19日,銀保監(jiān)會(huì)再度發(fā)聲,鼓勵(lì)險(xiǎn)資財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司,并參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清表示,要充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資優(yōu)勢(shì),加大保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度。允許保險(xiǎn)資金設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。

這已是一周內(nèi)銀保監(jiān)會(huì)的再度發(fā)聲。此前的10月13日,銀保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用部主任任春生剛剛就此表態(tài)。

對(duì)于險(xiǎn)資如何參與化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn),券商中國(guó)記者多方采訪(fǎng)了解到,保險(xiǎn)業(yè)人士認(rèn)為最可行的是兩種方式;一是設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)股票型資管產(chǎn)品,購(gòu)買(mǎi)上市公司股票,助推股票上漲,這種方式需要做好凈值管理;二是專(zhuān)項(xiàng)股權(quán)計(jì)劃,通過(guò)大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式,接手上市公司股權(quán),為上市公司股東提供資金、解決平倉(cāng)問(wèn)題。

同時(shí),對(duì)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是否可以通過(guò)開(kāi)展股權(quán)質(zhì)押,幫助化解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題,業(yè)內(nèi)存在一定分歧。此前已經(jīng)有保險(xiǎn)資管公司通過(guò)信托通道的方式參與股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。

記者還了解到,已有保險(xiǎn)私募股權(quán)基金正在考慮接受上市公司股權(quán)。

1、本輪號(hào)召險(xiǎn)資入市有兩大不同

2015年險(xiǎn)資集體救市對(duì)市場(chǎng)行情有起色發(fā)揮了明顯作用。本輪監(jiān)管鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市,與上一輪有兩大區(qū)別:一是鼓勵(lì)設(shè)立險(xiǎn)資“專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品”方式入市,上一輪并無(wú)這一條件;二是專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品不納入權(quán)益投資,而上一輪則是將權(quán)益比例放寬至40%。

當(dāng)前上市公司股權(quán)質(zhì)押的問(wèn)題不斷凸顯,在近期二級(jí)市場(chǎng)調(diào)整的情況下,高比例的股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)成為懸在上市公司頭頂?shù)睦麆?。一些企業(yè)估值被嚴(yán)重低估,甚至有“錯(cuò)殺”的情況,面臨平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

10月13日任春生在中國(guó)財(cái)富管理50人論壇上表示,鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資的方式投資優(yōu)質(zhì)上市公司和民營(yíng)上市公司,以更加靈活的方式更積極參與解決上市公司的股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

而郭樹(shù)清為險(xiǎn)資參與化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)提供了更明確信息,并提供了政策紅利。

郭樹(shù)清表示,要加大保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度。允許保險(xiǎn)資金設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。

對(duì)于險(xiǎn)資參與化解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn),其明確提到,允許“設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品”。同時(shí),給予了“不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管”的特殊政策。這兩點(diǎn)也正是與上一輪險(xiǎn)資集體入市救市時(shí)的最大區(qū)別。

2、化解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品長(zhǎng)啥樣?

郭樹(shù)清提及,允許保險(xiǎn)資金設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品,參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。

記者從業(yè)內(nèi)了解到,專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品大體可以分為兩類(lèi),一是專(zhuān)項(xiàng)股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品,用于投資上市公司股票;二是設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)股權(quán)計(jì)劃等產(chǎn)品,接手上市公司股權(quán)。

產(chǎn)品類(lèi)型1:專(zhuān)項(xiàng)股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品

保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,通過(guò)設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品,用于投資上市公司股票,同時(shí)不計(jì)入權(quán)益投資,既可以發(fā)揮號(hào)召險(xiǎn)資入市的作用,也有利于監(jiān)管掌握市場(chǎng)情況。

一位中小保險(xiǎn)投資負(fù)責(zé)人認(rèn)為,之所以是要求通過(guò)設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品來(lái)參與,而不是直接購(gòu)買(mǎi)特定股票,實(shí)際上就是一道前置的風(fēng)險(xiǎn)管控舉措。有資格設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品的,只有具有業(yè)務(wù)資質(zhì)的保險(xiǎn)資管公司、基金公司和證券公司,這可以在一定程度上規(guī)避非理性投資以及渾水摸魚(yú)的情形。

同時(shí),如果在執(zhí)行過(guò)程中有一些疏漏事宜,管理層也可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)并干預(yù)。專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品的規(guī)模數(shù)據(jù)等是可以隨時(shí)被掌握的,相當(dāng)于是增量放開(kāi),而原有的比例限制并沒(méi)因此而作廢。二是隨時(shí)可以窗口指導(dǎo)的方式來(lái)修正。“這其實(shí)是相比上次救市的一種優(yōu)化?！彼J(rèn)為。

另外,股票型資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)已經(jīng)較為成熟,而且不排除有保險(xiǎn)資管公司具有相關(guān)已經(jīng)獲批的股票型產(chǎn)品,通過(guò)報(bào)備后即可申請(qǐng)作為專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品發(fā)行,同業(yè)的保險(xiǎn)資金購(gòu)買(mǎi),這種方式可以較快起到效果,

一家中小險(xiǎn)企首席投資官表示,如果上市公司純粹是出現(xiàn)流動(dòng)性的問(wèn)題,保險(xiǎn)資金可以去救,而且一個(gè)好的產(chǎn)品吸引力也是可以的。該人士認(rèn)為,保險(xiǎn)資金成立專(zhuān)項(xiàng)股票型資管產(chǎn)品的形式,由于現(xiàn)在的產(chǎn)品多是凈值型的,要考慮凈值波動(dòng)的問(wèn)題。

解決方式,比如類(lèi)似于可交換私募債,以前發(fā)過(guò)3年期或稍微長(zhǎng)的。比如東方園林這種屬于流動(dòng)性問(wèn)題,方法可以是鎖定3年,是以一個(gè)債的形式,對(duì)凈值就沒(méi)什么影響了?！叭粢?年為一個(gè)周期,股市再熊3年的可能性比較小,等股市起來(lái)了,公司也能夠把錢(qián)還了,再給資金一個(gè)選擇權(quán),可以換股票,再能賺一筆,對(duì)大家都是一個(gè)好事?！?/p>

對(duì)于專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管,他表示,熊市的時(shí)候各家的額度都會(huì)比較充足的,這個(gè)政策可能會(huì)沒(méi)有什么吸引力,但是股市好轉(zhuǎn)起來(lái)的時(shí)候,會(huì)起到一定的額度放寬的效果。也有有保險(xiǎn)投資人士表示,算不算權(quán)益投資不重要,站在保險(xiǎn)公司角度,核心是算不算考核收益率。

不過(guò),有保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品的配套制度和細(xì)節(jié)仍并不明朗,所以部分機(jī)構(gòu)在落實(shí)的時(shí)候可能有遲疑。目前已有機(jī)構(gòu)在建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)盡快出臺(tái)配套細(xì)則。

產(chǎn)品類(lèi)型2:專(zhuān)項(xiàng)股權(quán)計(jì)劃接手股權(quán)

另一種專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品的形式,是設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)股權(quán)計(jì)劃,來(lái)接受上市公司股權(quán)。

按照現(xiàn)行的政策,從保險(xiǎn)資金角度來(lái)說(shuō),可以通過(guò)三類(lèi)途徑投資上市公司股票:一是資金直投,二是私募股權(quán)基金,三是股權(quán)計(jì)劃。直投的話(huà),可以是二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)股、定增、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易等形式;股權(quán)計(jì)劃和私募股權(quán)基金的話(huà),只能采用定增、大宗交易或者協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式,不能在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)股票。

一位保險(xiǎn)投資人士稱(chēng),設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)股權(quán)計(jì)劃的這種方式下,保險(xiǎn)公司可以通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓和大宗交易的方式,把杠桿率過(guò)高的股東的手里的股權(quán)接手一部分,這樣險(xiǎn)資接了以后,上市公司股東可以拿這個(gè)錢(qián)再把股票質(zhì)押對(duì)手證券公司的錢(qián)還上。

比如,質(zhì)押率是四折,股東質(zhì)押十塊錢(qián)的股票,換來(lái)了四塊錢(qián)。股票在二級(jí)市場(chǎng)如果現(xiàn)在價(jià)值六塊錢(qián),打個(gè)九折賣(mài)掉,有了5.4元。這樣的話(huà),股東有了錢(qián),就把證券公司錢(qián)還掉了,杠桿率也跟著下來(lái)了,證券公司也就自然不會(huì)再有平倉(cāng)了。

不過(guò),險(xiǎn)資通過(guò)股權(quán)計(jì)劃方式投資優(yōu)質(zhì)上市公司同時(shí),如何與自身既定的投資目標(biāo)和資金匹配需求,也是難點(diǎn)。

他認(rèn)為,從保險(xiǎn)公司角度,大的保險(xiǎn)公司更有能力做這個(gè)事,畢竟協(xié)議轉(zhuǎn)讓或者大宗交易有一定鎖定期。因?yàn)樗麄冇幸欢ǖ男袠I(yè)研究能力,對(duì)股票接過(guò)來(lái)之后,公司的未來(lái)發(fā)展有一個(gè)判斷,中小型保險(xiǎn)公司權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)相對(duì)很難去做決策。

同時(shí),專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品不計(jì)在權(quán)益投資比例范圍之內(nèi),是一個(gè)比較重要的政策?！皩?zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品如果是專(zhuān)項(xiàng)化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的這樣一個(gè)股權(quán)計(jì)劃,參與股權(quán)計(jì)劃的保險(xiǎn)公司的錢(qián)不計(jì)入權(quán)益投資比例,所以可能會(huì)有保險(xiǎn)公司在保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)會(huì)考慮發(fā)行這樣專(zhuān)項(xiàng)的股權(quán)計(jì)劃?！鄙鲜鋈耸糠Q(chēng)。

不過(guò),股權(quán)計(jì)劃專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品的一個(gè)問(wèn)題是,成立股權(quán)計(jì)劃的時(shí)間周期比較長(zhǎng)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱(chēng),保險(xiǎn)資管公司內(nèi)部做產(chǎn)品、走各種決策流程,再報(bào)到會(huì)里備案,雖然現(xiàn)在可能也許有個(gè)綠色通道,整個(gè)程序下來(lái)可能少則幾個(gè)月、多則半年以上。