A股保險(xiǎn)板塊開年以來持續(xù)走低，新華保險(xiǎn)甚至出現(xiàn)了股價(jià)閃崩，拖累板塊走勢(shì)。1月14日，五只保險(xiǎn)股均下跌，中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)、中國人壽、中國人保單日跌幅分別為1.64%、1.97%、0.73%、1.37%和1.46%。

分析人士表示，目前保險(xiǎn)行業(yè)估值已接近絕對(duì)歷史低點(diǎn)，存在估值修復(fù)空間。A股保險(xiǎn)板塊基本面向好的局面逐漸形成，一方面隨著行業(yè)轉(zhuǎn)型，保險(xiǎn)業(yè)受開門紅不利的影響逐漸減少，對(duì)養(yǎng)老、健康等險(xiǎn)種的需求正穩(wěn)步上升；另一方面盡管利率下行趨勢(shì)仍在，但其對(duì)保險(xiǎn)股估值的負(fù)面影響已基本出清。

負(fù)面因素基本出清

從上市險(xiǎn)企的基本面來看，保險(xiǎn)業(yè)正面臨“開門紅”不紅和低利率環(huán)境雙重壓力，但上市公司的潛力仍被券商分析師所看好。

根據(jù)中金固定收益研究團(tuán)隊(duì)公布的數(shù)據(jù)，截至1月10日“開門紅”新單保費(fèi)，除中國人壽以360億元實(shí)現(xiàn)同比增長100%外，其他上市險(xiǎn)企均為負(fù)增長，中國平安220億元，同比降低30%；中國太保50億元，同比降低50%；中國太平75億元，同比降低5%。

“開門紅”是保險(xiǎn)公司主要推動(dòng)儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品銷售的時(shí)點(diǎn)，為了達(dá)成巨量保費(fèi)收入，此前保險(xiǎn)公司多推出“快速返還型年金+萬能險(xiǎn)”類的保險(xiǎn)產(chǎn)品，理財(cái)屬性強(qiáng)。但是自2017年原保監(jiān)會(huì)下發(fā)“76號(hào)文”和“134號(hào)文”后，這類“名保險(xiǎn)實(shí)理財(cái)”的產(chǎn)品受到限制，年金險(xiǎn)業(yè)務(wù)普遍收縮。

銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年前11月，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1.97萬億元，同比下降4.75%。受此影響，險(xiǎn)企“開門紅”產(chǎn)品逐漸向保障類產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。業(yè)內(nèi)人士表示，一些大型險(xiǎn)企如泰康、太平，“開門紅”的策略都是健康險(xiǎn)與年金險(xiǎn)并重的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

一位華北地區(qū)保險(xiǎn)公司人身險(xiǎn)負(fù)責(zé)人在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示：“‘開門紅’承壓不完全代表全年保費(fèi)收入情況。近兩年險(xiǎn)企對(duì)‘開門紅’保費(fèi)的依賴已經(jīng)減弱，行業(yè)的共識(shí)是確保價(jià)值增長。在回歸保障的背景下，險(xiǎn)企不斷升級(jí)保障型產(chǎn)品，由躉交向期繳保費(fèi)轉(zhuǎn)型，這延長了行業(yè)的負(fù)債久期，穩(wěn)定了整體保費(fèi)增速，新業(yè)務(wù)價(jià)值也將持續(xù)提升?！?/p>

廣發(fā)證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2019年保險(xiǎn)業(yè)“開門紅”仍然以調(diào)整為主，未來“開門紅”占全年保費(fèi)收入比例持續(xù)下降，全年保費(fèi)增速進(jìn)入平滑時(shí)期。當(dāng)前保障型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型仍將持續(xù)，低價(jià)值率產(chǎn)品所受到的限制越來越多。

券商分析師認(rèn)為低利率形勢(shì)給保險(xiǎn)股估值帶來的負(fù)面因素已基本出清。廣發(fā)證券非銀團(tuán)隊(duì)表示，低利率趨勢(shì)仍然明顯，可能進(jìn)一步對(duì)保險(xiǎn)估值進(jìn)行影響。當(dāng)前行業(yè)負(fù)面因素基本出清，結(jié)合市場(chǎng)前期整體情緒較差，目前行業(yè)對(duì)應(yīng)PEV0.79倍，估值已接近絕對(duì)歷史低點(diǎn)。

天風(fēng)研報(bào)認(rèn)為，壽險(xiǎn)股股價(jià)隱含的10年期國債收益率預(yù)期低于2.0%，對(duì)于利率預(yù)期底已到，預(yù)計(jì)長期利率下行預(yù)期的影響將減弱。目前平安、國壽、新華、太保A股股價(jià)對(duì)應(yīng)2018PEV分別僅1.01倍、0.70倍、0.72倍和0.75倍，對(duì)應(yīng)2019PEV分別僅為0.83倍、0.60倍、0.62倍和0.63倍，估值處于歷史低位。