保險(xiǎn)資管產(chǎn)品作為私募的獨(dú)特分支，近年在市場上的活躍度提升，逐漸進(jìn)入保險(xiǎn)公司、銀行、年金管理等機(jī)構(gòu)投資者的視野。

隨著主動公開凈值的產(chǎn)品越來越多，外界可以觀察保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的維度也更加全面。不管是和公募比，還是和同行比，誰家的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品收益高？誰家波動大？誰家最抗跌？券商中國記者試著通過詳細(xì)對比保險(xiǎn)資管產(chǎn)品三年的業(yè)績，來對保險(xiǎn)資管進(jìn)行大檢閱。

據(jù)Wind分類，保險(xiǎn)資管公司發(fā)行的資管產(chǎn)品按照投資范圍可以分為股票型、混合型、貨幣型、債券型、另類型、QDII等6個(gè)類別。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年保險(xiǎn)資管產(chǎn)品總數(shù)404只，披露凈值數(shù)據(jù)的產(chǎn)品262只。

其實(shí)，自2013年原保監(jiān)會放開保險(xiǎn)資管公司發(fā)行一對一和一對多的資管產(chǎn)品以來，經(jīng)過6年發(fā)展，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量已經(jīng)達(dá)到上千只，2017年底規(guī)模約1.3萬億。

雖然規(guī)模還不能和銀行理財(cái)、基金、券商資管相比，但別小看保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，它充當(dāng)了保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)培養(yǎng)主動管理能力、趟水市場化的先鋒，在內(nèi)部頗受重視。近年，保險(xiǎn)資管公司挑選一些產(chǎn)品做凈值披露，在市場上亮相，這些公開業(yè)績的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，在內(nèi)部稱為“鉤子產(chǎn)品”，因?yàn)橛辛斯_鑒證的業(yè)績，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在做銷售的時(shí)候，面向客戶才更有說服力。

股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品：2018年僅3只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，近三年收益最高58.54%

1.業(yè)績排名

回顧2018年，上證綜指全年跌幅24.59%，是近10年最大年度跌幅，股票投資經(jīng)理們度過了難熬的一年。根據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)，2018年各類型基金平均業(yè)績中，股票型基金的平均收益率為-25.93%。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，286只主動股票型基金的平均收益率為-24.49%，股票型基金全部虧損。

保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的表現(xiàn)如何？根據(jù)原中國保監(jiān)會《關(guān)于加強(qiáng)組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的權(quán)益類產(chǎn)品是指60%以上的資產(chǎn)投資于權(quán)益類資產(chǎn)的產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，雖然整體業(yè)績明顯下滑，但是并沒有“全軍覆沒”，仍有3只股票型產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在公布了2018年復(fù)權(quán)凈值增長率的63只股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品中，有3只產(chǎn)品增長率為正，凈值增長率最高的為0.64%。

如果將時(shí)間窗口拉長到三年，35只設(shè)立期超過三年的產(chǎn)品中，有5只產(chǎn)品三年收益率在31%-50%之間，5只產(chǎn)品收益率在11%-30%之間，5只產(chǎn)品收益率在0-10%之間，20只產(chǎn)品收益率為負(fù)。

具體到單只產(chǎn)品，從2018年單年表現(xiàn)來看，收益率冠軍（凈值增長0.64%）由華安財(cái)保安盈量化產(chǎn)品取得，排在第二位和第三位的產(chǎn)品分別為華安財(cái)保安贏1號和長江養(yǎng)老金色行業(yè)精選，凈值分別增長約0.33%、0.02%。

某種程度上，2018年的股票市場不是比誰賺的多，而是比誰虧得少。對比股票型基金單一產(chǎn)品最大降幅87.72%的表現(xiàn)，股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品下跌幅度相對較小，最大跌幅為48.48%。在2018年，除了上述三只取得正收益的產(chǎn)品，光大永明聚寶1號（-0.29%）、光大永明永銘權(quán)益（-1.23%）、太平洋行業(yè)輪動股票型產(chǎn)品（-2.93%）等產(chǎn)品凈值下降都控制在3%以內(nèi)，仍算穩(wěn)健。

和公募基金類似，單只股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的業(yè)績波動較大，可謂每年都會上演“城頭變幻大王旗”。例如2018年單年收益率冠軍“華安財(cái)保安盈量化”，2017年收益率僅為-0.25%，在當(dāng)年披露了凈值增長率的53只產(chǎn)品中排名較后。而在2018年排名并不靠前的產(chǎn)品太平資產(chǎn)太平之星21號卻是2017年凈值增長率冠軍，其2018年凈值增長率為-22.40%，2017年增長率卻達(dá)到56.86%。

那么從長期走勢來看，誰是股票型產(chǎn)品中的最抗跌產(chǎn)品？誰是凈值增長之王？

按2017-2018年兩年復(fù)權(quán)單位凈值增長情況，兩年凈值增長率排名前十的產(chǎn)品分別是：陽光資產(chǎn)-價(jià)值優(yōu)選（24.49%）、泰康資產(chǎn)-積極配置（23.28%）、太平資產(chǎn)太平之星21號（21.73%）、光大永明聚寶1號（18.73%）、泰康資產(chǎn)-價(jià)值甄選（16.96%）、平安養(yǎng)老睿富2號（16.50%）、太平資產(chǎn)量化3號（14.66%）、民生通惠港惠2號（14.63%）、陽光資產(chǎn)-研究精選（13.16%）、太平資產(chǎn)太平之星17號（12.36%）。

再按2016-2018年三年復(fù)權(quán)單位凈值增長情況，三年凈值增長率排名前十的產(chǎn)品分別是：太平資產(chǎn)太平之星14號（58.54%），陽光資產(chǎn)-價(jià)值優(yōu)選（54.42%）、平安資管恒生指數(shù)(如意25號)（40.05%）、太平資產(chǎn)太平之星21號（36.37%）、太平資產(chǎn)量化3號（31.49%）、泰康資產(chǎn)-積極配置（27.33%）、太平資產(chǎn)太平之星17號（23.33%）、光大永明聚寶1號（22.44%）、泰康資產(chǎn)-價(jià)值甄選（20.10%）、陽光資產(chǎn)-研究精選（11.39%）。

2.近3年回撤幅度

收益率是衡量資管產(chǎn)品的重要指標(biāo)，但是如果要想進(jìn)一步了解資管產(chǎn)品的投資風(fēng)格，年度最大回撤也是重要參考。

最大回撤是選定周期內(nèi)任一歷史時(shí)點(diǎn)往后推，產(chǎn)品凈值走到最低點(diǎn)時(shí)的收益率回撤幅度的最大值。一般認(rèn)為，最大回撤與風(fēng)險(xiǎn)容忍成正比，回撤越大，承受的風(fēng)險(xiǎn)也就越大；回撤越小，產(chǎn)品表現(xiàn)越穩(wěn)定。最大回撤可以了解投資經(jīng)理對風(fēng)險(xiǎn)和趨勢的把握能力。

券商中國記者統(tǒng)計(jì)了近三年有連續(xù)披露業(yè)績的股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，共有38只。整體來看，近3年，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品在2018年的回撤幅度最大，2016年經(jīng)歷了熔斷，回撤幅度也不小，2017年最穩(wěn)定，回撤幅度最大的產(chǎn)品也將幅度控制在了15%以內(nèi)。

光大永明永銘權(quán)益、泰康資產(chǎn)價(jià)值甄選連續(xù)三年最大回撤的幅度較小，排名前列；平安資管恒生指數(shù)（如意25號）、太平資產(chǎn)量化3號成長在三年中有兩年的回撤幅度較小，進(jìn)入前十，表現(xiàn)穩(wěn)定。

近3年回撤幅度最大產(chǎn)品的前10名：

3.近3年年化波動率情況

投資者心中理想型的資管產(chǎn)品總是“上漲能參與，下跌能避過”，但高回報(bào)的資管產(chǎn)品往往伴隨著大回撤和大波動。不過，總有一些產(chǎn)品的投資經(jīng)理能在控制波動率的同時(shí)，獲得不錯(cuò)的收益。

券商中國記者統(tǒng)計(jì)近3年的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品波動率時(shí)發(fā)現(xiàn)，2016年雖然經(jīng)歷了歷史罕見的熔斷，讓不少投資者損傷慘重，但是殊不知，2018年的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品波動率比2016年還大。

資管產(chǎn)品的年化波動率，是收益標(biāo)準(zhǔn)差的年化值。年化波動率的數(shù)值越大，代表回報(bào)遠(yuǎn)離過去的平均數(shù)值，回報(bào)較不穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)越高；年化波動率的數(shù)值越小，代表回報(bào)較為穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較小。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，過去三年里波動率較小的前10只保險(xiǎn)資管產(chǎn)品是：

其中，泰康資產(chǎn)-價(jià)值甄選、光大永明聚寶1號、民生通惠泰山一號、生命資產(chǎn)-富盈1號風(fēng)格可謂十分穩(wěn)定，連續(xù)三年的波動率控制都在行業(yè)前10名以內(nèi)。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，過去三年里波動率較大的前10只保險(xiǎn)資管產(chǎn)品是：

混合型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品：三年收益最高68.56%，太平資產(chǎn)旗下產(chǎn)品奪魁

1.業(yè)績排名

先看公募基金。據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)，2018年各類型基金中，混合型基金的平均收益為-15.97%。其中，偏股混合型基金絕大多數(shù)收益為負(fù)，靈活配置和偏債混合型基金表現(xiàn)較好，最高收益率由上投摩根安豐回報(bào)混合（A類）取得，凈值增長率為14.85%。

再看保險(xiǎn)資管產(chǎn)品。券商中國記者統(tǒng)計(jì)了在Wind公布2018年復(fù)權(quán)凈值增長率的56只混合型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，其中有9只產(chǎn)品增長率為正，凈值增長率最高的為8.17%。

2018年單年度，混合型產(chǎn)品凈值增長排名前列的是太平洋卓越財(cái)富五號，凈值增長率為8.17%。緊隨其后的有光大永明聚寶2號（6.94%），人保安心收益（6.17%）、太平資產(chǎn)轉(zhuǎn)債1號（6.02%）、太平洋卓越財(cái)富二號（5.79%）。

如果將時(shí)間窗口拉長到三年，47只可統(tǒng)計(jì)三年收益率的產(chǎn)品中，收益率最高的太平資產(chǎn)太平之星24號，收益率達(dá)到了68.56%，2只產(chǎn)品三年收益率在31%-50%之間，11只產(chǎn)品收益率在11%-30%之間。

與公募基金表現(xiàn)最好的產(chǎn)品相比，2018年混合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品表現(xiàn)相對遜色?；旌项惐ｋU(xiǎn)資管產(chǎn)品的收益第一名太平洋卓越財(cái)富五號（8.17%），在2018年混合基金業(yè)績榜中僅能排第13位，但從兩年甚至三年長期趨勢來看，混合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品收益率整體穩(wěn)健。例如混合型產(chǎn)品太平資產(chǎn)太平之星24號的三年復(fù)合凈值增長率達(dá)到了68.56%，在公募產(chǎn)品中也能排進(jìn)前四。

保險(xiǎn)資金投資更崇尚穩(wěn)健和持續(xù)性，那么從長期走勢來看，誰是混合型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品中的凈值增長之王？

按2017-2018年兩年復(fù)權(quán)單位凈值增長情況來看，兩年凈值增長率排名前十的產(chǎn)品分別是：民生通惠通匯4號（26.61%）、太平資產(chǎn)太平之星24號（16.36%）、光大永明聚寶2號（14.46%）、平安資管行業(yè)核心精選(如意20號)（14.00%）、民生通惠中國龍2號（13.83%）、民生通惠通匯6號（12.22%）、太平洋卓越財(cái)富五號（11.35%）、平安道遠(yuǎn)MOM3號（11.23%）、民生通惠通匯9號（10.30%）、人保安心收益（8.82%）。

再按2016-2018年近三年復(fù)權(quán)單位凈值增長情況，三年凈值增長率排名前十的產(chǎn)品分別是：太平資產(chǎn)太平之星24號（68.56%），、太平資產(chǎn)太平之星10號（40.51%）、民生通惠通匯4號（38.00%）、民生通惠通匯6號（28.60%）、太平資產(chǎn)太平之星安心8號（26.87%）、太平資產(chǎn)太平之星22號（22.57%）、太平資產(chǎn)太平之星23號（21.06%）、太平洋卓越財(cái)富五號（18.20%）、平安資管行業(yè)核心精選(如意20號)（14.73%）、光大永明聚寶2號（14.18%）。

2.近3年回撤幅度

券商中國記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)了連續(xù)三年公布日凈值的混合型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品共47只。

在回撤指標(biāo)上，近3年回撤幅度較小的前10只保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，年度最大回撤都控制在了5%以內(nèi)。其中，人保安心收益、太平資產(chǎn)穩(wěn)贏8號連續(xù)3年表現(xiàn)穩(wěn)定，最大回撤控制在2%以內(nèi)。

3.近3年年化波動率情況

在47只連續(xù)3年公布凈值的混合型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品中，人保系的多只產(chǎn)品波動表現(xiàn)穩(wěn)定。人保資產(chǎn)安心盛世26號、人保資產(chǎn)安心盛世25號、人保安心收益、泰康資產(chǎn)-安泰混合、太平洋卓越財(cái)富二號的波動率較小，連續(xù)三年排名打入前10。

債券型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品：整體表現(xiàn)穩(wěn)健，人保資產(chǎn)產(chǎn)品連續(xù)三年奪魁

先看公募基金。據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)，2018年各類型基金平均業(yè)績中，標(biāo)準(zhǔn)債券型基金的平均收益為6.46%。

債券是保險(xiǎn)資管的長項(xiàng)。券商中國記者統(tǒng)計(jì)在Wind公布了2018年復(fù)權(quán)凈值增長率的104只債券型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品中，有92只產(chǎn)品凈值增長率為正，凈值增長率最高的為人保資產(chǎn)高收益1號（32.22%）。

如果將時(shí)間窗口拉長到三年，63只可統(tǒng)計(jì)三年收益率的產(chǎn)品中，收益率最高的依然是人保資產(chǎn)高收益1號，收益率達(dá)到了32.22%，20只產(chǎn)品三年收益率在10%-20%之間。

從2018年單年度來看，債券型產(chǎn)品凈值增長排名前十的分別是：人保資產(chǎn)高收益1號（32.22%）、中英益利景宏1號（13.25%）、泰康資產(chǎn)-穩(wěn)定收益（10.60%）、華安財(cái)保安華精選2號（9.55%）、太平洋卓越財(cái)富一號（9.39%）、平安資管純債增強(qiáng)(如意26號)（9.23%）、華安財(cái)保安華精選1號（8.66%）、太平洋卓越165號（8.61%）、泰康資產(chǎn)-信用優(yōu)化資產(chǎn)（8.45%）、太平資產(chǎn)如意6號（8.27%）。

按2017-2018年兩年復(fù)權(quán)單位凈值增長情況，兩年年凈值增長率排名前十的產(chǎn)品分別是：人保資產(chǎn)高收益1號（32.09%）、民生通惠民匯多策略1號（17.10%）、陽光資產(chǎn)—盈時(shí)4號(一期)（15.70%）、泰康資產(chǎn)-穩(wěn)定收益(15.32%)、陽光資產(chǎn)—盈時(shí)4號(三期)（14.52%）、華安財(cái)保安華1號（13.76%）、平安資管純債增強(qiáng)(如意26號)（13.13%）、民生通惠民匯2號（12.72%）、陽光資產(chǎn)—盈時(shí)4號(二期)（12.46%）、太平洋卓越全利純債（11.71%）。

再按2016-2018年三年復(fù)權(quán)單位凈值增長情況，三年凈值增長率排名前十的產(chǎn)品分別是：人保資產(chǎn)高收益1號（32.22%）、泰康資產(chǎn)-穩(wěn)定收益(17.96%)、太平資產(chǎn)如意7號（15.73%）、民生通惠民匯2號（15.06%）、陽光資產(chǎn)—盈時(shí)4號(一期)（14.05%）、太平洋鑫安久贏三號固定收益型產(chǎn)品（13.14%）、陽光資產(chǎn)—盈時(shí)4號(三期)（12.78%）、太平資產(chǎn)如意6號（12.33%）、民生通惠聚信3號（11.90%）、開泰穩(wěn)健增值5號（11.83%）。

貨幣型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品：產(chǎn)品數(shù)量最少，三年最高收益13%

先看公募基金。據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)，2018年各類型基金平均業(yè)績中，貨幣市場基金平均收益為3.51%。

在2018年資本市場波動下跌的態(tài)勢下，貨幣型保險(xiǎn)產(chǎn)品收益穩(wěn)健的特性也凸顯，披露了凈值情況的產(chǎn)品全部實(shí)現(xiàn)了正收益，全面跑贏股票型產(chǎn)品。

不過，從兩年至三年投資期限來看，貨幣型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品收益率在各類產(chǎn)品中排名較后。由于很難取得超額收益，貨幣型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品僅17只，披露了凈值增長情況的僅12只。

從2018年單年度來看，貨幣型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品凈值增長排名前五的產(chǎn)品分別是：生命資產(chǎn)睿智9號（5.26%）、華安財(cái)保安鑫貨幣（5.26%），陽光資產(chǎn)-安享1號（5.19%）、太平洋穩(wěn)健理財(cái)二號（4.66%）、平安資管流動性管理(如意19號)（4.66%）。

按2017-2018年近兩年復(fù)權(quán)單位凈值增長情況，近兩年凈值增長率排名前五的產(chǎn)品分別是：陽光資產(chǎn)-安享1號（10.16%）、華安財(cái)保安鑫貨幣（9.98%）、中意日日增利（9.02%）、太平洋穩(wěn)健理財(cái)二號(9.00%)、平安資管流動性管理(如意19號)（8.81%）。

再按2016年-2018年三年復(fù)權(quán)單位凈值增長情況，三年凈值增長率排名最好的產(chǎn)品還是陽光資產(chǎn)-安享1號（13.09%），三年凈值增長較好的產(chǎn)品還有太平資產(chǎn)吉祥2號(12.50%)、泰康資產(chǎn)-穩(wěn)利流動性（11.95%）、太平洋穩(wěn)健理財(cái)二號（10.92%）等。

保險(xiǎn)資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)在2013年重啟試點(diǎn)，近年開展這一業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)明顯增多，產(chǎn)品類型在逐步完善、產(chǎn)品線不斷豐富。而保險(xiǎn)資管的投資強(qiáng)弱，通過與公募基金業(yè)績對比，可感知一二。

對比2018年結(jié)果顯示，在股票市場下跌的年份，股票型基金收益全部為負(fù)，而股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品有3只為正收益，保險(xiǎn)資管的最好表現(xiàn)要由于同類型的公募基金；混合型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的最高業(yè)績相對弱于公募基金；在產(chǎn)品收益的穩(wěn)健性和固收類產(chǎn)品方面，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品表現(xiàn)仍要好于公募基金。

目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模在15.9萬億元，其中絕大部分由保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資管公司投資管理，截至2018年6月末，廣義的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的存量賬戶為2209個(gè)，凈額2.48萬億元，包括基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃、不動產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、單一型組合類產(chǎn)品、權(quán)益型組合類產(chǎn)品、另類組合類產(chǎn)品等。

在Wind上公開凈值的主要是組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品。由于保險(xiǎn)資管產(chǎn)品屬于私募類產(chǎn)品，沒有強(qiáng)制信息披露，榜單并非行業(yè)全覆蓋，因此上述業(yè)績或不代表保險(xiǎn)資管行業(yè)最好水平。

注：上述數(shù)據(jù)均來自于wind統(tǒng)計(jì)，復(fù)權(quán)單位凈值增長率計(jì)算日期均截至2018年底，業(yè)績均選取小數(shù)點(diǎn)后兩位四舍五入。