本周迎來西方傳統(tǒng)圣誕假日,但美國財(cái)政部依舊為賣債而忙碌不休。根據(jù)安排,美國財(cái)政部12月24日發(fā)行390億美元的3個(gè)月期、360億美元的6個(gè)月期、400億美元的2年期國債;12月26日,發(fā)行180億美元的2年期浮動(dòng)利率國債、520億美元的5年期國債;12月27日,發(fā)行4周和8周的短期國債(無固定規(guī)模)、320億美元的7年期國債。

數(shù)據(jù)顯示,今年前11個(gè)月的美國未償還債務(wù)增長(zhǎng)近1.1萬億美元,為六年來最高水平,美國未償還債務(wù)總額也升至15.6萬億美元。

美債表現(xiàn)不佳

2018年的大部分時(shí)間對(duì)于美債來說不屬于好光景。為填補(bǔ)巨額赤字,美國財(cái)政部的融資壓力與日俱增。

美國財(cái)政部發(fā)布的報(bào)告顯示,特朗普政府執(zhí)政后的第一個(gè)完整財(cái)政年度2018財(cái)年(從去年10月1日至今年9月30日)財(cái)政收入增加0.4%至約3.329萬億美元,財(cái)政支出增長(zhǎng)3.2%至約4.108萬億美元,財(cái)政赤字增長(zhǎng)17%至約7790億美元,創(chuàng)2012年以來新高。財(cái)政赤字占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重也從2017財(cái)年的3.5%升至3.9%。

據(jù)美國國會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)預(yù)計(jì),2019財(cái)年預(yù)算赤字將觸及9730億美元,到2020年財(cái)年將突破1萬億美元。高盛則預(yù)測(cè),2019財(cái)年的預(yù)算赤字就會(huì)突破萬億美元大關(guān),到2020年漲至1.25萬億美元。

數(shù)據(jù)顯示,去年年底的2年期美債收益率為1.883%,目前已升至2.626%,上漲超過70基點(diǎn);去年年底的10年期美債收益率為2.4054%,目前已升至2.78%,上漲近40個(gè)基點(diǎn)。衡量投資美債表現(xiàn)的彭博巴克萊美國國債總回報(bào)指數(shù)年內(nèi)僅上漲0.32%,為2013年以來的最差表現(xiàn)。

Piper Jaffray固定收益部門負(fù)責(zé)人Hoogendoorn表示,在4-6周以前,彭博巴克萊美國國債總回報(bào)指數(shù)年度表現(xiàn)“一度看起來會(huì)出現(xiàn)負(fù)回報(bào)”。他進(jìn)一步認(rèn)為,美債表現(xiàn)不佳主要有兩個(gè)原因,一是美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的貨幣政策、二是美國財(cái)政部的海量發(fā)債行為,雙雙在推高美債收益率方面發(fā)揮了重要作用。

美聯(lián)儲(chǔ)2018年以來已連續(xù)四次上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率,刺激美債收益率走高。與此同時(shí),根據(jù)美國2018年年初推出的預(yù)算案,未來兩年內(nèi)美國政府的開支將暴增近3000億美元,稅改因素將導(dǎo)致美國政府收入同時(shí)減少逾4000億美元,由于財(cái)政收支前景惡化,美債供應(yīng)量劇增,使得美債價(jià)格走低,收益率走高不可避免。

海量發(fā)債恐難以承受

美國財(cái)政部反復(fù)強(qiáng)調(diào),稅改、聯(lián)邦支出增加和人口老齡化,都是導(dǎo)致預(yù)算赤字不斷擴(kuò)大的原因,另外美聯(lián)儲(chǔ)也已經(jīng)開啟縮減資產(chǎn)負(fù)債表超過一年的時(shí)間,不斷出售中長(zhǎng)期美債,因此仍然需要提高長(zhǎng)期美債的發(fā)行規(guī)模。

然而,市場(chǎng)對(duì)巨額供給的接受程度卻在逐漸降低。數(shù)據(jù)顯示,美債近期的拍賣過程中,直接中標(biāo)規(guī)模、投標(biāo)倍數(shù)顯示下滑態(tài)勢(shì)。分析人士表示,海外央行購債下降、對(duì)沖成本的上升都是美債日益“不受待見”的重要原因。最近幾個(gè)月以來,中國、日本、俄羅斯等海外央行都在減持美債。另外,由于美聯(lián)儲(chǔ)加息,美元走強(qiáng)和非美貨幣走軟,海外投資者購買美債的對(duì)沖成本不斷上升,以往的買家對(duì)于如今的美債市場(chǎng)采取了望而卻步的姿態(tài)。

對(duì)此很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,美國財(cái)政部在發(fā)債問題上已是進(jìn)退兩難。如果收益率不提高,那么美債的吸引力就難以吸引更多的買家入場(chǎng);另一方面,如果為了滿足買家提高收益率,未來幾年的償債成本只會(huì)更高,這對(duì)于負(fù)債累累的美國來說,無異于雪上加霜。