上周,受多重因素影響,債市出現(xiàn)調整,拖累不少債券基金凈值短期有所下挫。但債市的波動似乎并沒有影響到固定收益管理人的心態(tài),基于基本面研判,不少人對債券牛市依舊信心不改。

債市單周突變

上周,債市先漲后跌,標志性的10年期國債利率最低降至3.27%,而10年期國開債利率最低降至3.67%。

海通證券(7.70-2.53%)分析指出,債市下跌有兩方面的原因:一是因為貨幣利率低位回升,加之央行繼續(xù)暫停公開市場逆回購操作,使得市場擔心年末資金收緊;二是市場擔心政策會重走刺激地產(chǎn)老路。

長城基金宏觀研究人士指出,由于社融略高于預期,再加上發(fā)改委企業(yè)債新政引發(fā)寬信用預期,交易盤年末止盈,債市明顯回調。

“從債券市場的情況來看,未來資金將面臨跨年壓力?！遍L城基金宏觀研究人士指出,“但年末超萬億財政存款投放在即,預計年末資金面合理充裕,但貨幣利率難以回到10月末的低點水平?！?/p>

寶盈基金固收團隊分析,上周資金面略有收緊,利率受消息面和獲利回吐等因素影響出現(xiàn)調整。

國泰君安(16.44-0.84%)證券則指出,“債市突然大跌需要引起投資者重視。”站在當下,即使未來牛市仍然延續(xù),投資者也要注意進場的時點。下一階段,債券收益率面臨的調整風險較大,策略上應以謹慎為主。

受債市調整影響,債券基金凈值短期下挫。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至12月19日,開放式基金中,可統(tǒng)計的中長期純債型基金共有1333只,今年以來平均收益為4.72%。然而這些基金中,上周單周有662只產(chǎn)品凈值下跌,平均收益下跌0.038%。

債券牛市或持續(xù)

臨近年關,債市變動,作為買方的公募是否感到壓力?

“對于年末凈值排名,其實我們并不關心?！鄙钲谝患抑行突鸸竟淌詹块T總監(jiān)告訴記者,“債市的關鍵在于判斷長期趨勢,單日的漲跌幅或者異動其實不會影響太多。各個產(chǎn)品還是以自身所追求的收益基準為標準,如果趨勢判斷錯了,或者離目標偏離太多,那才是真正出了問題?！?/p>

但也有固收基金經(jīng)理告訴記者,“近期債市利率下降速度過快,有資金獲利盤想在年前了結,而踏空者又期待債市回調,所以邊際買入熱情下降,短期債券市場或存在一定的技術性調整壓力?！?/p>

東吳基金固收基金經(jīng)理王文華表示,受債務率高等因素影響,明年經(jīng)濟下滑的壓力仍然較大;四季度以來大宗商品價格下跌,國內工業(yè)品價格回落,通脹壓力較小。另外,真正走向寬信用仍然需要資金面的配合,預計明年債券市場行情有望延續(xù)。

融通債券基金王超表示,展望后市,信用收縮環(huán)境下經(jīng)濟下行的邏輯未變,后續(xù)伴隨房地產(chǎn)鏈條景氣度的加速下行,或可見經(jīng)濟下行壓力的加速顯現(xiàn),同時通脹壓力將會逐漸證偽,為長端提供下行空間。同時,貨幣政策在內外環(huán)境擾動下,在回歸中性后偏松方向比較確定,流動性的合理穩(wěn)定也較為明確。此外,全球經(jīng)濟的逐漸下行和美國頂部區(qū)間的過熱回落,或在未來降低整體市場風險偏好,同時也從利差角度為國內債市打開空間。整體來看,參考歷史經(jīng)驗和邏輯依據(jù),從調整時間和調整幅度來看,債券走牛或仍在半途。

王超指出,目前實體缺乏加杠桿的動能,需要利率下行來降低企業(yè)成本,在融資需求回升前,債券相對具備較高配置價值。潛在風險仍然是低資質信用債的信用風險,經(jīng)濟結構優(yōu)化過程中必然會淘汰掉一些落后的企業(yè),在債券市場上則體現(xiàn)為債券違約。

博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春分析指出,經(jīng)濟基本面下行、通脹預期緩解等推動債市前期上漲的基本面因素依然成立,央行行長表示貨幣政策兼顧內外均衡,但仍表明了偏向寬松的基本立場。因美聯(lián)儲加息和市場預期調整,“債市短期或小幅調整,中長期或是較好的配置方向?！?/p>

寶盈基金固收團隊認為,支持民企和發(fā)改委企業(yè)債政策對于信用債利好較為直接?？偟膩砜?利率長期方向向下,依然值得配置,回調可加倉。信用利好較為直接,依然看好中等資質信用債,可以保持適度久期。

也有外資看好中國固定收益市場。景順資產(chǎn)近期發(fā)布2019年環(huán)球固定收益展望,認為新興市場增長已見頂,預計將于2019年放緩。“中國經(jīng)濟增長靠穩(wěn),加上預期區(qū)內的外國直接投資將會增加,令我們看好亞洲固定收益市場。”