2018年A股表現(xiàn)整體低迷，債券市場(chǎng)卻在基本面、資金面及政策面三重利好的推動(dòng)下，悄然走出一波牛市行情。截至12月17日，中證國(guó)債指數(shù)年內(nèi)上漲8.08%。在基礎(chǔ)市場(chǎng)提振下，債基年內(nèi)平均凈值上漲4.2%，在各類(lèi)基金產(chǎn)品中遙遙領(lǐng)先。

對(duì)于即將到來(lái)的2019年，債券牛市行情能否延續(xù)，哪些券種能夠獲得更好的超額收益呢？永贏基金分管固收業(yè)務(wù)的副總經(jīng)理徐翔認(rèn)為，從國(guó)內(nèi)外基本面來(lái)看，目前尚未看到明顯不利于債市繼續(xù)走強(qiáng)的因素。在券種選擇上，明年一季度利率債的投資機(jī)會(huì)相對(duì)較大。

2019年債市或繼續(xù)走強(qiáng)

“展望明年，無(wú)論從國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是外圍環(huán)境來(lái)看，都沒(méi)有出現(xiàn)特別不利于債市繼續(xù)走牛的因素?！毙煜璞硎?。

他認(rèn)為，首先，從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，未來(lái)出口對(duì)于經(jīng)濟(jì)的拖累作用將會(huì)更加明顯。其次，明年投資增速可能繼續(xù)回落。第三，前兩年居民部門(mén)的高杠桿導(dǎo)致今年汽車(chē)及家電領(lǐng)域的消費(fèi)出現(xiàn)了大幅下降，而明年除非出現(xiàn)更強(qiáng)的減稅刺激措施，否則這一領(lǐng)域很難顯著改善。

“從外部環(huán)境來(lái)看，美股與美債收益率可能會(huì)在明年進(jìn)一步下行，從而對(duì)國(guó)內(nèi)債市形成較強(qiáng)的利好刺激。”徐翔稱(chēng)，“一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邊際放緩及持續(xù)加息造成企業(yè)盈利能力的下降，可能對(duì)美股形成較大沖擊；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐的減緩也有利于美債利率的下行，從而走出一輪類(lèi)似今年中國(guó)債市的牛市行情。”

在券種選擇上，徐翔認(rèn)為，明年一季度利率債的機(jī)會(huì)相對(duì)較大，不過(guò)隨著收益率的進(jìn)一步下行，利率債的吸引力會(huì)逐步降低。如果央行適時(shí)下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，利率債行情可能會(huì)在明年二季度甚至下半年延續(xù)下去。

看好債券指基發(fā)展前景

伴隨債市回暖，債券指數(shù)型基金的規(guī)模今年迎來(lái)井噴式增長(zhǎng)，不少基金公司也趁熱打鐵著手布局相關(guān)產(chǎn)品，以打造完整的產(chǎn)品線(xiàn)。

在長(zhǎng)期純債基金已頗具規(guī)模之后，永贏基金將下一步的布局方向瞄準(zhǔn)了中短期債券基金及債券指數(shù)基金?！拔覀儠?huì)根據(jù)市場(chǎng)需求及自身判斷，進(jìn)行相應(yīng)的產(chǎn)品布局，未來(lái)較為看好債券指數(shù)基金的發(fā)展前景。”徐翔稱(chēng)。

在他看來(lái)，當(dāng)前債券型指數(shù)基金規(guī)模占比仍然較低，而FOF等專(zhuān)業(yè)投資者未來(lái)對(duì)于債券指數(shù)基金的需求會(huì)大幅提升。此外，相較于主動(dòng)管理型產(chǎn)品，指數(shù)基金風(fēng)格相對(duì)固定，投資標(biāo)的也較為明確，適合作為一類(lèi)工具型產(chǎn)品進(jìn)行配置。

“在指數(shù)產(chǎn)品的研發(fā)上，我們?nèi)匀粫?huì)發(fā)揮永贏基金在交易能力上的優(yōu)勢(shì)，因此可能更多地去布局指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品。”徐翔說(shuō)。他表示，永贏基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)會(huì)將跟蹤誤差控制在一定范圍之內(nèi)，對(duì)標(biāo)的債券指數(shù)進(jìn)行適當(dāng)?shù)木闷谡{(diào)節(jié)，以盡量為投資者獲取超越指數(shù)的投資回報(bào)。

外資持債占比大幅提升

今年以來(lái)，境外投資者在我國(guó)債券市場(chǎng)的持倉(cāng)規(guī)模明顯上升。中債登和上海清算所口徑都顯示，2018年境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)債市的參與程度大幅提高。

“在中國(guó)債券市場(chǎng)被納入一些國(guó)際上重要的債券指數(shù)后，境外投資人在中國(guó)債券市場(chǎng)上的投資占比將會(huì)逐漸提高。雖然前期可能只是試探性的布局，但這一比例將會(huì)逐年提高，且呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)?！毙煜璞硎?。

在徐翔看來(lái)，在整個(gè)新興市場(chǎng)范圍內(nèi)，中國(guó)市場(chǎng)及其債券的收益率具有相當(dāng)?shù)奈?，這也是促使外資大幅流入的主要原因之一。他說(shuō)：“未來(lái)外資可能會(huì)成為中國(guó)股市、債市的主要參與者，而它們對(duì)于價(jià)格的話(huà)語(yǔ)權(quán)也將顯著提升?！?/p>

徐翔認(rèn)為，以后研究債券市場(chǎng)時(shí)，中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者不能只局限于境內(nèi)單一市場(chǎng)，而要站在一個(gè)更加全球化的角度去考慮問(wèn)題。