上周大漲之后，本周債券期現(xiàn)貨市場持續(xù)震蕩，一部分資金選擇落袋為安。不過，在后續(xù)債市運行方向上，市場仍存在共識——利率水平仍處于下行趨勢中。一些機構(gòu)認(rèn)為，10年期國債收益率將逐漸向3%靠攏。

債市大漲后陷入震蕩

經(jīng)歷持續(xù)較快上漲過后，本周以來債券市場陷入高位震蕩局面。21日，國債期貨漲跌互現(xiàn)，現(xiàn)貨市場波瀾不驚。

21日，中金所10年期國債期貨主力合約T1903早盤高開高走，一度上漲達0.27%，豈料下午開盤后，期價跳水翻綠，隨后持續(xù)小幅震蕩，收報96.830元，漲0.11%。

昨日銀行間債券市場上，現(xiàn)券成交利率波動有限。10年期國開債活躍券180210反復(fù)成交在3.85%一線，午后小幅上行至3.86%，仍較上一日尾盤略有所下行。10年期國債活躍券180019尾盤成交在3.37%，下行約1bp。

市場人士稱，央行逆回購操作持續(xù)“靜默”，在月底財政支出到位前，資金面均衡略緊，但資金利率結(jié)束連續(xù)上漲勢頭，對債券市場的影響有限。

“資金面稍微收緊，不利于多頭行情繼續(xù)推進，加上上周漲勢過猛，市場存在回調(diào)休整的需求?！币晃蝗虃顿Y經(jīng)理稱。

下行趨勢未結(jié)束

上周，債券市場收益率出現(xiàn)全面、快速下行，10年期國債、國開債收益率再創(chuàng)本輪牛市新低。由于上漲過快，短期行情難免出現(xiàn)反復(fù)，尤其是在年底這個容易助長落袋為安情緒的階段。關(guān)鍵在于，未來的趨勢如何？這是最后的盛宴還是牛市中場？

一個值得注意的是現(xiàn)象是，在當(dāng)前這個時點，市場上雖不乏提示風(fēng)險的聲音，但斷言債券牛市已經(jīng)到頭的幾乎已經(jīng)銷聲匿跡。如果說市場對行情仍有分歧，那也主要集中在對后續(xù)利率下行空間或者收益率曲線形態(tài)的判斷上，至于運行方向，市場具有共識，那就是——利率水平仍處于下行趨勢中。

中信證券固收首席分析師明明稱，近期利率下行較快，市場存在調(diào)整動力，投資者可能選擇獲利了結(jié)，或稱為短期市場波動的觸發(fā)因素，但從趨勢上看，利率下行的空間仍然存在，短期內(nèi)10年期國債收益率在3.4%左右還會波動，但明年實現(xiàn)3%仍是大概率事件。

中信建投證券宏觀債券團隊也稱，短期內(nèi)融資尚未企穩(wěn)，四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍有下行壓力，預(yù)計債市收益率下行行情大概率將延續(xù)，10年期國債收益率將逐步向3%靠攏。

不過，中信建投分析師也提示，要關(guān)注兩個潛在風(fēng)險點：一是市場對明年經(jīng)濟下行預(yù)期越一致，為避免最糟糕的結(jié)果，政策“穩(wěn)內(nèi)需”的力度也就越大，存在扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期的可能。二是當(dāng)前國債收益率相較于年初，已不便宜，當(dāng)前交易型投資者眾多，過于擁擠的交易可能更大幅度拉低收益率水平，也有可能使得超額收益的機會難以把握。