1月3日，2019年IPO審核將首次“開閘”。當(dāng)天將召開第17屆發(fā)審委2019年第4次工作會議，審核兩家企業(yè)的IPO申請。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年發(fā)審委共審核172家企業(yè)的首發(fā)申請（不包含取消審核），其中111家過會，過會率為64.53%，創(chuàng)近五年新低。另有13家企業(yè)在公布上會日期后取消審核。專家認為，2019年IPO審核將延續(xù)從嚴(yán)態(tài)勢，繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)生態(tài)結(jié)構(gòu)，對符合國家戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的創(chuàng)新型企業(yè)加快審核速度。隨著科創(chuàng)板加速推進，更多科技型、新經(jīng)濟業(yè)態(tài)類企業(yè)將尋求在科創(chuàng)板上市。

IPO生態(tài)持續(xù)優(yōu)化

“2014年至2017年，IPO申請平均過會率為86.34%。其中，2018年僅為64.53%。雖然2018年IPO整體審核趨嚴(yán)，但單家企業(yè)平均融資金額比2017年增加兩倍?！敝性C券研究所所長王博表示，從2018年1月開始，IPO審核即趨嚴(yán)。從3月起，監(jiān)管部門的兩項行動為優(yōu)化IPO生態(tài)奠定堅實基礎(chǔ)：一是啟動IPO大檢查，IPO撤單數(shù)量開始顯著增加，新增申報企業(yè)數(shù)比往年大減，客觀上有助于緩解新股發(fā)行壓力；二是監(jiān)管部門出臺相關(guān)法規(guī)，加速對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的“即報即審”。

中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員卞永祖認為，同以往相比，2018年IPO發(fā)審主要體現(xiàn)“二低一高”的特點：一是新股發(fā)行過會率較低，表明審核更嚴(yán)格；二是新股總?cè)谫Y額降低；三是高新技術(shù)、新經(jīng)濟類企業(yè)過會率相對較高。資本市場以更大的力度支持實體經(jīng)濟，體現(xiàn)了經(jīng)濟加快“補短板”的態(tài)勢。

“2018年，發(fā)審委嚴(yán)格把控IPO上會節(jié)奏、從嚴(yán)審核企業(yè)?！毙聲r代證券研究所所長孫金鉅表示，月均首發(fā)上會企業(yè)僅約15家，月均過會企業(yè)不足10家。與2017年相比，2018年整體上會和過會數(shù)量都保持在較低水平，全年IPO呈現(xiàn)低速發(fā)行的特點。

審核突出合規(guī)導(dǎo)向

“2018年IPO申請獲通過的企業(yè)主要集中在TMT制造業(yè)和專用設(shè)備制造業(yè)等?！蓖醪┱J為，從IPO申請通過率看，2017年創(chuàng)業(yè)板和中小板分別是31.84%和18.95%，2018年分別是27.93%和21.62%。目前，新股發(fā)行從嚴(yán)審核已常態(tài)化。與2017年相比，2018年新股否決率上升至30%，IPO終止審查數(shù)量增長36%。

關(guān)于被否原因，王博表示，2018年IPO審核主要關(guān)注關(guān)聯(lián)交易、持續(xù)盈利能力、募集資金運用、同業(yè)競爭、重大客戶依賴情況、業(yè)務(wù)運作規(guī)范性、財務(wù)合規(guī)性與歷史沿革等八大合法合規(guī)性問題。相比2017年對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)合理性的關(guān)注，發(fā)審委在2018年除繼續(xù)保持對關(guān)聯(lián)交易、企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力、募集資金的運用、財務(wù)數(shù)據(jù)披露真實性的重點關(guān)注外，還重點關(guān)注同業(yè)競爭和對重大客戶依賴性等問題。這反映出發(fā)審委對企業(yè)經(jīng)營外部風(fēng)險關(guān)注的增加，審核更加專業(yè)、細化。

“業(yè)績下滑、毛利率和應(yīng)收賬款異常等是企業(yè)未過會的主要原因，持續(xù)盈利能力和財務(wù)問題是發(fā)審委審核的核心關(guān)注點。”孫金鉅認為，同時，發(fā)審委也關(guān)注關(guān)聯(lián)交易及獨立性、公司股權(quán)、信息披露及其他違法違規(guī)事項等。2018年過會的企業(yè)中，最近三年累計凈利潤超過1億元且最近一年凈利潤規(guī)模達5000萬元以上的企業(yè)占比較高。

對于2018年發(fā)審委關(guān)注的重點，卞永祖認為，一是更重視企業(yè)財務(wù)真實性和可持續(xù)性；二是更關(guān)注企業(yè)合規(guī)情況。雖然靚麗的財務(wù)數(shù)據(jù)是企業(yè)IPO的一大優(yōu)勢，但前提是必須合規(guī)。

完善科創(chuàng)企業(yè)融資途徑

科創(chuàng)板制度建設(shè)緊鑼密鼓。孫金鉅預(yù)計，2019年，傳統(tǒng)渠道的IPO將保持合理速度，同時，完善科創(chuàng)企業(yè)融資途徑將是2019年的建設(shè)重點。建議繼續(xù)對傳統(tǒng)IPO渠道嚴(yán)格把關(guān)，保證上市企業(yè)質(zhì)量。嚴(yán)格把控受理IPO申請的數(shù)量，維持合理的在排企業(yè)庫存。此外，科創(chuàng)企業(yè)在盈利等方面有較強的不確定性，在審核端需注意企業(yè)信息披露的健全性，建立完善的退市制度。

孫金鉅表示，2019年有關(guān)部門將繼續(xù)嚴(yán)格把控傳統(tǒng)渠道的IPO節(jié)奏，保證新股發(fā)行速度合理性，同時嚴(yán)格審核，保證新股質(zhì)量?？苿?chuàng)板IPO的審核較當(dāng)前審核方式有所區(qū)別，重點關(guān)注企業(yè)信息披露健全性，較傳統(tǒng)IPO渠道的審核更為高效。

王博預(yù)計，為適應(yīng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型并加大對新興產(chǎn)業(yè)的支持力度，2019年IPO審核將延續(xù)從嚴(yán)態(tài)勢，繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)生態(tài)結(jié)構(gòu)，對符合國家戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的創(chuàng)新型企業(yè)將加快審核速度，加大退市力度，強化優(yōu)勝劣汰。

“2019年主板IPO仍會延續(xù)2018年的嚴(yán)審特征，估計整體過會率與2018年持平。隨著排隊企業(yè)越來越少，主板新上市企業(yè)數(shù)量可能會低于2018年?！北逵雷骖A(yù)計，隨著科創(chuàng)板加速推進，更多科技型、新經(jīng)濟業(yè)態(tài)類企業(yè)將尋求在科創(chuàng)板上市。由于試行注冊制，企業(yè)在科創(chuàng)板的上市速度將明顯快于主板。