民營企業(yè)發(fā)展遭遇的融資困境正受到前所未有的關(guān)注。近兩個月，國務(wù)院及有關(guān)部門出臺了一系列政策化解企業(yè)融資難題。緩解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，紓困民營企業(yè)融資難融資貴，已經(jīng)成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融工作的重中之重。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報》記者粗略統(tǒng)計(jì)，從金融機(jī)構(gòu)到各地政府，當(dāng)前逾3000億元的紓困基金正在加速進(jìn)場。專家表示，這些資金的運(yùn)作使用應(yīng)堅(jiān)持市場化原則，更重要的是，建立民營企業(yè)融資長效機(jī)制勢在必行。

政策暖流涌動

針對民企發(fā)展困境，中央喊話的層級之高、政策落地的密集程度前所未有。種種跡象顯示，為民營經(jīng)濟(jì)營造更好的發(fā)展環(huán)境，幫助民營經(jīng)濟(jì)解決發(fā)展中的困難，已經(jīng)成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融工作的重要內(nèi)容。

民營企業(yè)的健康發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級，對于中國經(jīng)濟(jì)有著極其重要的意義。民營經(jīng)濟(jì)具有“五六七八九”的特征，即貢獻(xiàn)了50%以上的稅收，60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果，80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)，90%以上的企業(yè)數(shù)量。

11月1日召開的民營企業(yè)座談會上傳遞出的訊息顯示，支持民營企業(yè)發(fā)展，是黨中央的一貫方針，這一點(diǎn)絲毫不會動搖。其中針對解決民營企業(yè)融資難融資貴問題提出，要優(yōu)先解決民營企業(yè)特別是中小企業(yè)融資難甚至融不到資問題，同時逐步降低融資成本。要改革和完善金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管考核和內(nèi)部激勵機(jī)制，把銀行業(yè)績考核同支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展掛鉤，解決不敢貸、不愿貸的問題。要擴(kuò)大金融市場準(zhǔn)入，拓寬民營企業(yè)融資途徑，發(fā)揮民營銀行、小額貸款公司、風(fēng)險投資、股權(quán)和債券等融資渠道作用。對有股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險的民營企業(yè)，有關(guān)方面和地方要抓緊研究采取特殊措施，幫助企業(yè)渡過難關(guān)，避免發(fā)生企業(yè)所有權(quán)轉(zhuǎn)移等問題。對地方政府加以引導(dǎo)，對符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級方向、有前景的民營企業(yè)進(jìn)行必要財(cái)務(wù)救助。省級政府和計(jì)劃單列市可以自籌資金組建政策性救助基金，綜合運(yùn)用多種手段，在嚴(yán)格防止違規(guī)舉債、嚴(yán)格防范國有資產(chǎn)流失前提下，幫助區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)龍頭、就業(yè)大戶、戰(zhàn)略新興行業(yè)等關(guān)鍵重點(diǎn)民營企業(yè)紓困。要高度重視三角債問題，糾正一些政府部門、大企業(yè)利用優(yōu)勢地位以大欺小、拖欠民營企業(yè)款項(xiàng)的行為。

此前10月31日召開的中共中央政治局會議則指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，部分企業(yè)經(jīng)營困難較多，長期積累的風(fēng)險隱患有所暴露。對此要高度重視，增強(qiáng)預(yù)見性，及時采取對策。會議強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持“兩個毫不動搖”，促進(jìn)多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展，研究解決民營企業(yè)、中小企業(yè)發(fā)展中遇到的困難。

11月9日召開的國務(wù)院常務(wù)會議則聚焦于緩解民營企業(yè)特別是小微企業(yè)融資難融資貴。會議指出，要加大對民營企業(yè)、小微企業(yè)支持力度，切實(shí)做到對國有企業(yè)、民營企業(yè)等各類所有制企業(yè)一視同仁。要拓寬融資渠道，激發(fā)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)生動力，解決不愿貸、不敢貸問題。會議還決定進(jìn)一步發(fā)揮政府性融資擔(dān)保作用，使金融更好支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”。此前召開的國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會防范化解金融風(fēng)險第十次專題會議也強(qiáng)調(diào)，特別要聚焦解決中小微企業(yè)和民營企業(yè)融資難題，實(shí)施好民企債券融資支持計(jì)劃，研究支持民企股權(quán)融資等。

11月8日發(fā)布的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于聚焦企業(yè)關(guān)切進(jìn)一步推動優(yōu)化營商環(huán)境政策落實(shí)的通知》強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)決破除各種不合理門檻和限制，營造公平競爭市場環(huán)境。要進(jìn)一步減少社會資本市場準(zhǔn)入限制，推動緩解中小微企業(yè)融資難融資貴問題。

部委層面，這一工作也成為重中之重。近一段時間以來，國家發(fā)改委、中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、國家稅務(wù)總局、國家市場監(jiān)管總局等多個部門密集發(fā)聲并出臺相關(guān)政策，落實(shí)中央的政策要求。對于這些措施的落地情況和效果，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會近日還派出督導(dǎo)組，兵分七路，進(jìn)行實(shí)地督導(dǎo)。

社融陷入低谷

在當(dāng)前民營企業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型所遭遇到的困難中，“融資的高山”最為引人關(guān)注，由此衍生出了債務(wù)違約、股權(quán)質(zhì)押等一系列風(fēng)險。2018年以來，民企尤其是上市民企股權(quán)質(zhì)押平倉、信用違約事件頻頻發(fā)生，凸顯出當(dāng)前民企的融資困境。

今年以來，上市公司尤其是上市民企的股權(quán)質(zhì)押平倉事件屢屢發(fā)生，且往往會引發(fā)個股的踩踏式下跌，已經(jīng)成為A股市場的“心腹大患”。萬和證券研究顯示，當(dāng)前股票質(zhì)押總體規(guī)模達(dá)4.61萬億元，占A股總市值10.32%，其中場內(nèi)質(zhì)押規(guī)模為2.10萬億元，占比45.56%。A股擁有未解押股票質(zhì)押的公司為3542家，占A股總上市公司數(shù)量的99.13%。

東吳證券表示，根據(jù)交易所披露數(shù)據(jù)推算，目前場內(nèi)的存量融資余額已降至1.44萬億元。據(jù)其推算，股價下跌導(dǎo)致場內(nèi)的履約擔(dān)保率降至歷史新低的149%，風(fēng)險升級。同時融資環(huán)境收緊令大股東面臨資金壓力，預(yù)計(jì)今年四季度為股權(quán)質(zhì)押到期高峰，估算將到期融資金額約3426億元，展期面臨壓力。

從債券市場來看，基本面條件和金融條件的雙重收縮已經(jīng)使得民企成為債務(wù)違約高發(fā)群體。數(shù)據(jù)顯示，2018年10月債券市場共有7家發(fā)行人首次發(fā)生違約，均為民營企業(yè)。今年下半年以來，違約增多疊加交叉違約條款的觸發(fā)，民營企業(yè)債券違約規(guī)?？焖偕仙?。

無論是股權(quán)質(zhì)押平倉還是債務(wù)違約，均凸顯出當(dāng)前民企面臨的融資困境。東北證券研究顯示，目前的民企利差處于歷史相對高位。具體來看，其高于2012年4月以來80%以上的時期，僅次于2014年二季度、2016年下半年，與2017年8至10月相當(dāng)。另一方面，當(dāng)前民企的盈利能力雖不及2012年，但融資成本卻更貴。與此同時，盡管今年社融債券融資較去年大幅改善，但民企債券累計(jì)凈融資卻較去年嚴(yán)重惡化。今年1至8月，民企累計(jì)凈融資1877億元、國企累計(jì)凈融資15541億元，而去年同期數(shù)據(jù)是民企4508億元、國企2142億元，前年則是民企8696億元、國企19366億元。分析表明，當(dāng)前民企債券融資能力已退化至2012、2013年的水平。

中信建投分析師楊榮認(rèn)為，前三季度，盡管有新增人民幣貸款的增加和直接融資規(guī)模的擴(kuò)張，但是由于表外融資下降速度之快、規(guī)模之大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵補(bǔ)不了，從而帶來社融規(guī)模的大幅下降，這就構(gòu)成了社融的缺口。前三季度較去年同期表外融資減少近5萬億元，但是貸款和直接融資的增量只有2萬億元，整體社融的“融資缺口”接近3萬億元，其中民營企業(yè)是主要的受影響主體，因?yàn)樾磐匈J款和委托貸款大部分流向民營企業(yè)。預(yù)計(jì)2018年前三季度新增貸款中，民營企業(yè)貸款規(guī)模僅為2.5萬億至3萬億元。