自元旦以來，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜利率已經(jīng)連續(xù)8個交易日位于2%以下。業(yè)內(nèi)預(yù)期，春節(jié)前的利率仍會上行，但波動幅度有望減小。

時隔7個月，央行重新祭出28天期逆回購。

1月14日，央行開展了800億元7天期逆回購和200億元28天期逆回購，當(dāng)日有800億元14天期逆回購到期，實現(xiàn)凈投放200億元。闊別了近7個月的28天期逆回購“重出江湖”，上一次現(xiàn)身公開市場還是去年6月19日。

此次28天期資金的投放，恰好跨過春節(jié)假期，釋放了央行提前布局跨年資金面、維穩(wěn)春節(jié)流動性的信號。業(yè)內(nèi)預(yù)期，在降準(zhǔn)和公開市場操作的組合搭配下，今年春節(jié)資金面將平穩(wěn)度過。

今年還會有CRA嗎？

歲末年初，央行已向市場送出多個“大禮包”。先是定向中期借貸便利（TMLF）為機(jī)構(gòu)定向輸送便宜資金，后是宣布降準(zhǔn)1個百分點，釋放資金約1.5萬億元，為春節(jié)前的流動性做足了保障。

由此看來，過去專門用來補(bǔ)充春節(jié)前后流動性的臨時工具，今年會動用的概率較小。2017年和2018年，央行分別采用了臨時借貸便利（TLF）和臨時準(zhǔn)備金動用安排（CRA），分別累計釋放資金6000億元和近2萬億元。

“考慮到降準(zhǔn)與TMLF釋放的資金規(guī)模較大，今年春節(jié)前央行可能不會啟動臨時準(zhǔn)備金動用安排?！迸d業(yè)研究分析師郭于瑋對記者表示，此外就是搭配逆回購來平緩春節(jié)流動性。

不過，東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，考慮到降準(zhǔn)對春節(jié)前資金壓力的對沖力度不及上年采用普惠定向降準(zhǔn)和CRA雙重支持，不排除春節(jié)前后央行再度通過CRA補(bǔ)充短期流動性的可能性。

春節(jié)后，銀行間“水位”仍有可能階段性升高。降準(zhǔn)置換的中期借貸便利（MLF）將在1月、2月和3月分批到期?！霸诖汗?jié)后，現(xiàn)金回流至銀行體系，而部分置換的MLF尚未到期，銀行間流動性水位可能較高，央行仍有可能動用定向正回購工具?！惫诂|表示。

利率飆升還會上演嗎？

在央行操作呵護(hù)下，以往每逢跨節(jié)過年利率大幅飆升、交易員“跪求”資金的景象或?qū)⒉辉偕涎?。自去年以來，貨幣市場利率整體下行，銀行間“水量”充足。今年元旦前后的利率波動，也遠(yuǎn)小于以往跨年時。近期利率有上升趨勢，但仍處于較低水平。

自元旦以來，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜利率已經(jīng)連續(xù)8個交易日位于2%以下。業(yè)內(nèi)預(yù)期，春節(jié)前的利率仍會上行，但波動幅度有望減小。

15日，央行降準(zhǔn)第一階段正式開啟，下調(diào)0.5個百分點后釋放流動性約7500億元。值得注意的是，當(dāng)天還有3980億元MLF到期，以及月中為繳稅大月的稅期。央行選在這一時點降準(zhǔn)，也是為了更好地平抑流動性波動。

十天之后，1月25日將開啟第二波降準(zhǔn)，此時即將進(jìn)入春節(jié)附近的現(xiàn)金漏損期。按照往年經(jīng)驗，春節(jié)前后銀行體系流動性缺口約在2萬億到2.5萬億元之間，屆時降準(zhǔn)將部分對沖春節(jié)前后銀行流動性缺口。其余缺口則可能通過逆回購等操作來彌補(bǔ)。

國盛證券固定收益研究團(tuán)隊預(yù)期，降準(zhǔn)釋放資金可對沖稅期偏緊的資金面，春節(jié)前流動性可能繼續(xù)維持充裕狀態(tài)。