近期大宗商品期貨價(jià)格遭遇明顯下跌，尤其是龍頭品種原有和螺紋鋼跌勢較重。東證衍生品研究院孫楓、金曉在接受采訪時(shí)表示，面對需求走弱與強(qiáng)勢美元疊加影響，即便有供給端擾動(dòng)，油價(jià)也難有明顯反彈。他們認(rèn)為，需求是主導(dǎo)當(dāng)前商品走勢的核心變量，螺紋鋼市場短期同樣承壓。

中國證券報(bào)：近期商品之王——原油跌勢顯著，背后主要原因是什么？后續(xù)行情會(huì)如何演繹？

金曉：在需求走弱疊加美元強(qiáng)勢的情況下，即便有供給因素干擾，油價(jià)也比較難有明顯反彈。

目前油市博弈集中于三點(diǎn)：一是2019年頁巖油產(chǎn)量增速會(huì)否因油價(jià)下跌而放緩；二是低油價(jià)能否抵消全球經(jīng)濟(jì)增速下滑帶來的負(fù)面影響；三是OPEC+減產(chǎn)承諾的兌現(xiàn)程度。對此，我們的看法是：首先，近期美國石油鉆機(jī)數(shù)量環(huán)比有所回落，但頁巖油開采商未必會(huì)下調(diào)2019年產(chǎn)量增速目標(biāo)。從戰(zhàn)略布局來看，OPEC減產(chǎn)往往是頁巖油增產(chǎn)的好時(shí)機(jī)。其次，隨著新興市場的增長引擎逐漸熄火，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也逐漸被拖下水，低油價(jià)無法對沖全球經(jīng)濟(jì)下行對石油消費(fèi)端的拖累。最后，OPEC+在達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議的時(shí)候就分歧重重，倘若減產(chǎn)并不能阻止油價(jià)下跌，恐怕產(chǎn)油國們只能通過增加供應(yīng)來彌補(bǔ)價(jià)格上的損失。

中國證券報(bào)：環(huán)保限產(chǎn)背景下，螺紋鋼價(jià)格下挫的原因在于？未來趨勢如何？

孫楓：雖然環(huán)保限產(chǎn)對螺紋鋼價(jià)格構(gòu)成一定支撐，但持續(xù)影響有限，鋼廠盈利恢復(fù)延緩了鋼廠市場化減停產(chǎn)的進(jìn)程，高供給現(xiàn)象難以扭轉(zhuǎn)。當(dāng)前終端需求轉(zhuǎn)淡，鋼價(jià)反彈也使貿(mào)易商冬儲(chǔ)處于兩難境地，下游采購情緒低迷。隨著需求回落，鋼市供大于求的矛盾將進(jìn)一步加深。

預(yù)計(jì)2019年經(jīng)濟(jì)增速放緩，鋼市環(huán)境不佳，螺紋熱卷價(jià)格走勢將承壓。未來2-3個(gè)月鋼材市場走向值得關(guān)注，可能存在如下兩種情景：

情景一是未來幾個(gè)月鋼材產(chǎn)量不明顯下降，則預(yù)計(jì)現(xiàn)貨市場在震蕩之后還會(huì)下跌，只有跌多了，鋼廠虧損面擴(kuò)大了，鋼廠減停產(chǎn)才會(huì)明顯增加。待春節(jié)后下游需求釋放的時(shí)候，鋼價(jià)就有反彈空間。這種情況下，預(yù)計(jì)1905合約會(huì)先承壓，1910合約跌幅將小于1905合約，但在經(jīng)歷了下跌之后鋼價(jià)會(huì)有反彈機(jī)會(huì)，屆時(shí)1905合約會(huì)強(qiáng)于1910合約。情景二是今后兩三個(gè)月鋼材產(chǎn)量大幅下降，那么1905和1910合約會(huì)由震蕩轉(zhuǎn)為上漲，鋼價(jià)上漲的過程也是鋼材庫存堆高的過程。如果春節(jié)后需求釋放不及預(yù)期，鋼價(jià)將再度從高位回落。預(yù)計(jì)情景一出現(xiàn)的可能性大于情景二，因?yàn)槟壳颁搹S的虧損狀況并沒有進(jìn)一步惡化，也沒有很強(qiáng)的減產(chǎn)意愿，市場仍然處于倒逼鋼廠減產(chǎn)的階段。