāng)前制約銀行信貸投放的一大因素，外源性的資本補(bǔ)充工具就成為銀行“補(bǔ)血”的重要渠道。

1月24日，銀保監(jiān)會(huì)稱，為支持商業(yè)銀行進(jìn)一步充實(shí)資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大信貸投放空間，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，豐富保險(xiǎn)資金配置，銀保監(jiān)會(huì)允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資符合條件的銀行二級(jí)資本債券和無(wú)固定期限資本債券。

同時(shí)，對(duì)于保險(xiǎn)資金投資的商業(yè)銀行二級(jí)資本債券和無(wú)固定期限資本債券，銀保監(jiān)會(huì)明確發(fā)行人應(yīng)當(dāng)符合四大條件：一是公司治理完善，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)??；二是最新經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)不低于10000億元人民幣，凈資產(chǎn)不低于500億元人民幣；三是核心一級(jí)資本充足率不低于8%，一級(jí)資本充足率不低于9%，資本充足率不低于11%；四是國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的AAA級(jí)或者相當(dāng)于AAA級(jí)的長(zhǎng)期信用級(jí)別。

在相關(guān)利好政策持續(xù)釋放后，1月25日，中國(guó)銀行（簡(jiǎn)稱“中行”）在銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行第一單400億元無(wú)固定期限資本債券，票面利率為4.50%，認(rèn)購(gòu)超過(guò)2倍。

據(jù)一位險(xiǎn)資相關(guān)人士透露，本次債券吸引了境內(nèi)外的140余家保險(xiǎn)公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)投資者參與認(rèn)購(gòu)，其中，以配置長(zhǎng)久期資產(chǎn)的年金養(yǎng)老險(xiǎn)為主的保險(xiǎn)公司認(rèn)購(gòu)較為積極。

中國(guó)證券報(bào)記者了解到，過(guò)去保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資永續(xù)債，一般是在一級(jí)市場(chǎng)（即發(fā)行市場(chǎng)簿記建檔）進(jìn)行投資，雖然也可通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易，但從過(guò)往成交來(lái)看成交較少。

“此次允許保險(xiǎn)資金投資銀行永續(xù)債，將增加保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期限可投資資產(chǎn)，降低保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配程度?！睎|方金誠(chéng)首席金融分析師徐承遠(yuǎn)指出，對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)資金具有規(guī)模大、期限長(zhǎng)等特征，尤其是近年來(lái)保險(xiǎn)公司大力推行長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品，負(fù)債久期拉長(zhǎng)，對(duì)長(zhǎng)久期資產(chǎn)配置需求增加。對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，放開保險(xiǎn)資金投資限制，有助于擴(kuò)大永續(xù)債投資者范圍，為銀行資本工具引入增量資金，從而緩解永續(xù)債發(fā)行難的問(wèn)題。

“永續(xù)債具有較高票息、長(zhǎng)久期的特點(diǎn)，符合負(fù)債久期較長(zhǎng)的壽險(xiǎn)公司對(duì)資產(chǎn)配置的久期要求；部分壽險(xiǎn)產(chǎn)品期限較長(zhǎng)，而目前市場(chǎng)上險(xiǎn)資可投資的超長(zhǎng)期限資產(chǎn)相對(duì)較少，從資產(chǎn)負(fù)債匹配角度而言，永續(xù)債具有一定的配置價(jià)值?！币晃簧鲜须U(xiǎn)企投資部負(fù)責(zé)人表示。

“預(yù)計(jì)償付能力充足的大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)會(huì)參與到永續(xù)債市場(chǎng)中。根據(jù)《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則》，保險(xiǎn)公司投資銀行發(fā)行的其他一級(jí)資本工具風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高。因此商業(yè)銀行永續(xù)債僅對(duì)于償付能力充足率較高的大型險(xiǎn)企有一定的吸引力?！毙斐羞h(yuǎn)指出。

雖然永續(xù)債符合保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，但不少險(xiǎn)企仍有一些擔(dān)憂。

首先，在永續(xù)債的發(fā)行問(wèn)題上，徐承遠(yuǎn)認(rèn)為，一是永續(xù)債無(wú)固定期限，且設(shè)有利息遞延支付機(jī)制；二是永續(xù)債設(shè)有減記條款，在觸發(fā)條件后，可能會(huì)導(dǎo)致投資者本息受損；三是贖回條款的設(shè)置，使得投資者面臨一定再投資風(fēng)險(xiǎn)；四是永續(xù)債清償順序相對(duì)靠后。這些問(wèn)題可能會(huì)導(dǎo)致投資者利益受損。

其次，從永續(xù)債的發(fā)行定價(jià)來(lái)看，中國(guó)證券報(bào)記者了解到，這是保險(xiǎn)公司最為關(guān)注的一點(diǎn)。多位險(xiǎn)企人士表示，中行發(fā)行的永續(xù)債票面利率為4.5%，收益率不高。這在一定程度上，難以充分調(diào)動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的參與積極性。畢竟，目前險(xiǎn)資投資的房企信用債或ABS收益率普遍達(dá)到了5%以上。

上海一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)相關(guān)人士指出，考慮到上述這些因素，永續(xù)債流動(dòng)性和變現(xiàn)存在問(wèn)題，因而負(fù)債久期較短的財(cái)險(xiǎn)公司參與永續(xù)債的熱情相對(duì)較低，且中小型險(xiǎn)企由于永續(xù)債的風(fēng)險(xiǎn)資本占用問(wèn)題，自身負(fù)債期限也較短，其投資商業(yè)銀行永續(xù)債的動(dòng)力也相對(duì)較低。 

“不過(guò)，對(duì)險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)，解決了合規(guī)性和估值波動(dòng)問(wèn)題后，如果銀行能夠提高發(fā)行利率，使其符合類權(quán)益投資品應(yīng)達(dá)到的收益率，還是值得配置的。預(yù)計(jì)后期股份制銀行和城商行發(fā)行的永續(xù)債利率將相對(duì)較高，銀行系險(xiǎn)企可能會(huì)積極參與認(rèn)購(gòu)?！鄙鲜霰ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士補(bǔ)充道。

考慮到險(xiǎn)資投資銀行永續(xù)債還沒(méi)有細(xì)化的規(guī)定，不同保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以采取不同的策略。徐承遠(yuǎn)認(rèn)為：“對(duì)于負(fù)債以長(zhǎng)久期為主、償付能力充足的大型險(xiǎn)企，可以將永續(xù)債作為增厚收益的投資處理。而對(duì)于中小險(xiǎn)企來(lái)說(shuō)，其負(fù)債以5年期以內(nèi)的理財(cái)型產(chǎn)品為主，久期較短，同時(shí)此類險(xiǎn)企面臨一定的資本補(bǔ)充壓力，建議少投資永續(xù)債。此外，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在保證資產(chǎn)負(fù)債匹配的前提下，盡量選擇投資高信用等級(jí)銀行發(fā)行的永續(xù)債，并將其持有的商業(yè)銀行永續(xù)債控制在一定比例內(nèi)?！?/p>