本周迎來西方傳統(tǒng)圣誕假日，但美國財政部依舊為賣債而忙碌不休。根據(jù)安排，美國財政部12月24日發(fā)行390億美元的3個月期、360億美元的6個月期、400億美元的2年期國債；12月26日，發(fā)行180億美元的2年期浮動利率國債、520億美元的5年期國債；12月27日，發(fā)行4周和8周的短期國債（無固定規(guī)模）、320億美元的7年期國債。

數(shù)據(jù)顯示，今年前11個月的美國未償還債務(wù)增長近1.1萬億美元，為六年來最高水平，美國未償還債務(wù)總額也升至15.6萬億美元。

美債表現(xiàn)不佳

2018年的大部分時間對于美債來說不屬于好光景。為填補巨額赤字，美國財政部的融資壓力與日俱增。

美國財政部發(fā)布的報告顯示，特朗普政府執(zhí)政后的第一個完整財政年度2018財年（從去年10月1日至今年9月30日）財政收入增加0.4％至約3.329萬億美元，財政支出增長3.2％至約4.108萬億美元，財政赤字增長17％至約7790億美元，創(chuàng)2012年以來新高。財政赤字占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重也從2017財年的3.5％升至3.9％。

據(jù)美國國會預(yù)算辦公室（CBO）預(yù)計，2019財年預(yù)算赤字將觸及9730億美元，到2020年財年將突破1萬億美元。高盛則預(yù)測，2019財年的預(yù)算赤字就會突破萬億美元大關(guān)，到2020年漲至1.25萬億美元。

數(shù)據(jù)顯示，去年年底的2年期美債收益率為1.883%，目前已升至2.626%，上漲超過70基點；去年年底的10年期美債收益率為2.4054%，目前已升至2.78%，上漲近40個基點。衡量投資美債表現(xiàn)的彭博巴克萊美國國債總回報指數(shù)年內(nèi)僅上漲0.32％，為2013年以來的最差表現(xiàn)。

Piper Jaffray固定收益部門負責人Hoogendoorn表示，在4-6周以前，彭博巴克萊美國國債總回報指數(shù)年度表現(xiàn)“一度看起來會出現(xiàn)負回報”。他進一步認為，美債表現(xiàn)不佳主要有兩個原因，一是美聯(lián)儲緊縮的貨幣政策、二是美國財政部的海量發(fā)債行為，雙雙在推高美債收益率方面發(fā)揮了重要作用。

美聯(lián)儲2018年以來已連續(xù)四次上調(diào)聯(lián)邦基金目標利率，刺激美債收益率走高。與此同時，根據(jù)美國2018年年初推出的預(yù)算案，未來兩年內(nèi)美國政府的開支將暴增近3000億美元，稅改因素將導(dǎo)致美國政府收入同時減少逾4000億美元，由于財政收支前景惡化，美債供應(yīng)量劇增，使得美債價格走低，收益率走高不可避免。

海量發(fā)債恐難以承受

美國財政部反復(fù)強調(diào)，稅改、聯(lián)邦支出增加和人口老齡化，都是導(dǎo)致預(yù)算赤字不斷擴大的原因，另外美聯(lián)儲也已經(jīng)開啟縮減資產(chǎn)負債表超過一年的時間，不斷出售中長期美債，因此仍然需要提高長期美債的發(fā)行規(guī)模。

然而，市場對巨額供給的接受程度卻在逐漸降低。數(shù)據(jù)顯示，美債近期的拍賣過程中，直接中標規(guī)模、投標倍數(shù)顯示下滑態(tài)勢。分析人士表示，海外央行購債下降、對沖成本的上升都是美債日益“不受待見”的重要原因。最近幾個月以來，中國、日本、俄羅斯等海外央行都在減持美債。另外，由于美聯(lián)儲加息，美元走強和非美貨幣走軟，海外投資者購買美債的對沖成本不斷上升，以往的買家對于如今的美債市場采取了望而卻步的姿態(tài)。

對此很多經(jīng)濟學家認為，美國財政部在發(fā)債問題上已是進退兩難。如果收益率不提高，那么美債的吸引力就難以吸引更多的買家入場；另一方面，如果為了滿足買家提高收益率，未來幾年的償債成本只會更高，這對于負債累累的美國來說，無異于雪上加霜。