在大部分國(guó)內(nèi)投資者對(duì)市場(chǎng)依舊謹(jǐn)慎甚至悲觀的當(dāng)下，一些海外機(jī)構(gòu)卻在傳播滿(mǎn)滿(mǎn)的正能量。

11月28日，在瑞銀資管2019年市場(chǎng)展望媒體見(jiàn)面會(huì)上，瑞銀資管的三位投研團(tuán)隊(duì)大咖為明年的資產(chǎn)配置給出了方向，看好中國(guó)成為共識(shí)，而對(duì)大家最為關(guān)心的A股，瑞銀認(rèn)為現(xiàn)在是入市的好時(shí)機(jī)。

主要觀點(diǎn)：

1、2019年市場(chǎng)分化應(yīng)該會(huì)走向趨同。美國(guó)會(huì)有所放緩，其他市場(chǎng)會(huì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

2、明年不太可能有明顯經(jīng)濟(jì)衰退，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍會(huì)有較好表現(xiàn)，但可能有更大波動(dòng)性。

3、看好新興市場(chǎng)股票，債券偏向美債和中國(guó)債券，外匯可以用日元避險(xiǎn)。

4、“石油人民幣”推出、中國(guó)債券加入全球指數(shù)等原因推動(dòng)外資逆勢(shì)增持中國(guó)債券，明年一季度前看好中國(guó)政府債券。

5、A股大部分風(fēng)險(xiǎn)已釋放，未來(lái)看好品質(zhì)消費(fèi)、科技創(chuàng)新、城市化、人口結(jié)構(gòu)四個(gè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，從中長(zhǎng)期看目前是入市好時(shí)機(jī)。

瑞銀資產(chǎn)管理宏觀資產(chǎn)配置策略主管Evan Brown：

決定我們資產(chǎn)配置的三大觀點(diǎn)：一是我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)將重新同步，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)放松，中國(guó)有一些穩(wěn)定的政策，新興市場(chǎng)和其他的市場(chǎng)都會(huì)有一些穩(wěn)定，資產(chǎn)表現(xiàn)全球會(huì)比較趨同。二是經(jīng)濟(jì)衰退不會(huì)即刻實(shí)現(xiàn)，2019年不大會(huì)有個(gè)很明顯的經(jīng)濟(jì)衰退，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍然會(huì)有比較好的表現(xiàn)，這是這個(gè)表現(xiàn)會(huì)有更大的波動(dòng)性（波動(dòng)性在上升）。

我們對(duì)各個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別的總結(jié)是，全球股票會(huì)不錯(cuò)，主要看新興市場(chǎng)（美國(guó)以外的市場(chǎng)）。

相對(duì)股權(quán)，我們會(huì)把歐洲、日本和中國(guó)的固定收益配置比例降低，相對(duì)于日本和德國(guó)國(guó)債，我們偏向于美債，考慮到其他國(guó)家的穩(wěn)定性，我們也喜歡中國(guó)的債市。

外匯市場(chǎng)方面，如果看全球配置，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2019年可能走弱，我們希望用日元做對(duì)沖工具，因?yàn)槿赵潜茈U(xiǎn)的貨幣，如果我們對(duì)全球市場(chǎng)估計(jì)錯(cuò)誤、貿(mào)易摩擦升級(jí)，那么日元還是可以作為避險(xiǎn)資產(chǎn)起到對(duì)沖作用。

瑞銀資產(chǎn)管理亞太區(qū)固定收益主管Hayden Briscoe：

外資雖然看到人民幣持續(xù)貶值，但依然在持續(xù)增持中國(guó)債券。我們認(rèn)為這個(gè)趨勢(shì)是結(jié)構(gòu)化趨勢(shì)，將會(huì)進(jìn)一步發(fā)展，接下來(lái)數(shù)十年可能會(huì)進(jìn)一步延伸。

外資為何會(huì)逆勢(shì)增持？

首先在今年年初，人民幣國(guó)際化的一個(gè)里程碑，“石油人民幣”推出。從明年起，4月我們將看到中國(guó)債券第一次加入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，在全球債券指數(shù)占比約6%。

此外，還有JP摩根新興市場(chǎng)指數(shù)等計(jì)劃納入中國(guó)債券?？紤]到這些變化，意味著大概2500億美元資金將流入中國(guó)債市。

同時(shí)，中國(guó)現(xiàn)在是世界第三大債券市場(chǎng)，且在不斷增長(zhǎng)和擴(kuò)大中，我們相信它在接下來(lái)五年將會(huì)翻倍。

無(wú)論從名義收益率還是實(shí)際收益率來(lái)講，中國(guó)債券市場(chǎng)都是領(lǐng)先于全球。由于本土債券收益率降低，全球投資者都不可避免要關(guān)注新興市場(chǎng)，這一方面能滿(mǎn)足他們的投資收益需求，也可以滿(mǎn)足他們的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

我們對(duì)中國(guó)政府債券持續(xù)比較正面的態(tài)度，認(rèn)為它將會(huì)升值。因?yàn)檎碳は聨?dòng)利率下調(diào)，我們認(rèn)為明年第一季度以前中國(guó)政府債券市場(chǎng)都將是正面的。此外，政策銀行的債券和信用債也會(huì)有不錯(cuò)收益。

瑞銀資產(chǎn)管理全球新興市場(chǎng)及亞太股票研究分析師張宇：

我們長(zhǎng)期看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，看好中國(guó)消費(fèi)，消費(fèi)仍舊是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎。主要看好四個(gè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：品質(zhì)消費(fèi)、科技創(chuàng)新、城市化、人口結(jié)構(gòu)。

短期來(lái)看，在今年經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)下，給各行各業(yè)帶來(lái)了很大壓力，但我們繼續(xù)看好民營(yíng)企業(yè)的活力和韌性，民營(yíng)企業(yè)將是中國(guó)未來(lái)成長(zhǎng)的主力。此外，我們認(rèn)為短期風(fēng)險(xiǎn)基本釋放，目前估值較低，投資者信心正在恢復(fù)之中。中國(guó)股市在全球市場(chǎng)資產(chǎn)配置中比例還非常低，將會(huì)持續(xù)吸引外資流入。

近期的政策支撐力度非常強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)持續(xù)出臺(tái)各種各樣的新政策，以恢復(fù)市場(chǎng)信心。此外，宏觀仍舊需要2-3個(gè)季度才能復(fù)蘇，這期間仍舊有反復(fù)。宏觀需要和政策合力，市場(chǎng)才會(huì)真正反轉(zhuǎn)。

從我們的股票策略來(lái)看，建議大家目前不要離場(chǎng)，而是要積極考慮進(jìn)入市場(chǎng)。如果考慮未來(lái)兩到三年的時(shí)間周期，現(xiàn)在進(jìn)入市場(chǎng)肯定是可以賺錢(qián)好的時(shí)機(jī)。假如考慮很短期的話(huà)，我們很難說(shuō)未來(lái)一兩個(gè)月會(huì)怎么樣，但如果我們考慮兩三年，現(xiàn)在機(jī)會(huì)肯定是非常好的。

我們的核心策略仍舊是聚焦能夠長(zhǎng)期成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)的龍頭行業(yè)和龍頭公司，我們繼續(xù)看好消費(fèi)、IT、醫(yī)療等行業(yè)。短期我們的策略是：1、考慮被政策過(guò)度懲罰的行業(yè)，比如游戲行業(yè)、教育行業(yè)。2、考慮估值長(zhǎng)期處于底部且對(duì)政策很敏感的行業(yè)，比如銀行和保險(xiǎn)。

三個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)答

1、記者：G20峰會(huì)是當(dāng)前資本市場(chǎng)最為關(guān)心的話(huà)題，你對(duì)G20談判的結(jié)果抱有什么期望？如果沒(méi)達(dá)到任何協(xié)議，明年1月1日繼續(xù)執(zhí)行關(guān)稅，對(duì)全球的股市和資本市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生什么影響？

瑞銀資管宏觀資產(chǎn)配置策略主管Evan Brown：現(xiàn)在G20峰會(huì)的前景不確定性非常大，在周末之前特朗普和習(xí)近平的會(huì)面大家都覺(jué)得憂(yōu)心忡忡，有很多可能性。我覺(jué)得可以合理推測(cè)的是，能夠有一個(gè)協(xié)商的框架，在這個(gè)框架下兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)同意暫停一些額外的關(guān)稅，特朗普可能會(huì)同意不對(duì)余下的從中國(guó)進(jìn)口的商品征稅，讓協(xié)商繼續(xù)，市場(chǎng)其實(shí)已經(jīng)把很多壞消息都反映在估值中了。

但協(xié)商也可能有另一個(gè)走向，特朗普威脅要向剩下的中國(guó)進(jìn)口商品征稅，這個(gè)可能性不能排除，但這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)講也不是好事，征的稅越高也會(huì)影響到美國(guó)進(jìn)口的消費(fèi)品。美國(guó)消費(fèi)者很重要的商品價(jià)格都要漲，比如iＰhone價(jià)格要漲，特朗普希望有對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)更好的貿(mào)易條件，他最終是想美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，這是他主要的目的。

如果他在貿(mào)易上太強(qiáng)硬了，他自己就會(huì)搬起石頭砸自己的腳，給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很大的不確定性，影響美國(guó)消費(fèi)品價(jià)格，也影響美國(guó)的就業(yè)，我想特朗普也知道這一點(diǎn)。在我看來(lái)雖然有這種可能性。G20可能會(huì)不好，但這個(gè)對(duì)誰(shuí)也沒(méi)好處，我想美國(guó)總統(tǒng)知道對(duì)股市的影響，尤其美國(guó)股市最近這么糟，他也很敏感，不要再雪上加霜了。

因此我覺(jué)得至少他們會(huì)繼續(xù)有這樣的談判框架，希望這樣平穩(wěn)地過(guò)去，讓大家松一口氣，讓這個(gè)市場(chǎng)松一口氣，已經(jīng)有很多負(fù)面消息都在估值中體現(xiàn)了。

2、記者：國(guó)際油價(jià)剛剛經(jīng)歷了一輪快速下跌，請(qǐng)問(wèn)您對(duì)2019年油價(jià)如何預(yù)測(cè)？此前我跟一些人討論，他們說(shuō)價(jià)格會(huì)跌到40美元，也有可能漲到80美元，看起來(lái)好像很難預(yù)測(cè)，能告訴我您怎么看明年的油價(jià)嗎？

瑞銀資管宏觀資產(chǎn)配置策略主管Evan Brown：我贊成油價(jià)的前景非常不明。在過(guò)去六周的油價(jià)下跌約30%，背后主要是供應(yīng)增長(zhǎng)的原因，需求減少也有部分影響，但相對(duì)影響更小。

特朗普對(duì)伊朗的制裁，以及鼓勵(lì)俄羅斯、沙特、歐佩克國(guó)家增加供應(yīng)，在伊朗制裁生效前也進(jìn)行了豁免，對(duì)八個(gè)最大石油進(jìn)口國(guó)從伊朗進(jìn)口石油設(shè)置了豁免期，這也帶來(lái)市場(chǎng)的供應(yīng)過(guò)度。現(xiàn)在特朗普表明對(duì)油價(jià)下跌他要承擔(dān)責(zé)任，這點(diǎn)非常有趣。其實(shí)油價(jià)下跌對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)不見(jiàn)得一定有利好因素，美國(guó)已經(jīng)是全球最大石油生產(chǎn)國(guó)，油價(jià)下跌對(duì)石油生產(chǎn)商是巨大壓力，這對(duì)美國(guó)是個(gè)傷害，需要權(quán)衡和評(píng)估。我們當(dāng)時(shí)確實(shí)預(yù)計(jì)石油市場(chǎng)將會(huì)在明年某個(gè)時(shí)間點(diǎn)進(jìn)一步再平衡。首先我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)會(huì)走好，只要我們的需求方不出現(xiàn)問(wèn)題，我們不認(rèn)為油價(jià)將會(huì)進(jìn)一步下跌，或者說(shuō)下跌過(guò)猛。

沙特和俄羅斯在目前這個(gè)油價(jià)水平上，確實(shí)是想限產(chǎn)。無(wú)論是特朗普想怎樣推低油價(jià)，還是要考慮到沙特有一些國(guó)內(nèi)的目標(biāo)，比如它有2030沙特目標(biāo)，它也要平衡自己的預(yù)算。有報(bào)道說(shuō)沙特有可能會(huì)限產(chǎn)，油價(jià)可能會(huì)稍微漲一點(diǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)在的需求還可以。

如果特朗普也在思考這個(gè)事情，他考慮的不止是美國(guó)的消費(fèi)者，還考慮到石油的生產(chǎn)者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣很重要的話(huà)，油價(jià)可能會(huì)略漲，現(xiàn)在的價(jià)格水平是偏低了，我們覺(jué)得市場(chǎng)未來(lái)稍微漲一點(diǎn)，達(dá)到一個(gè)平衡。

3、記者：我想請(qǐng)問(wèn)一下Brown，您對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息前景怎么看，現(xiàn)在市場(chǎng)有個(gè)聲音，可能認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)明年上半年會(huì)暫停加息進(jìn)程，您是怎么看的？

瑞銀資管宏觀資產(chǎn)配置策略主管Evan Brown：目前美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾是完全看數(shù)據(jù)的，不僅是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，也會(huì)看金融市場(chǎng)的數(shù)據(jù)。市場(chǎng)過(guò)去幾周，股市下跌、債券息差在走闊，美元比較強(qiáng)勁，它會(huì)考慮這些因素，金融市場(chǎng)都在收緊，也許美聯(lián)儲(chǔ)不需要再像今年這樣加息這么猛，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)2019年加息三次，市場(chǎng)也認(rèn)可這樣的判斷。

不過(guò)現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)自己也強(qiáng)調(diào)這個(gè)預(yù)測(cè)有不確定性，至少2019年有一個(gè)季度要暫停，要看經(jīng)濟(jì)怎么走、金融市場(chǎng)怎么走，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息可能在3月份，也可能在6月份。如果經(jīng)濟(jì)上半年仍然不錯(cuò)，它可能一直加息到下一年。

鮑威爾主席和美聯(lián)儲(chǔ)是非常靈活的，他們不是一根筋非要按照學(xué)術(shù)模型走，他們還是會(huì)保持對(duì)數(shù)據(jù)的觀測(cè)。如果數(shù)據(jù)疲弱，金融市場(chǎng)條件不好，他們肯定有一次暫停，但是暫停在哪里？我們還是要繼續(xù)觀望?，F(xiàn)在是不是在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的尾巴？是不是會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)有所放松？如果美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策走到盡頭，讓美元壓力也放輕，這對(duì)全球市場(chǎng)都有所幫助。